深度财经头条 01月03日
净融资萎缩,今年仍有4.1万亿城投债将到期,存量市场向何处寻收益?
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2024年12月,城投债净融资再度转负,且票息5%以上的新发城投债几近消失。全年来看,城投债发行量减少,净融资额大幅下跌。受严监管和化债政策影响,2025年城投债净融资规模预计维持低位。尽管到期规模仍高,但“借新还旧”路径通畅,偿还压力可控。市场策略方面,下沉策略确定性机会加大,超长城投债则兼顾票息与久期,可能带来更优质的资本利得。

📉 2024年12月城投债净融资转负,发行量环比减少19%,全年净融资额由正转负,表明城投债融资环境收紧。

💰 票息5%以上的新发城投债几乎消失,反映出债市利率下行,高收益资产稀缺,市场开始寻求长久期债券。

📅 2025年城投债到期规模虽高,但“借新还旧”路径通畅,偿还压力可控,同时需关注江苏、浙江、山东等发债大省的监管政策变化。

🎯 投资策略上,下沉策略聚焦中短端城投债,可增厚收益;超长城投债则在利率下行趋势下,有望贡献更优质的资本利得。


财联社1月3日讯(编辑 杨斌)短暂回暖后,城投债净融资在2024年12月再度转负。同时,票息5%以上的新发城投债又几近消失。2025年,城投债净融资规模预计仍维持低位。对于存量城投债,下沉策略确定性机会加大,而超长城投债兼顾票息与久期,能够贡献更为优质的资本利得。

财联社据企业预警通统计,2024年12月,城投公司发行债券4750.04亿元,环比减少19%。在10月、11月短暂转正后,12月城投债净融资转负,为-701.88亿元。

图:城投债月度发行与偿还情况

(资料来源:企业预警通,财联社整理)

在严控城投新增债务的背景下,城投债发行在2024年明显减少,净融资额更是大幅下跌。2024年全年,城投公司累计发行债券62821.06亿元,同比减少8%。净融资额由2023年的1.3万亿,直接转负至-776.75亿元。

浙商证券固收分析师杜渐指出,重点省份城投债净融资下滑情况显著,且自2024年9月底以来,重点省份城投债有资金加速流出趋势,原因或与财政加力化债有关。

企业预警通数据显示,2025年到期的城投债有4.1万多亿元,较去年的6.3万亿明显减少,但到期规模依然是未来三年中最高的。

华创证券固收首席周冠南认为,虽然城投融资政策趋严,但防风险背景下,“借新还旧”路径整体通畅,2025年城投债到期偿还压力可控。

不过,城投融资严监管持续,叠加10万亿化债政策,部分城投债券存在提前兑付可能。周冠南预计,2025年城投债净融资规模仍维持低位,供给是否放量或主要取决于江苏、浙江、山东等发债大省城投融资监管政策的边际变化。

票息方面,2024年9月底,随着二级市场波动,信用债发行取消激增,城投债的发行利率也一度飙升,高息城投债曾回归市场。10月,曾出现票息接近7%的城投债;11月,新发城投债最高票面利率依旧超过6%。

2024年12月以来,债市利率加速下行,票息5%以上的新发城投债又几近消失。仅“24潍坊滨投PPN003B”、“24水城01”、“24水城02”等三只5年期的城投债票息超过5%。

图:12月票面利率较高的新发城投债

(资料来源:Choice数据,财联社整理)

华安证券固收首席颜子琦指出,由于资金面的友好、无风险收益率的下行以及化债政策的推动,城投债发行票面自2023年下半年就开始压缩,从2024年二季度整体进入2.0%区间,3%以上收益率的资产都愈发稀缺。另外,随着收益率的持续压缩,市场开始向久期方面寻求收益,2024年3年期以上长久期城投债发行占比持续提升。

对于存量城投债,拉久期与下沉策略各有千秋。

周冠南认为,下沉策略确定性机会加大,拉久期需考虑流动性。10万亿化债组合拳出台并逐步落地,中短端城投债安全属性突出,可就3y以内品种进行下沉以增厚收益。

而颜子琦认为,超长城投债兼顾票息与久期,在利率下行趋势相对确定的情况下,能够贡献更为优质的资本利得。

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