“去杠杆是一个危险的旅程，在这些黑暗的水域之下，有许多不为人知的沉没。”
2015年的伞形去杠杆，2周时间，千点跌幅，2016年初，熔断机制出台7天熔断了4次。
2018年的金融去杠杆，2018年6月，多只股票闪崩跌停，股票质押、场外配资纷纷爆仓；2018年11月，上证综指创下4年新低，纾困基金应运而生。
2024年的开门红暴击，雪球、量化DMA、两融交织成一张大大的网，敲入的敲入，爆仓的爆仓，追保的追保，小票流动性危机，一触即发。
2025年，那种熟悉的感觉又回来了。
你想握住杠杆的利刃，杠杆的锋芒也刺伤了你。
这么多年，A股的定价权就像击鼓传花的花，随着政策和流动性的鼓点往复循环。
2014-2015年，定价权在两融/伞形资金；
2016，定价权在保险资金；
2017-2018年，定价权北向资金；
2019-2021年，定价权在公募基金；
2021-2023年，定价权在量化资金；
2024年：定价权在两融、ETF和绝对主力。
随着2024年9月底政策利好一同释放的，还有9月底以来，涌入的5077亿融资资金；和10月18日之后，创下十四连升的融资余额。
一开始，指数就是行情本身，两融的主战场在权重。
到后来，风格就是行情本身，两融的主战场在小票。
最后，题材就是行情本身，两融的主战场在妖股。
随着增量资金流入边际放缓，这5077亿融资资金，也成为了市场新的血包。
12月31日，融资余额净流出155亿，创下2024年3月后单日最大值；
1月2日，融资余额净流出70亿
1月3日，融资余额净流出177亿
三天流出了400亿
杠杆成就了一轮流动性牛市，杠杆也酝酿着流动性风险。
一个缺乏制衡机制的市场，得到定价权的，往往被定价权反噬；笑不到最后的多头，往往埋没在残酷的多杀多里。
2024年，混合偏股基金上涨2.31%，万得全A上涨10%，全A平均股价下跌5%。
经过过去五天的下跌，平均股价跌掉了8.77%，对于大部分普通股民而言，去年来之不易的盈利（如果有的话）可能已经被如数抹去。
唯一庆幸的是，融资余额不是一把加上来的，而是一把一把加上来的，中间伴随着很多次的筹码交换、利润被摊薄，亏损也被均摊，一个人的套牢背后，是一群人的套牢。
在那个古老的“等鱼断气”的段子里，场外的钱等鱼断气，场内的鱼等钱救命。而此刻，1万亿的成交量新低里，市场也在缩量下跌中等待，要么放大量，融资盘认赔割肉离场；要么再缩量，砸盘力量偃旗息鼓。
你在凝视杠杆，杠杆也在凝视你。
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