2024.12.13
『品种趋势概览』
『品种专题解读』
黑色系板块：会议落地
螺卷。12月重要会议相继落地，表述积极，对于2025年货币和财政政策有一定想象空间。短期价格将逐步回归基本面，近期螺纹需求回升，淡季去库，超市场预期。热卷需求也表现很强的韧性，基本面对价格也有支撑。预计钢价震荡偏强运行。
铁矿。铁矿价格震荡偏强，短期看钢材的需求表现出一定韧性，铁水继续往下的空间不大，同时12月中旬后钢厂补库也会加速，铁矿需求维持高位。4季度铁矿发运总体不高，本期环比还在回落。预计铁矿价格震荡偏强运行。
双焦。双焦是前期黑色商品中跌破了前低的品种。本轮宏观情绪作用下反弹时，相比其他品种而言反弹空间会大一点。不过要想持续上行要看到基本面和宏观面同时的好转。焦炭现货目前一轮提涨落地，后续还有继续提涨预期，加上宏观层面的好转，预计短期双焦企稳回升，震荡偏强运行。
玻璃。玻璃基本面矛盾不是很大，本周产销数据尚可，库存小幅下降。目前基本面对价格驱动不明显。影响盘面走势的主要是宏观因素。在宏观支撑仍在的情况下，玻璃预计震荡略微偏强运行。
纯碱。纯碱基本面虽然仍过剩，但过剩基本见顶，盘面下行驱动减弱。加上近期宏观情绪较好，底部支撑加强，盘面大幅走弱概率不大，预期震荡略微反弹。
能源化工：中国需求预期好转
原油。隔夜油价先跌后涨，近期油价小幅走高，总体维持震荡格局。中国积极宽松的政策立场改善市场情绪，下周美联储会议大概率仍将降息25BP，有利于远期需求修复。IEA月报上调明年全球需求增长预期，边际向好，原因是中国近期的刺激措施，不过依然认为市场将供应充足。预计油价总体维持震荡走势。
沥青。12月第2周沥青行业数据显示炼厂出货量下降，市场进入淡季，开工率小幅上升。炼厂与贸易商的冬储博弈较为激烈，炼厂利润偏低而贸易商认为成本偏高，叠加厂库和社库均在低位，双方均有足够空间进行议价。隔夜国内休市期间油价变化不大，预计沥青短期震荡稍强。
LPG。PDH毛利小幅修复，后续开工率回升后有一定可持续性。进口到岸量维持平稳，国内炼厂装置调整，外放量转而回落，供给收缩之下国产气得到支撑，关注进口价差修复后进口量回升的可能。现货季节性行情带来底部支撑，盘面震荡转强运行。
橡胶。国外天然橡胶供应处于高产期，中国云南产区进入停割期，国内丁二烯橡胶装置开工率有所回落。今年11月份中国汽车产销量同比环比均快速增长，国内全钢胎开工率继续大幅回落，半钢胎开工率继续微幅回落，轮胎产成品库存继续缓慢上升。
青岛地区天然橡胶总库存大幅回升至43.5万吨，中国顺丁橡胶社会库存回落至1.4万吨，上游中国丁二烯港口库存回落至2.94万吨，综合来看，橡胶供应压力略降，需求继续走弱，现货库存回落，成本面稳中有升。
纸浆。国内纸浆现货价格总体持稳，需求一般，需求对于纸浆支撑仍然不强。中国11月纸浆进口量为280.1万吨，环比增加13万吨；1-11月累计进口量为3111.1万吨，较上年同期减少6%。
青岛港到港量激增，常熟港出货速度减缓，国内纸浆港口库存明显累积，截至上周，中国纸浆主流港口样本库存量为184.1万吨，较上期上涨13万吨，环比上涨7.6%。
PX。昨日盘面整体维持区间震荡，夜盘国际油价宽幅波动，未出现明显方向性指引，下游聚酯化工品跟随油价波动为主，短期受商品情绪面影响较大，国内宏观政策预期发酵，预计PX/TA整体的向下空间短期有限，PXN依然维持在低位，无明显走强驱动。
策略建议：短期价格窄幅反弹，谨慎偏空。
PTA。目前仍在加速移仓换月中，价格走势受成本和宏观情绪扰动较大，基本面方面，昨日嘉兴石化1#150万吨装置因故停车，PTA开工率小幅下滑，驱动整体偏弱，但在国内政策预期发酵期间，不排除短期价格有低位窄幅反弹的情况。
策略建议：价格区间震荡。
MEG。乙二醇目前整体价格维持在4700上下波动，库存低位，进口量偏低，昨日港口库存显示再度去库，基本面对下方空间有一定支撑。上方空间预计受到需求淡季以及估值偏高的压制，换月完成后，利润修复仍有空间，关注远期低多机会。
策略建议：短期价格区间震荡，关注远月低接机会，逢低做多。
PR。瓶片开工率出现明显回落，供应端压力略有缓解，但由于下游需求正处于绝对淡季，叠加自身库存水平偏高，因此价格整体走强驱动有限，短期上游价格出现触底反弹，聚合成本上移，成本定价逻辑下，价格预计跟随上游略有走强，但淡季之下幅度有限。
策略建议：价格跟随成本波动，维持区间整理。
PVC。政策短期存在强扰动，在情绪烘托之下，短期价格略有低位反弹，但受制于基本面的压制，预计整体反弹幅度有限，供需层面来看，周内PVC装置开工负荷仍旧保持在8成以上，供应稳定，下游需求处于淡季特征中，供需博弈下的高库存也是产业的共识。
策略建议：警惕政策强扰动，短期价格维持观望，空单可部分止盈。
