2024年金股回顾：截至12月31日，2024年财信证券十大金股组合全年收益率为-2.83%，虽然相对同期全部A股涨跌幅中位数（-5.26%）有一定超额收益率，但全年仍跑输主流指数。2024年第四季度，财信证券十大金股的组合收益为-1.37%，跑赢同期沪深300指数0.69pct、跑赢同期创业板指0.17pct、跑赢同期上证50指数1.19pct，其中券商板块及算力板块表现较好。2024年第四季度金股涨跌幅依次为：紫光股份（+15.29%）、中信证券（+8.13%）、久立特材（+2.68%）、建霖家居（-0.39%）、安琪酵母（-1.02%）、沪电股份（-1.27%）、迪哲医药-U（-5.36%）、东方雨虹（-5.87%）、春立医疗（-10.84%）、浙商证券（-15.06%）。 配置思路：A股市场从国庆节后迄今，已震荡整理近3个月，目前已接近震荡调整期的尾声阶段。从市盈率来看，A股市场已初步完成估值修复。往后看，市场将进入高频经济数据及上市公司业绩的相对真空期，业绩端对A股市场的影响将有所缓解。政策面、流动性、投资者情绪将是2025年第一季度市场走势的关键因素，三者均有一定支撑作用。政策层面，仍延续刺激的总基调。2024年中央经济工作会议强调“实施更加积极有为的宏观政策”，预计2025年增量政策仍有进一步出台预期。流动性层面，2011年以后国内货币政策一直延续“稳健”提法，2024年中央经济工作会议改为“要实施适度宽松的货币政策，适时降准降息，保持流动性充裕”提法，预示着本轮货币政策正式转向宽松，2025年货币政策有望明显加力，预计降准降息力度或不小于2024年。市场层面，春季躁动呈现“大盘价值搭台、小盘成长唱戏”规律，其中科技成长股在第一季度（尤其是2月份）表现较佳，不排除后续市场风格切换至科技成长的可能性。 投资建议：2025年第一季度，预计A股指数将震荡偏强，建议以高景气板块为主，适当关注政策驱动方向：（1）科技和自主可控方向。海外环境日趋复杂的背景下，我国科技自主可控或将进一步提速，关注半导体、信创、华为鸿蒙生态、工业母机、国防军工等方向。（2）优质小盘科技方向。短期小盘方向波动较大，部分领域存在情绪错杀的可能性。后续在春季躁动行情加持、人工智能+行动预期、市场情绪回暖下，优势小盘科技方向仍有关注价值，可关注中证2000、科创200等方向。（3）高股息红利方向。在无风险收益率低位背景下，银行、煤炭等高股息红利方向在中期仍有一定逢低配置价值，但可能面临短期风格切换的扰动。（4）政策支持的扩内需方向。中央经济工作会议将“全方位扩大国内需求”位列2025年重点任务首位，关注食品饮料、美容护理、餐饮旅游等内需板块估值修复的机会。（5）“人工智能+”方向。中央经济工作会议强调开展“人工智能+”行动，培育未来产业。可关注游戏、影视、广告等AI应用方向。 十大金股：结合行业研究员的推荐，我们推出2025年第一季度十大金股：久立特材、博众精工、金域医学、润本股份、劲仔食品、易点天下、水晶光电、紫光股份、中信证券、招商银行。 风险提示：欧美经济衰退风险；国内宏观经济复苏进程不及预期风险；中美贸易关系恶化；房地产风险；全球政治局势继续动荡风险。
