来源：财联社
作者：闫军、林坚
①中长期资金入市方案落地，市场期待明天国新办发布会；②机构测算，若四类中长期资金仅提升1pct入市，即可带来增量资金超4000亿；③明天上午9时举行新闻发布会。
今日，六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，“此次推动中长资金入市的规格超出预期。”有资深人士评价称。
之所以评价为“规格超预期”，
一是从顶层推动，且六部委的联合推出上来看；
二是从明确了五大类中长期资金来看：包括商业保险资金、全国社会保障基金、基本养老保险基金、企（职）业年金基金、公募基金都将加大入市力度；
三是从引导举措、考核变更以及优化生态等多措并举来看，将为中长资金进一步入市扫清障碍；
四是从带来的增量资金看，已有券商分析团队预测，四类中长期资金仅提升1pct入市，即可带来增量资金超4000亿，很显然，这仅仅只是按最低百分点的保守预计。
中长资金入市的相关落地举措、细则的公布也将紧锣密鼓。
根据最新通知，国务院新闻办公室将于2025年1月23日 (明天)上午9时举行新闻发布会，证监会主席吴清和财政部副部长廖眠、人力资源和社会保障部副部长李忠、中国人民银行党委委员邹澜、国家金融监督管理总局副局长肖远企将介绍大力推动中长期资金入市，促进资本市场高质量发展有关情况并答记者问。
随后，社保基金会表态，要积极发挥长期资金、耐心资本作用，助力资本市场平稳运行。
根据券商分析师测算，当前险资、社保基金、基本养老金以及企业年金分别提升1pct股票配置，对应增量资金即可超过4300亿元。从配置角度，券商认为，具备成熟商业模式、稳定的治理体系、分红现金流稳定的价值型企业将持续受到中长期资金青睐。
四类中长期资金各仅提升1pct，可带来增量资金超4000亿
在券商分析师看来，本次实施方案继承了2024年9月26日《指导意见》的思路，在促进保险资金和养老金投资股市方面，进一步明确了具体措施。政策上引导中长期资金增加对股市的投资，这与之前政治局会议提出的“稳定股市”立场相一致，对权益市场构成利好。
此外，明确指示大型保险公司增加权益类资产的配置比例，延长保险资金的考核周期，直接解决了关键问题和难点，有助于提高保险公司对股市波动的承受能力。
方案主要通过中长期考核引导险资、社保、养老金、年金入市，有分析师在方案落地后第一时间进行了测算：
一是当前险资若提升1pct权益配置，对应约3215亿元增量资金。
截至2024三季度，保险公司总资金运用余额为31.15万亿，人身险与财产险公司合计股票投资占比7.5%，基金5.7%，长股投7.8%，合计约21%。保险行业综合偿付能力充足率为197.4%，对应权益配置上限为25%。考虑基金中含有债权型、货币型，当前险资权益配置距离上限还有一定空间。综合考虑基金口径及其他权益型金融产品的统计问题，以及行业内偿付能力分化，上市头部险企基本处于30%的权益配置上限档位，每提升1pct对应约3215亿元增量资金，若按23.5%-24%计算对应约有7854亿元-9461亿元的权益资产配置空间。
二是当前社保基金若提升1pct股票配置，对应约301亿元增量资金。
截至2023年末，社保基金资产总额为3.01万亿，根据《全国社会保障基金境内投资管理办法（征求意见稿）》，社保基金投资股票类资产的最大投资比例为40%。当前社保基金股票投资或远低于征求意见稿的比例上限，提升1pct股票配置，对应约301亿元增量资金。截至2024Q3，以社保基金重仓流通股口径计算，持股市值合计达到4599亿元，占2023年末的总资产比例约为15.3%。
三是当前基本养老金若提升1pct股票配置，对应约186亿元增量资金（投资运营口径，若总口径对应约782亿元），入市堵点还在于提升委托投资规模。
截至2023年末，基本养老保险基金累计结余78173亿元，其中基金投资运营规模1.86万亿元。根据国务院印发《基本养老保险基金投资管理办法》，基本养老保险基金中，股票等权益类产品合计不得超过资产净值的30%。截至2024三季度，基本养老金重仓持股市值合计约330亿元，占2023年末基金投资规模不足2%。同时，近6万亿养老金规模结存在地方，并以投资银行存款和国债为主，限制了养老金长钱优势的发挥。
