核心就是下面这张图：
1. BAT资本开支（蓝色）由于众所周知的原因在2021-2023经历2年下行周期，2024年叠加GPU囤购和DC建设出现报复性反弹，刚回到往年新高。
2. 字节（橙色）的资本支出周期与BAT并不相同，基本与抖音+tiktok DAU大盘增长趋势相关，一直保持上升。
3. 紧跟中概的外资行对BAT的2025年资本开支增长预测基本是0（专门去看了大行的model），而另一边字节的2025资本开支如果达到大家传说中的数字，意味着字节不仅首次反超BAT总和，而且是远远反超...那最大的预期差就不是字节了，而是non-字节的这些“现金牛”们，要不要砸点钱缓解下FOMO？且BAT只是其一，还没考虑小米、PDD、美团、甚至比如金山云等等二线互联网和二线云厂
4. 中国互联网2025年的投入状态，朦胧中感觉类似北美的2024。也就是扩张最明确、跃升幅度最大的一年。且DeepSeek充分证明了，后发有多“省力、省资源”。今天面向应用再去投入模型训练、推理，资本开支的利用效率、投资回报率，甚至可能还远高于北美。我要是他们，现在就闭着眼去投。虽然出口管制是个头疼的问题不知道还能买到啥...
5. 还是之前的那句话，国内AI值得一波行情，更明确的回报率+更高的资本投入效率+消化3年降本增效后更健康的资产负债表。国内AI投资周期刚刚开始。
文章来源：信息平权，原文标题：《国内投资周期刚开始》
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