周度观点： 牛市大周期划分。A股自2000年以后，从牛熊周期来看，可以划分为两个大级别周期和两个小级别周期，第一个大周期是2006年以股权分支改革和汇改政策为主要催化的行情；第二个大周期是2015年以互联网+为代表的行情，第一个小级别周期是2008年四万亿投资为催化剂，第二个小周期是2019年前有贸易战后有疫情影响背景下产生的救市行情。。每轮牛市都伴随着主导产业。可以看到，每一轮中期多头趋势产生都依赖于经济大背景导致的政策催化，叠加主导产业发展方向。从经济自身的发展阶段来看，2006年开始的股权分置改革和2008年的四万亿投资主要体现的是房地产和基建周期，周期性行业远远跑赢其他行业，以有色金属、钢铁、煤炭和房地产为代表的上游行业涨幅居前；2015年主要是互联网+的科技周期，以计算机、传媒为代表的互联网+成为市场的主旋律；2019年主要是体现的是消费升级和高端制造的产业升级周期，其中白酒板块表现十分突出，军工和电子板块代表了高端制造崛起。 提振消费可能是未来主线之一。中央经济工作会议提出首发经济、冰雪经济、银发经济三个新消费重点，商务部表示，将加快出台推动首发经济的政策文件，新消费的方向逐步明确，明年的重点发力方向就是以新消费为着力点的扩大内需，随着市场对首发经济等内涵的不断理解，以“新”为代表的供给侧创新已经拉开序幕。“新”包含了新产品、新内容、新场景、新业态，行业涵盖制造业、零售、传媒、消费品等众多行业，有可能成为明年市场的主线之一。 操作建议：目前进入年底阶段，政策落地之后，市场关注点落在未来政策效果观察期，以政策推动的行情节奏将变成市场轮动为主的节奏，市场更多着眼于明年的布局，以政策推动的中长期资金逐步入市为基调，未来被动投资规模不断扩大，市场整体维持结构性牛市的判断，从指数层面来看，市场以底部抬升的脉冲式行情为主，伴随不同主题的阶段性轮动为主，短期快速大涨的情况可能会越来越少，节奏性慢牛的场景可能会成为未来市场的常态，这也符合稳住股市的政策基调。建议重点布局大消费和大科技，尤其是消费中新内涵和未来的政策推动值得期待。 风险提示：经济数据大幅低于预期，外部环境恶化。
