本文分析了四季度融资资金成本结构，指出当前两融风险整体可控。从指数来看，上证指数、中证A500和国证2000融资净流入较多，但均有亏损。行业方面，电子、非银金融、计算机融资净流入大，亏损幅度不一。宏观流动性边际转松，债券市场走强，但中美利差扩大。A股市场缩量下跌，杠杆资金流出，散户活跃度回升，外资减配A股，公募偏好指数型基金。中短线指标显示，A股与汇率等背离减弱，大小盘分化指数收益均衡，微盘-红利轮动指标回落。需警惕经济复苏不及预期等风险。

📊 融资融券风险整体可控：1月3日融资融券市场平均担保比例仍为249%，显示当前两融风险较小，整体处于安全范围。

📉 指数与行业融资情况：上证指数、中证A500、国证2000融资资金净流入规模较大，但均有不同程度的亏损；电子、非银金融、计算机等行业融资净流入也较多，亏损幅度各异，但行业整体两融风险可控。

💰 宏观流动性与资金价格变化：央行公开市场操作净回笼2892亿元，宏观流动性边际转松；银行间流动性转松；债市走强，国债和信用债收益率均下行至近5年历史低点；中美利差持续扩大，美元兑人民币即期汇率进一步贬值。

📉 A股资金面与市场表现：A股缩量下跌，可跟踪资金小幅净流出；散户活跃度回升，或有抄底情绪；杠杆资金大幅净流出，加仓银行、公用；外资北向成交热度回升，但海外ETF继续减配A股；公募偏股型基金新发强度回落，ETF大幅净流入，加仓双创板块。

🔄 中短线指标体系跟踪：A股与汇率/港股/商品背离指标回落，指示性意义减弱；A股大小盘分化指数收益均衡，换手率分化程度回落；微盘-红利轮动指标回落，预示红利相对微盘的超额收益将收敛。

　　专题：四季度融资资金成本结构分析 　　整体而言，结合1月3日融资融券市场平均担保比例仍为249%来看，目前两融风险较小。 　　分重要指数看，融资资金净流入规模较大的指数包括上证指数、中证A500、国证2000，其整体亏损幅度分别为4.7%、6.9%、6.0%；北证50回撤较大，但鉴于入场资金有限，影响较小。 　　分申万一级行业看，融资资金净流入规模较大的指数包括电子、非银金融、计算机，其整体亏损幅度分别为4.3%、10.1%、9.9%，各行业两融风险也仍可控。 　　宏观流动性与资金价格： 　　公开市场操作：本期央行公开市场累计净回笼2892亿元，宏观流动性边际转松 　　货币市场利率：银行间流动性转松 　　债券市场利率：债市走强，国债和信用债收益率均下行至近5年历史低点 　　外汇市场：中美利差持续扩大，美元兑人民币即期汇率进一步贬值 　　微观流动性与A股市场资金面：A股缩量下跌，可跟踪资金小幅净流出 　　散户：或出于抄底博反弹情绪，活跃度指标环比回升 　　杠杆资金：大幅净流出，加仓银行、公用 　　外资：北向成交热度环比回升，但海外ETF继续减配A股 　　公募：偏股型基金新发强度边际回落，几乎均为指数型基金，偏股混合型、灵活配置型基金仓位回升；ETF大幅净流入，加仓双创板块 　　中短线指标体系跟踪： 　　A股与汇率/港股/商品背离指标：均由严重背离区间回落，对于市场短期走势的指示性意义较弱 　　A股大小盘分化指数：收益仍偏均衡，换手率分化程度触顶小幅回落，后续小盘相对大盘换手热度进一步降温的概率或高于95% 　　微盘-红利轮动指标：近期指标快速回落，中短期来看红利相对微盘的超额收益大概率将迎来收敛 　　风险提示：经济复苏不及预期、海外衰退超预期、地缘政治事件黑天鹅、统计数据口径存在偏差等