迈瑞，明明是行业龙头，业绩也有增长，但股价却连跌5年，似乎看不到希望。到底是什么情况，还有没有必要坚守？简单聊聊。
首先，从成长能力的角度来看。
把过去几年迈瑞的营收增速截个图，24年年报还没有出来，就用三季度的营收增速。
从图上可以看到，迈瑞从17年到22年的这6年，一直保持了20%以上的营收增长，而从23年开始，迈瑞的营收开始往下。23年全年营收增长15%，今年前三季度营收增长8%。
为啥营收增速会下来呢？
一方面是迈瑞的体量已经很大，17年的时候，迈瑞的全年营收是100亿出头，到23年已经350亿了，所以增速下来一点也是可以理解的。
另一方面是这几年医药行业处于逆风期，反腐就不说了，还有集采和地方政府财力紧张。
集采的核心目标是通过集中采购，降低医疗设备的价格。虽然迈瑞医疗这样的头部企业可以通过优化渠道和降低成本来维持出厂价的相对稳定，但行业内一些小型国产厂商也要生存，他们会采取价格战策略，从而加剧整体的价格下降压力。
另外，为了维持多层级的经销体系，行业内的公司也会需要让出更多的价格空间，这也对出厂价造成影响。
医疗设备的采购资金主要来自地方财政，而地方财政很大程度依赖地方专项债。这几年地方政府卖地收入欠佳，所以地方债也发不出去。地方债发行不佳，又导致医院建设放缓，设备采购受限。
当然，去年央妈提到化解地方隐性债务，情况可能会有所改善，但是从设备招标到最终反映到业绩上，也还需要一段时间。
那是不是表示迈瑞就完了呢？
也不必那么悲观。
就从生产经营角度来看，迈瑞的净营业周期处于历史上最好的状态（见下图）。说明不管是从维护下游客户的关系，还是管理上游的供应商，甚至是对公司自身存货的把握，迈瑞都做的不错。
只要经营不出大的问题，公司早晚都能扛过这轮周期。
国内好的制造业企业都会做三件事情：研发、降本增效和扩张海外市场，迈瑞也不例外。
不管市场好坏，迈瑞的研发投入每年都占营收的10%，这几年毛利率也都基本维持在65%左右。
海外市场方面，迈瑞因为疫情的关系，海外市场增长迅速，特别是在中东地区，如沙特阿拉伯，业务增长迅猛。
美国市场虽是重要战略市场，但迈瑞的投入相对谨慎，主要集中在麻醉、监护和便捷超声产品。欧洲市场也在加速增长，尽管目前市占率较低，但增长空间巨大。除了卖产品，公司还在海外建设本地化生产基地以应对供应链风险。
还有就是，迈瑞有干干净净的资产负债表。
你看过有哪家公司快不行了，账上还有170亿的现金，几乎没有借款？还在对外收购（商誉112亿）？还在投固定资产吗？所以，不要太担心，熬过去就可以了。
再聊聊迈瑞的估值吧，这个其实并不容易，但是可以简单看一下。
公司2023年净利润116亿元，假定保守一点每年增长8%吧，去年2024年净利润125亿元，今年2025年135亿元，现在差不多2800亿的市值，20倍的PE估值水平。
分红的话，2024年迈瑞的股息率约为2.6%。上次我们和管理层交流的时候，公司说计划在2025年进一步提高分红比例，预计股息率将接近3%。
不断提升的股息率对于真正的长线投资者，还是具有很强的吸引力。
最后总结一下：虽然行业整体还是有压力，迈瑞的增长速度可能难以回到过去几年的水平，但是作为龙头，迈瑞具备很强的增长确定性，估值也不贵，另外公司将不断提高分红比例，吸引长期投资者。
#医药# #医疗器械# $迈瑞医疗(SZ300760)$ @雪球创作者中心
特别申明：本文内容仅供读者参考，不作为任何投资建议；股市有风险，投资需谨慎。
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