事件 中央经济工作会议12月11日至12日在北京举行。习近平在重要讲话中总结2024年经济工作，分析当前经济形势，部署2025年经济工作。李强作总结讲话，对贯彻落实习近平总书记重要讲话精神、做好明年经济工作提出要求。 解读 本次会议整体上延续了12月9日召开的政治局会议的基调，但在方向上更为具体，且相较于2023年增添了不少细节，可操作性更强。 会议表现出对于未来经济发展的积极信心，同时坦然面对经济运行中出现的问题和困难，高度重视以扩大内需应对不确定的外部形势，在工作部署中将扩大内需置于首位。会议强调财政、货币、就业、产业、区域、贸易等各方面的协调配合，最终实现保持经济稳定增长，保持就业、物价总体稳定，保持国际收支基本平衡，促进居民收入增长和经济增长同步的宏观调控目标。 梳理本次会议通稿中提到的相关产业或主题，包括：首发经济、冰雪经济、银发经济、人工智能、未来产业、数字技术、海洋经济、湾区经济、海南自由贸易试验区、一带一路、外贸出海、绿色转型等。 （1）经济形势&面临问题：我国经济运行长期向好的基本面保持韧性，同时直面外围压力增大、内部需求承压等问题，体现出政策解决困难的决心和魄力。 （2）政策基调：本次会议将“促进居民收入增长和经济增长同步”提升至与宏观调控四大目标相同的高度，反映出对增加居民收入、进而拉动内需的高度重视。此外，通稿内容中关注“五对关系”的统筹，财政、货币、就业等各方面政策与改革开放举措的协调配合，经济政策和非经济性政策的统一。 （3）财政政策&货币政策：在12月政治局会议上便提出了“更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”组合基调，本次会议在此基础上进一步明确发力方向，相较于2023年表述内容的可操作性明显提高。 （4）内需：结合通稿内容，我们认为对促进消费的短中长期节奏安排更明朗。短期是通过“两新”政策、促进文旅发展、积极发展冰雪经济等消费场景刺激居民消费，中期是通过提高养老金和医保财政补助标准、提振消费专项行动等政策举措，长期要着眼于促进居民收入增长。而正如前文强调的各方面协调统筹，也要积极发挥扩大投资对于居民增收的正面影响，提高投资效应，同时积极发挥政府投资对社会投资的带动作用，形成从财政政策和货币政策传导至社会投资扩大、居民收入增长、居民消费增加、经济向好发展的良性畅通链条。 （5）产业呼吁：呈现出发展新质生产力、整治“内卷式”竞争两大重点。发展新质生产力仍然是高质量发展的题中之义，关注“人工智能+”与未来产业，并强调科技产业与金融的结合，更大力度吸引社会资本参与创业投资。此外，相较于7月政治局会议提出的“要强化行业自律，防止‘内卷式’恶性竞争”，本次措辞采用“综合整治”，态度更为鲜明。目前在部分行业中出现了产能过剩、价格战恶性竞争的现状，不利于行业健康发展，通过综合整治“内卷式”竞争，既体现了“总供给和总需求”这一对关系的统筹，也有利于提高投资效益。 （6）房地产：延续呵护房地产的政策基调，提出“持续用力推动房地产市场止跌回稳”，相较9月政治局会议“促进房地产市场止跌回稳”用词力度更大。 （7）资本市场：本次会议对资本市场的着墨明显增加，既延续了12月政治局会议“稳楼市股市”对资本市场的呵护态度，又增加一些新表述。包括“创新金融工具，维护金融市场问题”、“深化资本市场投融资综合改革”等。 （8）其余部分：本次会议在防风险、改革开放、民生就业、城乡融合等方面也做出了重要部署。 后市展望 短期看，关注：（1）或受益于政策鼓舞市场信心的非银板块。（2）目前处于相对低位的消费板块，或有望受益于全方位扩大内需的带动，以及春节假期、冰雪季来临的催化。（3）美联储开启降息周期，叠加此次会议释放重大利好信号，或有望受益于外资流入和科技创新的恒生科技。 中长期看，关注：并购重组、化债、需求持续增长、困境反转四大方向。（1）并购重组机会：政策方面对并购重组支持力度加大，鼓励通过并购重组向新质生产力方向转型升级、加强产业整合、市值管理。（2）化债：化债是财政政策的重要方向，政府支付能力增强有望为建筑、环保等行业的ToG端账款松绑减负，修复估值。（3）需求持续增长、困境反转：三季报结束后，市场进入一段业绩真空期，关注三季报中需求持续增长的非银金融、电子、有色金属、机械设备、通信，后续有望困境反转的地产链、电力设备、国防军工、医药生物。本次会议彰显出2025年经济稳增长的决心，上述两类行业或在经济修复的过程中享受更大弹性。 产业趋势方面，关注：（1）以低空经济为代表的新质生产力。此次会议延续对于发展新质生产力的重视，低空经济作为代表性和突破性的技术创新产业或从中受益。（2）自主可控。本次会议同样强调科技创新对于新质生产力的引领作用，面对复杂多变的国际宏观形势，需要提升我国科技自主可控水平。（3）一带一路、跨境电商。在全方位扩大内需的同时，此次会议同时指出“稳外贸、稳外资”，看好持续共建“一带一路”提升对外开放水平，跨境电商对外贸的赋能。 风险提示 政策调整变动或政策效果不及预期；市场剧烈波动。
