2024年底表现占优的红利在开年也出现了回调 面对开年以来下行的市场，我们应该如何理解市场的主要矛盾？后续市场应如何看，改善的契机在哪里？在波动的市场下，有没有长期视角中能够持续获得“强绝对收益+强相对收益”的投资方法和策略？ 开年以来市场的主要矛盾、未来市场改善的驱动力和节奏展望 1、开年以来，市场并未出现明显的利空，但确实出现了一定的调整。我们认为，年末年初市场的主要矛盾可能源于2大要素，即中期要素：“政策密度下降+特朗普1月就职”和短期要素：“原意主动调仓导致的被动降仓”。海外要素确实有负面压力，但我们认为A股2025年“以我为主”，更核心的矛盾是国内政策。 2、预计1季度下半开始政策密度开始提升、资金开始博弈两会，叠加特朗普上台后政策落地利空出尽，红利风格的相对优势或最多持续到2025年3月，当下杠铃策略是最佳选项，而后市场风格会重新回到“成长+消费”上。后续依然建议“坚定政策信心，降低斜率预期”。同时从非常短期的政策博弈来看，为达到“稳住楼市股市”的政策导向，近期部分政策的落地或将加速。 波动较大的市场下，提供一种长期“强绝对收益+强相对收益”的投资思路 我们使用一致的优化框架对沪深300和中证A500进行高股息思路下的增强：“意愿维度”下两大指标+“能力维度”下两大指标共同增强筛选，构建6个组合。 优化后，两大指数的投资者价值显著提升，而其中又以A500指数的优化效果更强：(1)收益率大幅跑赢基准：两个宽基指数的高股息优化组合均显著跑赢基准组合，A500优化组合的获取超额收益的能力更强。其中“A500高股息25”和“沪深300高股息25”分别取得19.79%和12.6%的年化收益率；(2)回撤和风险收益比显著改善：以“A500高股息25”和“沪深300高股息25”为例，最大回撤分别为31.3%和28.7%，夏普比分别为0.93和0.58，均大幅高于基准指数；(3)年度胜率：A500优化组合的年度胜率表现极为优异，自2012年以来达到100%。 坚定政策信心，降低斜率预期，牛市第二阶段核心主线“成长+消费” 从操作上来说，在政策密度显著提升前，我们建议继续“杠铃策略”，等待政策密度提升的信号再做右侧应对，重视“高股息优化”思路下的选股思路；但与此同时，我们建议“坚定政策信心，降低斜率预期”，后续或将迎来更多的政策。 行业配置建议：“4+1”推荐，坚定2025年“成长+消费”核心主线的判断 “4”个行业方向：（1）科技成长“以我为主”：建议关注半导体、信创、军工、高端装备、卫星；（2）资本市场重要性提升下的牛市排头兵：券商、保险；（3）政策超预期下风险偏好回升：地产链、新能源、医药；（4）先促消费政策后内生性复苏的消费品种：包括家电、轻工、汽车（包括两轮电动车）、食品饮料、美容护理；“1”个底仓逻辑：绝对收益思路下的中长期底仓，辅以高股息优化思路增强底仓收益：沪深300增强、央国企红利蓝筹。 风险提示：政策超预期变动；全球流动性及地缘政治风险；定价模型失效。
