报告摘要 核心观点： 我们在2025年宏观策略年度报告中指出，预计2025年上半年A股走势将更均衡地反映内外部政策对于国内经济的影响。中央经济工作会议后，市场聚焦海外两大不确定因素，即美联储降息的不确定和中美关系的不确定。美国12月核心CPI环比增速放缓，国家副主席韩正将出席于1月20日举行的特朗普总统就职典礼，两大不确定性因素的负面影响或均进入阶段性的尾声。同时12月经济数据亮点较多，5%目标顺利完成，市场焦点有望逐步切换回国内两会刺激政策。结合此前我们对市场复盘，A股在春节前一周至两会平均表现为较明显的正收益，或因市场提前交易两会政策。因此A股经过此前调整，当前海外不确定因素逐步落地后，本次春节行情或已提前启动。 当前，2024年经济数据已全部公布，短期内市场将集中回顾分析2024年经济形势并对2025年提出展望。同时，1月下旬A股将进人年报业绩预告密集披露期，因此短期市场或将重回基本面。截至1月17日，2024年年报共472家上市企业披露业绩预告，预警285家，预喜172家，预喜占比仅36.44%。但目前披露率仅8.76%，远低于2023年51.45%的最终披露率，因此后续或还有一定变化。 2025年宏观策略年度报告中我们提出，在A股盈利底之前，哑铃策略或为最优选择。短期市场或将重回基本面，在哑铃策略的具体行业选择上，当前建议优选基本面改善幅度大的行业。但由于当前已披露业绩预告的上市企业总数较少，难以覆盖大部分申万二级行业，我们以万得一致预测净利润4周变化率作为盈利预期改善指标来筛选行业。 科技成长板块方面，筛选高盈利预期改善且高现金流改善的科技行业，二者同步增长体现景气水平改善兼备速度和质量，资金流充裕有助于保持行业未来增长预期的可持续性，二者结合更加充分衡量行业经营水平。根据得分结果筛选出申万一级行业前三依次为医药生物、通信、电子，申万二级行业前五依次为化学制药、其他电源设备Ⅱ、电子化学品I、IT服务II、通信设备。 高股息板块方面，筛选高盈利预期改善、高股息率且分红潜力高的行业，我们建议关注以下行业国有大型银行Ⅱ、厨卫电器、照明设备Ⅱ。 中航证券军工组判断，短期内，商业航天发射和卫星星座建设将继续作为航天产业的重要驱动因素，事件刺激的敏感度将保持高位，卫星产业相关的上市公司仍将持续受到高度关注。 投资建议： 海外不确定因素逐步落地后，本次春节行情或已提前启动。中期看，提振消费、扩大内需和科技创新引领新质生产力发展被列为2025年前两大工作任务，内需板块和自主可控有望成为市场中期主线。
