美国经济在全球主要经济体中韧性较强，美股虹吸效应明显。近期美国经济数据维持强劲，进一步增加美国经济“软着陆”的可能性，使市场对美联储降息步伐和幅度的预期持续降温，美元明显走强，驱动全球资金净流入美股。2024年11月28日至12月25日，除了美股（净流入348.8亿美元）和港股（净流入5.5亿美元）外，大部分主要股票市场均录得净流出，欧洲市场净流入规模明显扩大，而中国内地市场净流出有所收窄。 发达市场较新兴市场更受资金青睐。2024年11月28日至12月25日，资金净流入发达市场602.2亿美元，新兴市场净流出10.0亿美元，新兴市场股价跑赢发达市场3%。2024年12月26日至2025年1月1日当周，资金流动趋势维持不变。全球多个区域地缘政治风险仍存，或将导致全球资金更倾向于回流至美元资产避险。在美国经济增长韧性较强、美元或将继续走强的情况下，资金预计将净流入以美股为首的发达市场。我们预计今年资金或更青睐发达市场。 外资净流出中国市场有所放缓。根据EPFR，2024年11月28日至12月25日，被动型和主动型外资净流出均有所放缓。具体来看，期间有35.6亿美元外资净流出中国市场，其中主动基金净流出20.6亿美元，被动基金净流出15.0亿美元。2024年12月26日至2025年1月1日当周，主动型外资净流出规模为3.0亿美元，被动型外资录得大幅净流出规模为4.5亿美元。在中美利差扩大的背景下，外资短期将维持净流出趋势，趋势扭转或需待基本面出现拐点。由于外资在中国股市的仓位仍然偏低，若今年基本面出现拐点，在市场情绪明显改善的情况下，外资仍有较大的回流空间。 虽然年末交投较清淡，但国内增量资金月度净流入明显扩大。根据EPFR，2024年11月28日至12月25日，共有50亿美元的国内资金净流入中国股市。然而，2024年12月26日至2025年1月1日当周，国内资金净流出3.4亿美元。通常年末交投较为清淡，12月A股日均交易量也明显回落，以个人持有为主的ETF净赎回意愿较强，侧面反映了本地投资者（机构+零售）交易积极性有所降低。 外资连续7个月净流入港股，高息股较受青睐。2024年11月28日至12月25日，有5.5亿美元外资净流入港股市场，主要由被动型基金驱动。南向资金净流入放缓至954.5亿港元，在港股日均成交额占比提升至23.6%。金融、信息技术、通讯服务等防守型板块净流入规模较大，但材料板块录得净流出。从个股上看，南向资金更偏好高分红个股，大多为金融、电信和能源行业龙头。我们预计，随着流动性的改善和估值修复，今年港股IPO和二级市场有望加速回暖。 投资风险：政策刺激不及预期，地缘政治紧张局势升级，流动性趋紧。
