原创 信息平权 2025-01-04 22:53 上海
1. 微软那个800亿美金capex不是什么增量，不懂的还以为北美又上调了...微软25财年（24.06-25.06）的一致预期就是840-850亿美金资本支出（包含租赁）。但别急，其他维度总量的确有上调。
2. 英伟达周五那个鸿海的段子，在星球一直被追着问...现实情况的确如此，机柜交付到客户那里性能不稳定（甚至与客户类型和负载类型相关），很多“小问题”依然在解决中。GB300的时间表大概率继续后移，预期25年底小批量更为合理。这事儿挺久了，北美投资人不可能不知道，但你看NV股价一直很硬啊。至少目前方案是给客户狂推NVL8/4/2，补充GB200在一季度的“缺失”。Q1挑战肯定还是有的，只不过我一直觉得最终还是看需求，别管有无GB200，N卡都是市面上最好的卡。需求一直饱满的情况下，就是CoWoS有多少对应多少最终出货。
3. 而另一边，“总量”概念下的电/核电，的确有更积极的数字出来。且相比供应链的noise，或许更能反映中长期需求。
美国能源部在圣诞节期间发了一份70页报告，被很多人忽略了。其中将美国2028年数据中心用电量大幅上调，4年翻倍！对应未来复合增速13-27%，中值远高于各个研究机构和外资卖方的预期（下图巴克莱的统计）
这份报告由劳伦斯伯克利国家实验室主导，提交给国会。特朗普政府虽然主张重振化石能源，但核能是两党共识。特朗普本人获胜后去CNBC现场演讲，我看了他接受Cramer的采访（非常值得看），重点提及了AI未来可怕的电力需求，以及对核能部署上的重视（估计背后也有Elon的建言献策）
记得10月份也有一波“总量”拉动的AI上涨，几家CSP巨头逐个宣布核能投资，散热/AI semi /电力集体上涨。说实话在美股，中长期需求逻辑更容易被投资人买账，比供应链变化有效的多。说到底，供应链变化是很难给股票定价的，delay与否、换代导致Airpocket与否，除了影响某季度EPS，对长期现金流折现有影响吗？尤其是NV这种AI宏大叙事下的总代理，可能中长期需求叙事和debate更重要。
最后，国内跌的确实挺SB的，能感觉到太平洋对面开年AI都在卯着劲往上做。说实话，2025的AI逻辑其实比2024更扎实，从纯capex到模型+应用双轮驱动，其他泛AI的星辰大海机器人/自动驾驶孕育新潜力。美股25年大方向上很可能继续复制23/24：新增10万亿美金几乎全部来自科技。这就是明确的产业趋势，且依然在加速不太可能回头了。
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