北京时间1月22日凌晨美股盘后，流媒体巨头 奈飞 (NFLX.US) 将正式披露2024财年年报。机构预期奈飞2024Q4预计实现营收101.18亿美元，同比增加14.55%；每股收益4.19美元，同比增加98.7%。
奈飞股价过去一个月下跌了约10%，主要反映了由于宏观经济不确定性而导致的大盘抛售压力。不过，2024年奈飞股价表现优异，基本呈现震荡向上的态势，全年上涨83.07%，并于2024年12月11日创下历史新高，达到941.75美元。
展望2024财年业绩，投资者和分析师们都将密切关注奈飞财报的叙事变化。
奈飞将在2025年的第一季度业绩中不再披露用户数，旨在由用户增长向财务数据增长的战略转变。如果要达成盈利收入增长这一目标，奈飞需要提高广告收入的贡献、提高用户留存率，该流媒体巨头2025年的内容策略将是本次业绩最值得关注的地方。
叙事由用户增长向财务数据增长转变
奈飞2024年第三季度净增加510万订阅用户，总数达到了2.83亿，超过了当时分析师们的预期，而截至2023年底的订阅用户数位2.6亿。
麦格理分析师预测，奈飞将在2024全年全球新增超过3300万订阅用户，总数达到2.93亿。该行分析师指出，预测的数字有可能被超越，理由是保罗/泰森拳击比赛、NFL圣诞赛事和《鱿鱼游戏2》等活动和节目的成功。
值得留意的是，从2025年一季度财报开始，奈飞将不再向投资者汇报新增订阅用户数据和ARPU（每用户产生的平均收入）指标，显示出从关注季度净增用户转向注重总收入增长的战略调整。
这意味着，2024年度业绩将是最后一次披露用户数。
这一转变始于奈飞在2023年开始打击密码共享行为，随后奈飞推出了付费共享模式，允许账户持有者支付额外费用为家庭以外的成员提供服务。市场也在关注是否有迹象表明这种措施将带来收入增长的消退。
高盛指出，奈飞的广告支持计划和定价策略对2025年的每会员平均收入（ARM）至关重要。投资者需要了解主要成熟市场中价格上涨的步伐和频率，尤其是这些市场在之前定价变化后的同比收入增长情况。
在上季度财报中，奈飞对Q4的业绩进行了预测：预计第四季度的付费新增用户将高于第三季度，2024年第四季度营收为101.3亿美元，将增长15%；营业利润率21.6%，同比增长5个百分点；净利润预计为18.47亿美元。
第四季度业绩指引表明，2024年全年的收入将同比增长15%，预计2025财年收入430亿至440亿美元。
市场关注两大指标：广告收入贡献、用户留存率
2024年第三季度，新注册用户中有超50%选择了含广告套餐，该计划的用户人数环比增长35%。
如果要将财报的叙事转变，改进其广告产品将是奈飞未来几年的首要任务，广告收入贡献预计将为公司整体财务表现带来显著提升。
奈飞预计将通过提供更多样化的娱乐产品（包括更多直播活动）来提高用户参与度和减少客户流失，持续投入内容创作或将不断提升用户参与度与留存率。例如，奈飞近期进军体育直播领域的NFL比赛直播和“泰森大战保罗”赛事大获成功，参与在线直播人数有所增加。
奈飞2025年的内容阵容包括WWE节目和新一季的热门节目，如《怪奇物语》和《星期三》。如果内容投资与成本管理相平衡，将支持公司2025年利润率扩张的目标。
不仅如此，奈飞还在拓展业务范围，依托其海量内容库，积极探索游戏等全新领域。这种多元化战略，配合灵活的定价模式，如推出含广告套餐，既能确保奈飞吸引到广泛的用户群体，又能稳步提高价格。
挑战：竞争加剧、成本压力
尽管奈飞保持增长轨迹，但仍面临潜在的阻力。随着付费共享强制措施的影响趋于平稳，订阅增长可能会放缓。
巴克莱银行指出，奈飞在扩张其广告计划用户进展缓慢。目前，只有9%的订阅者使用广告支持计划，而 Disney+ 的这一比例为30%。这种差异巴克莱银行归因于传统媒体公司利用其已建立的广告基础设施，而奈飞缺乏竞争优势。
巴克莱还预测，随着流媒体领域的广告库存增长，CPM（Cost Per ThousandImpression, 千人印象成本）将持续面临压力，这可能会限制奈飞的广告收入增长。
此外，不断上涨的内容成本可能会对利润率造成压力，尤其是在流媒体领域的竞争仍然激烈的情况下，Disney+、Amazon Prime Video、HBO Max 和 Apple TV+等市场参与者都在争夺订阅用户。Disney+ 最近宣布计划扩展到体育直播领域，而 Amazon Prime Video 则透过本地化内容增强其全球影响力。
随著好莱坞罢工后产量的增加，奈飞的内容支出预计将大幅增加。尽管2024年170亿美元的预算令人印象深刻，但分析师警告称，维持强大的内容管线将需要更大的投资。生产成本上升、通货膨胀和全球经济不确定性使情况更加复杂。
华尔街机构大多看好奈飞未来表现
KeyBanc分析师Justin Patterson维持对奈飞股票的“增持”评级，并将目标价从785美元上调至1000美元
高盛集团维持对奈飞股票的“中性”评级，并将目标价从750美元上调至850美元。
BMO Capital Markets分析师Brian J. Pitz维持对奈飞股票的"优于大市"评级，将这家流媒体巨头的目标价从此前的825美元上调至1000美元。
韦德布什的分析师Michael Pachter维持奈飞股票的“买入”评级，目标价为950美元。
摩根大通的分析师Doug Anmuth维持了对奈飞的“买入”评级，目标价为1000美元。
瑞银的的分析师John Hodulik维持了对对奈飞的“买入”评级，目标价为1040美元。
历次财报日股价如何表现？
根据Market Chameleon，回测过去12个季度业绩日，奈飞在业绩发布当天股价平均变动为±12.2%，最大涨幅为+35.1%，最大跌幅为-1.5%。
当前，奈飞的隐含变动为±8.8%，表明期权市场押注其绩后单日涨跌幅达8.8%；对比来看，奈飞前4季度的绩后平均股价变动为±8.1%，市场预期本次绩后股价波动率将有所增大。
从期权波动率偏度来看，市场情绪对奈飞后市走势略微看涨。
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编辑/Rocky
