投资要点 一周鑫思路 重要指标更新： 海外央行流动性：5.88万亿美元→5.89万亿美元，边际小幅上升基本维持稳定。进入债务上限博弈时段，历史上看美债供应下降+TGA账户比历史同时段存量高--》短期流动性无忧，风险在后半月--》美股科技股、比特币、黄金反弹，更关注印度、日经、欧股；美国FCI本周恢复到120ma以上；跨境资金流入印度和香港市场；发达市场中，美股重回流入。 国内市场流动性： 北向配置盘净流出8亿美元；北向交易盘本周转流出，净仓位跌至7.03%，但空头增仓幅度相比23年8月、24年10月明显较小：本轮调整并不来自外资，港股相对A股抗跌，显示更多来自市场流动性和筹码结构。权益资产层面： 美股：联储的应对方式包括，下调逆回购利率，每天增加临时的常备回购操作来缓解市场流动性紧缺；随着政府债务上限问题扰动，预计TGA账户也会承接这部分流动性注入，并伴随国债供给下降；结合衍生品角度，认为支持短期反弹。建议更关注“价值”：美股小盘-大盘估值差已来到2000年以来历史高位。 上证：尚未止跌但力度减弱，预计在1月7日开始有弱反弹；如冲高回落，下一个反弹窗口或在1月20日。港股：恒科相对A股所有指数保持强势，更说明了本轮调整和基本面无关，更多是市场流动性影响。 日经：推荐；短期受制于十二月日本央行加息预期，并受益于AH股资金流出；中长期受益于美国财政扩张和温和通胀。 印度：小幅反弹预期，纳入推荐。 大宗商品： 黄金：年底前保持2700美元+-150美元震荡。2025年估值上移至3000美元+-200美元。 油价：小幅反弹，石油股有一定的股息率和估值支撑。 有色金属：锂、小金属、金、银。 固定收益： 国债：国债短期空间透支可能较大。 美十债：3.7%-4.5%震荡交易，但特朗普2.0后长期胜率下降，空间有限；牛陡仍是主要假设，当前可逢低配置。 可关注仍有额度的香港互认基金。 细分板块层面： AH股板块：短期关注大消费和周期股机会；AI科技股等待调整结束。 A股风格：一月打分继续看多红利和大盘风格；AH股成长风格或可占优至年底；如果至2025年3月前后政策落地节奏不足，高股息风格会确定性重回强势。 港股风格：低波动、红利风格持续走强；逢低配置港股互联网、医药、高股息；“港股金股”集中于成长股和周期股，中广核矿业表现出色，超额7.37%；“港股定量优选30”集中于低波动和红利风格，中石化炼化表现出色，超额+10.28%。 风格观点 红利+成长。 宽基观点 成长风格在二次冲高中占优；建议保持红利+化债底仓，主题科技股半导体。 行业/主题观点 行业建议：年末季节性行情结束后偏向防御板块，逢低继续关注“中特估”、“科特估” 调入：石油石化、有色金属 调出：军工、电子 行业：电力设备新能源、食品饮料、石油石化、（煤炭、电力）、（有色金属、医药）、（银行、农林牧渔）。 ETF周首推 本周首推传媒ETF（512980）和信息安全ETF（159613）。 风险提示 数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基于历史数据的模型存在失效风险，基金历史业绩不代表未来。
