本文探讨了市赚率在选股中的应用，作者认为市赚率更适用于行业龙头企业，而非其他小企业。文章以兖矿能源H和中国神华H为例，指出若行业龙头估值合理，则无需考虑其他公司；若整个行业估值偏低，也应首选龙头。文章强调，行业地位是企业竞争力的体现，选择行业老大可以有效避开潜在风险。此外，文章还分析了山西汾酒和茅台的市赚率差异，并指出不能仅凭ROE高低来判断企业的投资价值，需要考虑经营的持续性。因此，在市赚率选股策略中，首选行业龙头是更稳妥的选择。

🥇市赚率选股应侧重行业龙头：文章认为市赚率应主要用于评估行业领导者，因为行业地位本身就是竞争力的体现。如果行业龙头估值合理，则无需考虑其他竞争者，降低选股风险。

📊 避免盲目追逐高ROE：文章分析了山西汾酒的案例，其ROE高于茅台，但市赚率却低于茅台。这表明，高ROE并不一定代表投资价值，需要考虑其经营的可持续性，以及企业所处行业地位等因素。

🛡️ 选择龙头规避暗坑：文章强调，市场先生在多数时间是正确的，选择行业龙头可以帮助投资者避开很多不确定性和潜在风险，确保投资的稳健性。

笔者建议市赚率只用于行业老大，而不是一众小弟。

因为，行业地位也是企业竞争力的体现。如果行业老大没低估，小弟低估可能是有自身问题；如果整个行业都低估，直接买老大，更没必要考虑老二老三。

以兖矿能源H为例，2025年1月4日，股价7.9港元，PB为1.17。考虑其为周期股，用2019年的ROE，它的市赚率 PR = NPB/ROE/ROE100，低于0.5，可以买入，其中N为修正系数。中国神华H的市赚率为0.82，较高。

但如果兖矿能源H用2020年的ROE，则其PR为1.1，超过了中国神华H。

另外，港股煤炭行业，中国神华H占比68.66%，是行业老大。

在A股煤炭行业，中国神华也占了半壁江山。

值得注意的是，中国神华的有息负债率比较低，要比兖矿能源的30%好多了，风险更可控。

由上，我们应用于市赚率，选出的可能是我们不太了解的行业和公司。由于市场先生在大部分时间还是正确的，只选行业老大的策略，能够让我们避开很多暗坑。

另举一例，山西汾酒近2年的市赚率PR，持续低于茅台。

其主要原因在于汾酒的ROE，在2020年后，持续高于茅台。但请扪心自问：大众酒的ROE高于高端商务酒，这种现象具有可持续性吗？ROE是经营的结果，而不是原因。

@今日话题 @ericwarn丁宁

$兖矿能源(01171)$ $中国神华(01088)$ $山西汾酒(SH600809)$

2025-1-20 初稿。

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