大势判断：主要政见相互矛盾，后续“特朗普交易”将分化 特朗普在竞选中胜出后，市场全面开启“特朗普交易”。特朗普的主要执政方针包括减税（利好股市）、贸易壁垒（财政增收）、强储备货币地位&弱货币汇率（强势美元）、低利率（降低经济成本），以及扩大油气开采（降通胀），市场短期走出了强指数、强美元、降利率、低通胀的走势，仿佛特朗普的执政方针会无死角实现。但客观的看，减税、降息、加关税以及弱美元都指向通胀，而财政收缩又带来了经济衰退的风险，如果不顺利，接下来特朗普面对的反而可能是滞涨的局面，我们认为后续“特朗普交易”将显著分化，目前“形势一片大好”的局面难以持续。 法币贬值大势难挡：黄金中长期仍具上涨空间 我们分析这一轮美元面临的困难包括：1）美国债务快速增加，贬值担忧加剧；2）美元武器化降低美元信任；3）全球支付体系多元化，“石油美元”被淡化；4）金砖国家经济向好，跑赢G7。随着金砖国家成员的扩张，以及一个新的金融体系的逐渐成型，“美元武器化”的威力也将大幅减弱，美元的特权地位显著被削弱，这也是为什么特朗普如此强调不允许有国家抛弃使用美元的原因。同时我们看到尽管美元有深层次症结，美元指数仍然坚挺，说明指数对面的欧、日、英、加等货币更加疲软。在法币竞相贬值的背景下，仍然需要黄金这种全人类长期认可的实物货币作为价值的锚，我们认为“去美元化”应该更精准链接到“法币贬值”，而黄金价格是这个大势中的核心交易。前期全球央行相对美债更增持黄金是核心推动因素，后续也需要注意美国短期对“卖金买币”叙事的演绎。 抗通胀新抓手：加密货币进入“黄金时代” 加密货币正在成为新时代的抗通胀资产：政策面上，由于特朗普对加密货币的支持态度和拥护立场，特朗普当选后加密市场将会迎来无论是监管环境还是政策支持都更加友好的黄金时代；资金面上，MicroStrategy通过购买加密核心资产将企业市值推升至超千亿美元，受其加密核心资产战略影响，包括微软、亚马逊等公司的投资者开始向管理层施压，希望管理层能够购买加密核心资产。我们认为加密货币牛市主升浪仍会继续，随着后续加密利好不断落地，加密资产市值有望不断上升，建议关注受益于加密牛市的交易所标的、屯币标的及矿企标的。 美国国家安全关键资产：AI时代的关键资源品，全球核电复兴，铀矿景气反转 AI浪潮导致美国电力供应趋紧，核电有望成为科技公司电力重要解决方案，本土核燃料建设势在必行。随着全球的核电复兴，铀作为其核心燃料，在中长期呈现供不应求的局面，价格中枢有望逐步上移。美国的铀主要依赖进口，核电作为美国电力结构的重要组成部分，如果出现供应短缺的问题，可能会影响美国的能源安全，美国民主党和共和党在核电方面均保持支持态度，推进美国本土核燃料建设意义重大。我们建议关注美国本土以及加拿大铀矿商UUUU、UEC、CCJ；此外浓缩铀环节同样长期依赖进口，由于俄罗斯禁运，本土浓缩铀建设有望加速，建议关注LEU。 风险提示：地缘政治风险、核电复兴不及预期、铀矿重启超预期、龙头企业产量超预期
