主要观点： 1、观点回顾 11月策略报告指出，支持性货币政策强劲出台并落地，PMI指数重返景气，政策与经济正反馈效应初步显现。情绪指数与上证指数处于良好的共振向上周期，关注科技，关注华为产业链。 11月，市场强势震荡整固，科技板块表现强劲，中证TMT指数创出今年以来新高，华为鸿蒙、华为海思等科技概念保持热度。 2、经济环境 10月，消费数据率先改善，出口数据靓丽，但投资保持低位水平。地产持续下滑，建筑业PMI处于低位，与期货端品种如PVC、纯碱、玻璃、螺纹钢震荡下跌的走势相验证；同时，政策端提高行业供给侧出清标准以及推动新质生产力发展，表明基建、地产等传统行业处于底部托举而非强刺激的状态。 领先指标向好：M1降幅收窄，制造业PMI指数连续两个月处保持景气，中小企业制造业PMI提升力度较大。工业企业利润同比下降，经济复苏向好传导至企业利润表仍需时间。 3、政策环境 11月，财政增量政策落地，增加地方化债10万亿元。财政部表示，中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间。2023年末G20国家平均政府负债率118.2%，同期中国政府负债率为67.5%。多个产业政策出台，意在加快培育新质生产力，壮大经济高质量发展新动能。 当前，应把更多注意力转入到产业政策方向，以便更好地把握行业驱动因素与市场的结构性机会。 4、投资策略 《史记·项羽本纪》记载，鸿门宴上，刘邦离席后欲逃离，但犹豫曰：“今者出，未辞也，为之奈何？”樊哙曰：“大行不顾细谨，大礼不辞小让。何辞为！”于是遂去。 但对于A股而言，“大行也需顾细谨。”由政策驱动带来的估值修复行情或将告一段落，进入宽幅震荡阶段。因此，既要有大的格局，保持对 政策的信心和对市场的耐心；也要关注投资结构和投资时点的细节，注重 20231229-策略年报：2024年 业绩、成长与估值匹配度，以防震荡期追涨杀跌而遭受市场的反复冲击。A股策略向新而生，不离辎重 坚持红利资产和科技创新的哑铃配置策略。维持前期推荐：红利资 产：家用电器、公用事业之电力（申万二级）、环保、交通运输之仓储物 流（申万二级）、上证红利指数、黄金股ETF、维生素。科技创新：传 媒、华为鸿蒙、电信运营商、医药生物（中药）。大类资产配置类：黄金 ETF、恒生指数ETF、基准国债ETF、货币ETF、中证A500ETF。 下半年的主要关注方向：科技创新方向的电子、半导体、电信运营 商；避险属性的黄金和低估值的恒生指数。加大对创新领域关注力度。如 人工智能的三个方向：人形机器人、飞行汽车、无人机；华为鸿蒙；固态 电池、钠电池等。一些非风口低估品种如医药生物、黄金股ETF、恒生 ETF基金，仍是中期布局窗口。财政化债背景下有利于环保等行业现金流 改善，迎来价值重估。利率下行背景下，红利风格依然是低风险偏好的良 好选择之一。 5、专题论述 1）情绪指数 2）当前市场与2019年1季度中级行情的对比分析 往期回顾： 2024/9/25建议关注证券、银行、中证A500 2024/9/1建议关注维生素 2024/8/1建议关注黄金股ETF 2024/6/2建议关注电子及半导体 2024/5/4建议关注恒生指数ETF 2024/4/22建议关注有色金属、基础化工 2024/4/1建议关注交通运输之物流 2024/3/1建议关注医药生物（中药）、传媒、环保 2024/2/1建议关注基准国债ETF 2024/1/17建议关注上证红利指数 2023/12/29建议关注日经225、黄金；家用电器、公用事业之电 力、华为鸿蒙、电信运营商 风险提示:化债力度不及预期、科技创新不及预期、海外政 治经济风险、国际贸易摩擦风险等。
