重要会议定调下，新兴消费与“AI+应用”作为跨年主线的线索明确。 政策预期落地，短期预期兑现行情不改市场中枢上行趋势。本周备受关注的政治局会议及中央经济工作会议召开，会议延续了9月政治局会议的政策基调，对于2025年宏观政策的定调较为积极，基本处于此前市场预期上沿。明年财政发力，政府端加杠杆有望带动信用周期的企稳修复，但幅度尚有分歧。短期来看，货币宽松仍是市场最确定主线，信用回稳仍有待传导，内需数据有效修复前，宏观流动性宽松、无风险利率低位的环境或将延续。未来一周市场或面临预期兑现后的短期震荡，但市场下行风险较低，整体大概率呈现箱体震荡，中枢上行趋势仍在。市场结构上仍将延续小票占优、主题偏强的格局。 政策预期助力下，消费结构迈向“全方位”。2024年12月9日的政治局会议及2024年12月12日中央经济工作会议优先强调“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”。今年以来，消费品以旧换新等支持政策在释放消费潜力已发挥一定积极作用，从拉动品类来看，相关以旧换新政策仍集中在汽车、家电等传统消费品领域。从政策逻辑的推演来看，在“全方位扩大国内需求”定调下，消费品支持政策的进一步改善、扩容值得期待。汽车、家电外的商品及服务消费或成为当前消费政策预期的重点交易方向。从权益市场演绎的结构变化来看，2024年9、10月之前年内表现较好的相关传统汽车、家电等行业开始跑输，而其他消费细分行业则开启更高幅度上行进程。 本次中央经济工作会议之中，消费特别是“首发经济”、“冰雪经济”，新质生产力特别是AI产业等均成为重点强调的行业主线。新兴消费之中，新兴零售餐饮商业模式改革之下正在迎来营收与毛利的提升。恰逢中央经济工作会议提出“创新多元化消费场景，扩大服务消费，促进文化旅游业发展”，IP经济作为新型消费场景较为契合政策鼓励方向。从2024年下半年开始的以旧换新补贴等消费刺激政策效果显著，明年仍有较高概率延续专项政策。政策端新消费场景的支持力度正逐步加大，未来有望成为消费升级的新的重要方向。“AI+”则是当前具备高弹性的产业趋势方向，以豆包为代表的AI龙头应用已进入用户加速裂变期，其有望引领各类AIGC app加速商业化落地进程，中央经济工作会议定调行业主线之下，新兴消费（“首发经济”、“冰雪经济”）与“AI+应用”有望迎来系统性投资机会。 个人养老金将推广至全国。12月15日起个人养老金制度由36个先行城市扩大至全国，可投基金名录新增ETF产品，涵盖上证50、沪深300、中证500、A500、创业板指、科创50等主流权重指数。截至2023年末，个人养老金规模仅占整体养老金的1%左右。随着个人养老金制度的全面实施，预计未来国内养老金“三大支柱”会更加均衡。 风险提示：1）政策落地不及预期，宏观经济波动超预期。2）市场波动风险。3）海外经济超预期衰退、流动性风险。
