微软 (MSFT.US) 将于美东时间1月29日美股盘后发布2025财年第二季度(即2024年第四自然季)业绩报告，根据市场普遍预期，微软实现营收688.22亿美元，同比增加10.97%；预期每股收益3.11美元，同比增加6.31%。
展望本次财年业绩，投资者仍将聚焦于Azure云服务、人工智能领域和个人计算机等核心业务的进展，同时，特朗普新政“星际之门”计划将实施，微软提前布局的数据中心与人工智能项目有望率先获益，展望空间将备受期待。
分业务来看，据彭博一致预期，四季度微软云总收入412.2亿美元。同比增长22.3%；智能云业务方面，预计收入258.97亿美元。同比增长20.3%；生产力和业务流程业务方面，预计收入275.88亿美元，同比增长6.71%，但环比上一季度小幅下滑；更多个人计算业务方面，预计收入144.21亿美元，同比下滑1.5%。
智能云、AI资本支出依旧是重中之重，市场关注其盈利和市场份额
在微软的三个主要业务中，智能云业务已经成为现今微软的“摇钱树”，预期将贡献四季度总收入的37.6%。根据市场预期，微软四季度云智能收入增速将略微放缓，而由于OpenAI在“星际之门”计划中会与甲骨文 (ORCL.US)合作，也会对后面的云智能收入增加不确定性。
整体来看， 微软Azure在2024年Q3的市场份额约为20%，仅次于亚马逊 (AMZN.US)的AWS，稳坐全球第二大云服务提供商的宝座。
资本支出方面，微软年初宣布，2025财年将在AI数据中心方面开支800亿美元，用于开发数据中心，以训练人工智能模型，并部署人工智能和基于云的应用程序。而在截至2024年6月的上一财年，微软在资本支出上花费了500多亿美元，其中绝大多数与人工智能服务需求推动的服务器场建设有关。
由于云智能业务的激增，微软对芯片的需求极大。据报道，微软在去年一共购买了48.5万颗英伟达 (NVDA.US)芯片，是全球范围内购买英伟达芯片最多的科技巨头，第二位的Meta的采购量还不到微软的一半，使得微软在一定程度上有“英伟达依赖症”。
有机构指出，2024年约43%的服务器支出用于英伟达的芯片，科技巨头们也加强了自家AI芯片的部署，以减少对英伟达的依赖。今年 谷歌-C (GOOG.US) 和 Meta Platforms (META.US) 分别部署了约150万个自研芯片。不过，微软在这方面还处于起步阶段，今年仅安装了约20万个自研的Maia芯片。
2025年布局两大计划，将对微软影响几何？
近期特朗普在白宫正式公布了“Stargate”（星际之门）计划，微软作为技术合作伙伴参与该计划，提供云计算服务。据悉，“星际之门”计划启动后，作为OpenAI最大投资者和主要云服务合作伙伴，微软将不再是OpenAI的独家计算能力提供商，仅保留了“优先选择权”。
市场也出现质疑：作为OpenAI的最大投资者和长期盟友，微软为何在此次项目“退居二线”，仅以技术合作伙伴的身份参与？
有分析称微软可能已经不再希望继续承担其庞大的计算能力升级费用。鉴于OpenAI强调必须依赖庞大计算能力才能保持行业领先地位，微软取消自己的独家地位在成本上或许更为有利。微软还保留了OpenAI的收入份额，且仍是其最大投资者之一。因此，“星际之门”计划的出现反而可以让微软将部分人工智能支出转嫁给竞争对手，这对承诺控制资本支出的微软来说无疑是一个利好消息。
瑞银认为OpenAI的发展目标可能与使用微软软硬件体系为其提供服务的愿望相冲突，并且微软作为“星际之门”技术合作伙伴而不是核心出资方，更有利于微软利润大幅提升。
此外，近期这家科技巨头也在为风头正盛的量子计算“打call”，宣布2025年是“量子就绪”（Quantum-Ready）之年。同时，微软宣布推出“量子就绪计划”，帮助客户制定清晰、全面的量子就绪战略，“量子技术正在快速发展，很快我们将看到量子计算机解决有意义的问题，从而推动新的商业价值。”
财报前夕获大行“增持”看好
美国银行指出，投资者情绪有所改善，因为这家科技巨头的Azure和Office业务显示出积极迹象。美国银行予微软“买入”评级，目标价为510美元。
美银分析师表示：“预计Azure和Office的营收将出现健康增长。”然而，微软合作伙伴的评论表明，本季度的业绩更可能是”符合预期“，而不是超出预期。并不认为这一合资企业（“星际之门”计划）是对“微软的重大损失”。
摩根士丹利同样给予微软“增持”评级，目标价为548美元。大摩认为，微软可能处于“有利位置”，受益于今年人工智能相关支出的激增。该公司最近公布了今年在数据中心上投资约800亿美元的计划，以扩大其以人工智能为重点的战略，以训练现有模型并向其客户群推出基于云的应用程序。
历次财报日股价如何表现？
根据Market Chameleon，回测过去一年多以来的微软业绩日表现，在前四次中，市场预期其波动幅度为±2.9%，而本次期权市场对其波动幅度为±4.2%。
从期权波动率偏度来看，Market Chameleon数据显示，市场对其绩后变动方向倾向为小幅看涨。
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编辑/rice
