市场思考：跨年行情的日历效应 到春节前还有20个交易日，现阶段有必要关注节日效应对市场的影响。 1）节日效应往往发生在春节前后的15个交易日。节前方面，临近节前最后几个交易日时表现往往更好。万得全A的T-5区间收益率的中位数2.66%，是节前最高的，并且从T-5至T-15依次走弱（以5个交易日为一个步长），表明从节前第15个到第6个交易日表现较弱。而节后从T+5至T+15，中位数收益率持续抬升，T+15区间收益率的中位数是4.46%，是节后最高的。 2）整体上看，节后的表现往往要好于节前，即使当年是熊市，节后表现也不会太差。过去10年，大多数年份，节后20天内的最高收益率好于节前，并且节后取得正收益的年份同样较多。另外2016、2018、2022、2023年是当年年收益为负的年份，但这4年中春节后的涨幅不算太差。 3）以中位数收益率分析，从风格上来看，主流指数的表现与前述Wind全A的涨跌方向大体接近。节前各指数普遍表现较弱，创业板指表现相对较好；中证2000、创业板指在节后15天以后仍然有持续性。节前消费风格较为稳健。节后成长收益率波动大，稳定风格的涨幅较为平稳，金融、消费风格涨幅落后。 国内：11月工业企业利润和库存补库增速均走弱 1）工业企业利润增速走弱，但与去年同期相比降幅有所收窄；结构方面，公用事业工业企业利润占比逐渐提升；边际上，制造业和公用事业利润率较年初有所反弹。2）交运高频指标方面，地铁客运量指数较上周回落，货运流量指数较上周基本持平。3）工业生产腾落指数回落，甲醇、轮胎回升，山东地炼、纯碱、涤纶长丝、唐山高炉回落。4）国内政策跟踪：习近平在中共中央政治局召开民主生活会上主持会议并发表重要讲话；李强主持召开国务院常务会议并审议通过《关于严格规范涉企行政检查的意见》；中国人民银行发布《中国金融稳定报告（2024）》；中国人民银行、农业农村部、金融监管总局联合召开金融服务乡村振兴工作推进会议。 国际：美国最新初请失业金人数处于近期较低水平 1）俄乌冲突跟踪：俄伊拟下月签署全面合作协议；北约在德设指挥部直接介入俄乌冲突；俄叙同意应保持长期战略性关系。2）中东冲突：以军袭击约旦河西岸难民营造成8人死亡；以色列与哈马斯互指对方导致加沙停火协议推迟达成；地区紧张局势致苏伊士运河年收入下降约70亿美元。3）美国12月21日当周初请失业金人数21.9万人，为一个月以来的最低水平；据CME，截至2024/12/28，美联储1月降息25基点的概率为10.7%，维持现有利率的概率为89.3%。 行业配置建议：赛点2.0第二阶段，政策驱动与主题轮动 市场宽幅震荡，主题行情剧烈波动下机构较难参与，在明年春节归来基本面改善验证之前，切忌追高卖低。政策驱动与主题轮动把握信创和消费阶段大波动，重视恒生互联网。市场正处于“强预期，弱现实”的赛点2.0第二阶段，类似23H1的“杠铃策略”：一边是政策态度转向，对未来预期改善，风偏上行，成交额持续高位，导致主题行情占优、高换手的科技方向活跃；另一边是政策生效需要时间，政策出台节奏和力度也会根据经济现状“边走边看”，“弱现实”或将持续一段时间，垄断红利不时会有所表现。惠民生、促消费后续政策加力也值得期待。 风险提示：地缘冲突超预期，海外通胀持续性超预期，流动性收紧超预期。