甲醇。伊朗地区因限气而导致停车的甲醇装置有所增多叠加国内宏观氛围转暖，短期有利多支撑。但内地CTO装置停车后原料库存升至高位有外卖甲醇的可能性，产量和港口库存偏高且下游需求对高价甲醇有抵触情绪，市场担心MTO高开工难以持续的背景下价格持续向上面临阻力。
不过，鉴于供给和进口端的压力逐步减弱，MTO需求尚可保持较高景气度，精细化工品需求和冬季燃料需求带来边际增长效应，中长期还是有走强的驱动，上方空间受宏观氛围、MTO利润和港口库存去化幅度的限制。
聚烯烃。静态来看PP供减需增，总库存去化，基本面尚可；PE供增需减，整体略去库，基本面矛盾不大。近期新装置陆续投产，但部分装置开启后再度停车，顺利的同时又存在预期差。
PE近远月结构的平坦化在现货尚未缓解下预计靠远端偏强修复，带来05合约短期偏强，但涨幅有限。由于当前05合约基差较大，且对远月现货并不看好，市场预售明年2-4月的点价订单持续放量且较多，需关注交货期间市场补空行为对PE的影响。
有色金属：美国通胀符合预期，降息预期支撑黄金
贵金属：周四（12月12日）纽约尾盘，现货黄金下跌1.36%，报2681.37美元/盎司，全天呈现出震荡下行表现，21:30发布美国PPI数据后、欧洲央行行长拉加德新闻发布会期间加速下挫。现货白银跌2.91%，报30.9710美元/盎司。COMEX黄金期货跌1.81%，报2706.70美元/盎司。COMEX白银期货跌4.19%，报31.5850美元/盎司。
铜。宁波部分头部废铜进口企业逐步停止从美国直接进口废铜，原料端供应紧缺加剧，冶炼端12月此前检修产能陆续复产，产量或大幅增加，需求端进入年尾将逐步走弱，周四电解铜社会库存转为累库，但原料不足下铜价支撑较强，短期铜价波动更多受宏观预期反复的影响。
铝/氧化铝。氧化铝方面，吕梁市氧化铝企业2024—2025年秋冬季管控措施落地，国内氧化铝开工水平继续承压，需求端四川地区铝厂将开启检修，基本面转向供需双弱，基差保持在高位，氧化铝库存偏低支撑盘面价格。
电解铝方面，受氧化铝价格过高以及电价上涨的影响，四川地区铝厂后续将开启检修，涉及产能20万吨左右，涉及产能较小，需求端进入年底淡季开工存在下行压力，基本面矛盾尚不突出，但多数铝厂已陷入实质亏损状态，下方成本支撑较强，警惕宏观情绪反复。
锌。锌矿短缺持续，社会库存维持去库，海外注销仓单占比维持40%以上，短期现货流通偏紧的问题依然存在，但需关注宏观情绪变化。
镍。产量维持高位，需求端暂无明显的增量，累库趋势不变，基本面整体偏弱。同时，镍价已经跌破外采原料成本线，估值处于低位区间。市场情绪转暖叠加印尼政策存在扰动预期，走势偏强。
工业硅：供应和库存都处于高位，缺乏向上驱动。低估值下，易受资金和消息面扰动。
碳酸锂： 基本面上存在边际改善，新能源汽车销量同比大幅增加，下游游磷酸铁锂需求旺盛，碳酸锂库存有所下降。同时，海外矿端减产扰动增多。过剩格局下，也缺乏明显向上驱动。
农产品:粕类继续承压
油脂。昨日油脂走势分化，近期表现较强的菜籽油尾盘大幅减仓回落，不过USDA12月供需报告中下调了本年度全球菜籽产量及期末库存，另外近期中加贸易关系再度恶化，市场担忧可能影响到明年加拿大菜籽进口量。与菜籽油走势相反的是棕榈油，今天午盘出现反弹走势，SPPOMA报告显示马棕12月前十日产量环比下降15.89%，对棕榈油价格形成支撑，预计近期棕榈油有望止跌企稳。
豆粕/菜粕。昨日粕类继续下跌，USDA发布的12月供需报告中上调了阿根廷大豆产量以及全球大豆产量和期末库存，报告对豆类粕类市场偏利空。受制于供应面的压力，预计粕类仍以弱势震荡为主。
白糖。昨日突破6100元/吨。Unica 周四最新公布报告显示，11月下半月，巴西中南部地区糖产量较之前一年同期下滑23%。叠加当前巴西库存低位的情况下已不支持巴西继续维持高出口量，因此11月开始直到明年一季度出口情况来看存在贸易流偏紧的时间窗口，对原糖价格起到支撑。
国内方面，增产大势已定，当前广西已有接近9成的糖厂开榨，12月中旬之后将进入压榨高峰期，新糖供应量将大量增加。而与此同时市场传出海关总署发布公告暂停泰国糖类企业的糖浆和预混粉进口，落实后对国内短期的糖类供应将有较大影响，短期将提振糖价。但国内增产周期下，上涨空间依然受到压制。
棉花。偏弱震荡。usda12月报告偏空，上调了美棉产量及库存。受近日美元走强影响，美棉大幅下跌。在淡季行情的背景下国内需求表现不佳，纺企压力逐步增加，产成品库存增加。随着新棉供应上量，预计短期棉价仍以低位震荡为主。后期需关注美棉走势及下游需求表现。
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