投资要点 事件：1月23日，国新办举行新闻发布会，证监会主席吴清和财政部副部长廖岷、人力资源和社会保障部副部长李忠、中国人民银行党委委员邹澜、金融监管总局副局长肖远企介绍大力推动中长期资金入市，促进资本市场高质量发展有关情况。 预测险资年均入市规模约在900-1100亿元，潜在增量在2至3.5万亿左右。（1）政策方面，对于商业保险资金，力争大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股，据我们测算往年数据后线性外推，可得2025年至2030年期间，年均的潜在险资潜在入市资金约在900至1100亿元左右，整体新增规模可能在5000亿元至7000亿元左右。（2）空间来看险资入市资金规模潜力巨大，可能在2-3.5万亿。情形一：比照2015年牛市，险资投资股票和证券的比例上升幅度约为6.7个百分点，假设本轮牛市上升6.7-10pcts，并以2024Q3保险资金运用余额321512亿元计算，则增量资金规模约为2万亿至3.5万亿左右。情形二：2020年7月17日，银保监会在《关于优化保险公司权益类资产配置监管有关事项的通知》中提出保险公司投权益类资产最高可以达到上季末总资产的45%，以2024Q3数据计算，乐观情况下险资入市增量资金规模可达10.2万亿。 预测外资后续将维持净流入趋势不变，2025年净流入规模可能在600至1500亿左右。（1）政策上，吴清主席表示将支持各类外资参与A股市场，对外开放的大门只会越开越大。近年陆股通净流入规模出现明显波动，此处我们也分为两种情况进行测算可得2025年A股流入规模可能在600至1500亿元左右：情形一，一般情况下维持稳定流入，线性外推2025年至2027年流入规模可能逐步增加至2000亿；情形二，乐观大幅流入，因受海外风险事件扰动、我国基本面修复进程放缓、A股出现调整等多因素作用下，近年外资流入规模出现大幅下滑，剔除2022至2024年数据，取2017至2021年均数据进行测算，可得后续年流入规模有望上升至超过4000亿元。（2）后续外资大概率持续流入A股。一是当前海外仍处降息周期内，且近期美元指数也出现一定调整，对人民币汇率的压制减轻，海外流动性维持宽松趋势。二是国内经济基本面在本轮稳增长政策的催化下逐步恢复，尤其是地产端与外资挂钩，可能于今年企稳，后续有望推动陆股通资金的回流。 预计后续公募基金的规模将进一步提升，2025年可能新增3000至5000亿份。（1）政策方面，未来三年公募基金持有A股流通市值每年至少增长10%。统计股票型和混合型基金的股票投资市值，以10%的增长率进行测算，则有望在2026年突破10万亿，强化机构投资者在权益市场发挥的稳定作用。（2）历史经验上，我们预计后续新发基金规模有望逐年增长，2025年可能新增3000至5000亿份。情形一：悲观情况下，2023和2024年新发基金份额年均约3186亿份，假设年度增长率为5%，则2025年新成立偏股型基金份额约为3300亿份左右。情形二：一般情况下，剔除2015、2020和2021年新发基金规模井喷式增长的年份，年均新增规模约3680亿份，假设增长率为10%，2025年新发基金份额约为4000亿份。情形二：乐观情况下，以2016年至2020年公募基金的蓬勃发展期测算，年增长率约为55%，则2025年新发公募基金份额约为5000亿份。 风险提示：数据测算与实际值存在偏差，政策超预期变化，经济修复不及预期。
