随着本周圣诞节的到来，2024年也即将接近尾声。回首过去的一年，AI仍然是美股市场雷打不动的主线，以英伟达为首的AI硬件和以Applovin为首的AI软件共同将美股推向了新的高度。
虽然同为AI领域，但是硬件和软件谁在未来的增长潜力更大，市场众说纷纭。对于即将到来的2025年，AI硬件和AI软件该如何选择，也成为了投资者关注的焦点。
AI硬件
美银近期在《2025年半导体行业展望报告》中指出，尽管半导体行业销售额预计将在2025年增长15%至7250亿美元，显示出强劲的增长势头，但这一增速相较于今年的20%将有所放缓。具体来看，美国银行预计2025年内存销售额增速将从2024年同比增长79%降至增长20%，而不包含内存的核心半导体预计将增长13%。
实际上，繁华之下的隐忧已开始显现，2024年除了 英伟达 (NVDA.US) 、 博通 (AVGO.US) 、台积电 (TSM.US)、 迈威尔科技 (MRVL.US) 等明确受益于AI算力需求且验证涨价能力的公司继续飙升，其他半导体硬件公司已经开始滞涨。
申万宏源提示风险称，美股半导体产品与设备行业估值迅速扩张，静态PE达到60x，但由于AI基础设施类公司的Capex增速预计放缓，25年盈利增速较24年难以加速，整体投资的性价比降低。另外，大国博弈下，中国国产替代正在降低对美股半导体的需求，同时美股半导体龙头面临在中国的反垄断压力，或将成为美股半导体硬件的尾部风险。
对于2025年AI硬件端的市场趋势，美银团队提出了两种看法：
首先，在上半年，受美国云客户推动的AI投资和英伟达Blackwell的部署将继续支撑AI半导体领域的增长；
然而，到了下半年，随着全球经济的复苏，库存补充和汽车生产的恢复，投资者的兴趣可能会转向相对不那么拥挤的汽车和工业芯片制造商。
虽然行业增速整体或有所放缓，但美银还是推荐了六只值得持有的芯片股：
在AI领域， 英伟达 (NVDA.US) 、 博通 (AVGO.US) 和 迈威尔科技 (MRVL.US) 是领头羊。分析师表示，他们至少直到2025年下半年都继续看好AI的发展前景。
在闪存工具领域， 泛林集团 (LRCX.US) 因其行业领先地位，以及在中国市场实现资本支出复苏和问题解决的潜力而受到青睐。
同时，汽车和电动汽车领域的领头羊 安森美半导体 (ON.US) 因其在2025年下半年有望实现周期性复苏而备受关注。 铿腾电子 (CDNS.US) 则因其持续的两位数增长，尤其是在AI硬件周期减速的背景下，而备受瞩目。
AI软件
与硬件相比，AI应用板块则更有希望在2025年迎来绽放时刻。据Menlovc数据显示，企业整体AI开支从去年的23亿美金上升到今年的138亿美金。基础模型依然是开支最大部分，但模型部署、应用层的增速更快。
此前，富途资讯曾在《AI应用时代到来！大牛股AppLovin年内已升逾850%，谁有望成为下一只潜力股？》一文中整理了AI应用的潜力股榜单。
其中包括：
AI+数据分析的Palantir (PLTR.US)、Cellebrite (CLBT.US)、Elastic (ESTC.US)；
AI+云服务的ServiceNow (NOW.US)、康沃系统 (CVLT.US)、Datadog (DDOG.US)、Cloudflare (NET.US)、Snowflake (SNOW.US)、MongoDB (MDB.US)、Confluent (CFLT.US)、Gitlab (GTLB.US)、Fastly (FSLY.US)；
AI+数字广告与营销的Applovin (APP.US)、The Trade Desk (TTD.US)、Digital Turbine (APPS.US)、Klaviyo (KVYO.US)、Zeta Global (ZETA.US)、Braze (BRZE.US)、Adobe (ADBE.US)、Twilio (TWLO.US)、Life360 (LIF.US)；
AI+企业解决方案的Doximity (DOCS.US)、Workday (WDAY.US)、自动数据处理 (ADP.US)、Zoom视频通讯 (ZM.US)、SAP SE (SAP.US)；
AI+项目管理的monday.com (MNDY.US)、Atlassian (TEAM.US)、Smartsheet (SMAR.US)、阿莎娜 (ASAN.US)；
AI+销售与营销平台的 HubSpot (HUBS.US)、赛富时 (CRM.US)；
AI+物联网的 Samsara (IOT.US)；AI+在线教育的多邻国 (DUOL.US)。
申万宏源认为，AI应用方向将是2025年AI产业发展重点，软件较硬件性价比更高。申万表示：
2024年H2以来，以提供解决方案为主的to B和to G端应用更加确定，如计算机和传媒行业正在加速兑现业绩。to C端，交通运输方向的自动驾驶，医疗健康方向的AI诊断、药物研发等可见度较高，未来AI与其他传统行业（如零售、金融）的整合值得期待，一旦带来生产力的显著变革，相关传统行业或迎来估值重估。
展望2025年，兴业证券则表示，我们判断AI在软件服务端的广告、视频、销售、客服、AIAgent渗透率提升，将持续拉动云服务行业，同时在硬件端的智能手机与智能眼镜，也将受益于大模型的应用与场景演化，加速AI应用进入快车道。
兴业证券推荐AI在细分行业的垂类应用包括：
AI agent全面提升IT、Employee、Customer、Creator工作流效率的 ServiceNow (NOW.US) ；
CRM、协作、数据分析等多领域布局生成式AI的 赛富时 (CRM.US) ；
AI产品采用情况向好的数据仓库龙头 Snowflake (SNOW.US) ；
AI应用热潮来袭！善用「投资主题」功能，打开富途牛牛>美股>投资主题>AI应用软件股，捕捉投资机会。
编辑/lambor