四是当前年金合计若提升1pct权益配置，约608亿元增量资金。
截至2024三季度，企业年金积累基金规模达到3.52万亿；截至2023年末，职业年金基金投资运营规模2.56万亿元。从组合配置角度来看，截至2024三季度企业年金共有1214个固收类组合，4022个含权益类组合，资产金额占比分别为13.2%、86.8%。虽然含权组合占比远超固收类组合，但具体权益配置或整体仍保持相对稳健安全的风格。方案提及加快出台企（职）业年金基金三年以上长周期业绩考核指导意见，或有望促进年金入市节奏。
上述券商分析团队也指出，目前测算的结果是当前数据的保守测算，长远来看，增量资金或达更高规模。
另据方正非银金融测算，若未来3年险资运用余额复合增速8%-10%、股票及基金占比提升至13%-15%，则对应2027E保险资金投资股票及基金余额达5.32~6.49万亿元，年均增量约0.39~0.78万亿元。
中长期资金增持A股比例已不断提升
事实上，过去几年，监管引导之下，中长期资金入市步伐已然加快。
险资是中长资金中的重要力量。此次方案还提及抓紧推动第二批保险资金长期股票投资试点落地，后续逐步扩大参与机构范围与资金规模、进一步扩大证券基金保险公司互换便利操作规模等举措。
积极支持保险资金开展长期股票投资试点上，此前中国人寿 (02628.HK)、新华保险 (01336.HK)作为首期试点机构，拟共同出资500亿元，聚焦投资二级市场优质上市公司，目前该项目进入落地阶段。
险资入市持续推动中，过往数据来看，险资在股票下OCI科目比重有明显提升。海通证券研报显示，截至2024年中报， 中国人寿 (02628.HK) 、中国平安 (02318.HK)、中国太保 (02601.HK)、 新华保险 (01336.HK) 、 中国人民保险集团 (01339.HK) 的股票资产FVOCI科目占比分别较年初+4.3pct、+4.6pct、+6.4pct、+7.0pct、+5.3pct至7.7%、57.8%、20.8%、12.5%、40.5%。
展望未来，在方案的配套政策和长期周期考核的引导下，保险资金投资于权益类资产的比例有望进一步提高，这将为A股市场带来更多的耐心资本。
此外，互换便利操作方面，目前已经落地两期，首期和二期规模分别为500亿元和550亿元。此次方案落地后，未来有望将继续增加规模。
社保基金方面则一直保持着稳定的持仓，以2024年三季度数据来看，合计563家公司的前十大股东/流通股东中出现了社保基金的身影。
而自2023年底以来，包括中央汇金、中央汇金资管、国新资本等“国家队”陆续出手四大行、宽基ETF，托举A股。
2024年中报显示，截至2024年二季度末，中央汇金投资及中央汇金资产等国家队合计持有股票ETF市值5838.66亿元，而在去年底该数据还只是1176.95亿元。国家队持有的ETF半年时间大幅增长4661.70亿元，增加了近4倍。
“国家队”增持持续到2024年3季度，主要增持主体变成了中央汇金资产管理有限责任公司，对比数据来看，中央汇金资产管理分别增持了258.93亿份华泰柏瑞沪深300ETF、386.37亿份易方达沪深300ETF、114.74亿份华夏沪深300ETF、94.84亿份嘉实沪深300ETF。根据基金净值计算，中央汇金资产管理有限责任公司持有4只沪深300ETF的规模或新增2730.77亿元。
除了沪深300ETF，国家队持仓标的还覆盖了中证500ETF、科创板ETF、中证1000ETF等标的，持续维护资本市场稳定。
值得注意的是，有传言称国家队低点买入，高点卖出获利，2024年四季报披露得以还原真相，包括沪深300ETF、创业板ETF、中证1000ETF、科创板50ETF为代表的宽基ETF中，国家队并没有减持、增持动向。
编辑/Rocky
