12月中国制造业PMI小幅回落至50.1，显示制造业扩张速度放缓，但仍保持在扩张区间。与此同时，非制造业商务活动指数大幅上升至52.2，表明服务业和建筑业景气度显著回升。制造业企业生产端收缩，需求端扩张，就业依然低迷，价格水平有所回落，库存继续下降。尽管如此，市场活动预期向好，这表明宏观政策仍在发挥作用，但效果有待加强。资金面方面，跨年后央行公开市场转为净回笼，但预计资金面波动有限。利率债方面，内需不足仍是主要问题，短端利率或有下行空间，期限利差拉大，交易盘存在做平曲线的动力。

🏭制造业PMI：12月制造业PMI为50.1，较上月下降0.2个百分点，显示制造业扩张速度放缓，但仍处于扩张区间，生产端收缩而需求端扩张，就业继续低迷，价格水平回落，库存继续下降。

📈非制造业回暖：非制造业商务活动指数为52.2，较11月大幅上升2.2个百分点，表明服务业和建筑业景气度明显回升，与制造业形成对比。

💰资金面：跨年结束后，央行公开市场转为净回笼，但年初央行公开市场到期额较低，预计资金面波动有限，下周冲击资金面的季节性因素将有所消退。

📉利率债：内需不足问题仍然存在，可能需要持续的政策刺激。短期内，利率债上行空间有限，但短端利率可能仍有一定的下行空间，曲线继续走平，期限利差拉大。

　　报告摘要 　　PMI：随着一系列宏观政策效果持续落地，制造业继续保持扩张但边际有所放缓，服务业和建筑业景气度明显回升。12月，制造业PMI为50.1较11月下降0.2个百分点；非制造业商务活动指数为52.2，较11月大幅拾升2.2个百分点。制造业企业生产端收缩但需求端扩张，就业继续低迷，价格水平回落，库存继续下降，但活动预期向好，表明政策效果仍在发挥效力，但影响不明显，有待政策继续加力。 　　资金面分析：跨年结束央行公开市场净回笼：年初央行公开市场到期额较低，预计资金面波动有限。本周央行开展了2909亿元逆回购操作，因有5801亿元逆回购到期，全周净回笼2892亿元。随跨年结束，央行公开市场转为净回笼。下周冲击资金面的季节性因素降有所消退。本次跨年期间资金面维持较为宽松的状态，央行本周资金市场净回笼，下周逆回购到期额环比回落，对于资金面影响预计同样有所缩小。年初政府债发行尚未加速，下周政府债融资额位于地点，预计对于资金面扰动不大。整体来看，跨年结束，央行公开市场到期额较低，预计资金面波动有限。 　　利率债：PMI虽处于扩张区间，但内需不足问题仍在，可能需要持续的政策刺激。年初买盘力量较强，目前处于政策空窗期，基本面无明显反转的情况下，无明显上行空间，导致上行后被买盘买下，但10年运行至1.6%后，下行空间有限。但本周新增消息为《中国货币市场》发表《关于将中短期国债纳入存款准备金的思考》，短端可能仍有一定的下行空间，曲线继续陆，期限利差拉大后、交易盘对做平曲线有一定动力，关注政策、各期限变动情况，继续把握交易性机会。