高盛分析师Peter Callahan认为，2025年生成式AI仍将是科技行业的主导主题，Mag7的整体表现将超过标准普尔493，市场将从关注基础设施转向关注具体的用例与AI带来的效率提升。
在2024年末，高盛分析师Peter Callahan对科技行业进行了全面回顾，并展望了2025年的市场前景。
2024年，纳斯达克100指数预计将上涨约34%，这是22年来第18次上涨。Callahan指出，今年科技股市场表现呈现明显的"扩散"特征。
标普500指数和罗素2000科技指数均上涨25%，相比2023年纳斯达克100指数领先25-30个百分点的情况，2024年的市场表现更加均衡健康。
今年科技股几乎全年处于牛市，仅出现3个下跌月份，只有7月份出现过10%以上的回撤。Callahan指出，宽松的宏观环境(降息、经济稳定增长)继续推动与生成式AI相关的股票上涨，包括基础设施层( 迈威尔科技 (MRVL.US) 、台积电 (TSM.US)、英伟达 (NVDA.US)、Arista Networks (ANET.US)等涨幅超75%)和应用层(Applovin (APP.US)、赛富时 (CRM.US)、 Meta Platforms (META.US) 、ServiceNow (NOW.US)等表现强劲)。
2025年展望:AI仍是主旋律，软件和支付行业值得关注
展望2025年，Callahan认为，生成式AI仍将是科技行业的主导主题。
随着ChatGPT推出已超过两年，市场将从关注基础设施转向关注具体的用例与AI带来的效率提升。
Callahan预测，纳斯达克100指数可能再次实现"稳健"回报，预计达到两位数增长，与20年中值回报持平。然而，估值的高企和对大型股AI投资的增加将成为需要关注的关键因素。
在具体行业方面，Callahan指出，选择最有潜力的子行业变得更加困难。尽管半导体行业在2024年表现不佳，但其在生成式AI和宏观经济环境中的作用仍值得关注。软件行业也因其周期性复苏和长期机会而被看好。大公司中，亚马逊 (AMZN.US)和微软 (MSFT.US)表现突出。
根据GIR最近发布的CIO调查结果，2025年上半年全球IT支出意向有了显著改善。调查显示，整体IT支出指数增至79.0，比2024年7月的调查增长了5个百分点，且远高于长期平均值。
高盛预计，到2025年，Mag7的整体表现将超过标准普尔493指数，尽管增长仅为7%，为七年来的最低利润率。
2024年科技股表现回顾
高盛的TMT团队指出，2024年，一些科技股表现抢眼，如 SoundHound AI (SOUN.US) 上涨1029%， Applovin (APP.US) 上涨741%， MicroStrategy (MSTR.US) 上涨422%。然而，也有公司如 Chegg (CHGG.US) 和 SolarEdge Technologies (SEDG.US) 表现不佳，跌幅分别达到85%和84%。
科技巨头在2024年增加了约5.34万亿美元的市值，这一增长超过了许多国家的GDP总量，显示出科技行业的巨大影响力。
尽管2024年的科技行业裁员数量较2023年有所减少，但市场的波动性依然明显。第三季度财报季的收益波动率达到15年来的高点，显示出市场对未来的不确定性仍然存在。
在2024年，TMT行业表现异常强劲，其中大型科技股和互联网股的表现尤为突出。根据标准普尔500指数的子行业表现数据，信息技术和通信服务板块的涨幅超过40%。
自特朗普政策实施以来，GSP24REP指数所代表的市场篮子大部分涨幅已被回吐。同时，Momentum策略在过去一年中表现出色，成为有记录以来表现最好的一年之一。
2025年十大关键问题
高盛列出了2025年十大关键问题：
市场如何看待资本支出与AI热潮之间的关系?
软件行业是否会出现可信的"AI向上堆栈"故事?
"规模法则"的故事是否能持续?
我们是否会迎来广泛的周期性行业上行周期?
自动驾驶市场将如何发展?
投资者是否会再次对区块链和加密货币感兴趣?
如何看待那些基于传统估值框架看起来有点"满"的优质股票?
宏观因素(关税、通胀、移民/劳动力、地缘政治等)将如何影响市场?
大语言模型的发展趋势如何?
2025年IT支出情况如何?
2025年重要主题
高盛列出了2025年重要主题：
生成式AI向"上层"发展
边缘AI
AI赋能的语音技术
AI时代的内容创作(和消费)
AI与软件层的交集(朋友还是敌人?)
大语言模型更新(Llama 4、ChatGPT 5等)
关税
中国国内半导体生态系统
TikTok
太空(和/或卫星)
编辑/Somer
