本文分析了自2010年以来A股市场在岁末年初的行情特征及公募基金的持仓特点。研究发现，岁末年初A股市场总体表现亮眼，特别是11月和2月。行业方面，岁末食品饮料、纺织服饰和家电表现较好，而国防军工、基础化工和钢铁行业表现较差，年初则存在反转效应。风格上，岁末低估值、绩优股、大盘股表现优于高估值、亏损股、小盘股，年初同样存在反转。基金持仓方面，岁末机械设备、非银金融、房地产等行业持仓占比提升，食品饮料、医药生物、通信等行业持仓占比下降，年初亦有反转。

📈**A股市场岁末年初表现**：自2010年以来，A股市场在岁末年初（特别是11月和2月）总体表现较为亮眼。Wind全A指数在11月的涨幅中位数为2.1%，为全年次高，2月的涨幅中位数为2.8%，为全年最高。其他主要宽基指数也呈现类似趋势。

🔄**行业轮动与反转效应**：在岁末，食品饮料、纺织服饰和家电等行业表现居前，涨幅中位数分别为6.6%、3.6%和3.2%。而国防军工、基础化工和钢铁行业表现靠后，涨跌幅分别为-4.4%、-1.5%和-0.1%。年初则出现反转，食品饮料、纺织服饰和家电行业表现靠后，而国防军工、基础化工和钢铁行业表现靠前，涨幅分别为7.0%、3.9%和4.9%。

📊**风格轮动与反转效应**：岁末低估值板块、绩优股和大盘股通常表现好于高估值板块、亏损股和小盘股。例如，11月份低市盈率、绩优股、大盘风格的涨幅中位数分别为2.4%、3.1%和3.6%。而年初，高市盈率、亏损股和小盘股风格的表现往往优于低市盈率、绩优股和大盘风格。

💼**基金持仓变化**：岁末，机械设备、非银金融和房地产等行业的基金持仓占比提升，提升中位数分别为0.4%、0.3%和0.3%。而医药生物、通信和计算机等行业的基金持仓占比减少，减少中位数分别为0.7%、0.3%和0.3%。一季度，这些行业的持仓变化往往出现反转。

⚠️**风险提示**：报告提示了三个潜在风险，包括地缘政治风险超预期、宏观经济不及预期以及海外市场大幅波动等。

　　摘要 　　每逢临近岁末年初节点，投资者往往会较多讨论A股市场跨年行情特征，为此我们统计了2010年以来A股市场岁末年初行情以及公募基金持仓特征，以供投资者参考，具体如下： 　　总体来看，2010年以来大部分宽基指数表现最好的月份主要集中在岁末或者年初。如果用wind全A指数作为衡量A股市场表现的基准，可以看到岁末年初A股市场总体表现较为亮眼，其中2010年来wind全A在11月单月涨幅的中位数2.1%，为全年次高月份，2月单月涨幅的中位数2.8%，为全年最高点。可以看到，其他主要宽基指数表现最好的月份同样主要集中在岁末年初。 　　从行业表现看，岁末食饮、纺织服饰、家电等表现居前，而国防军工、基础化工、钢铁行业表现靠后，年初往往存在反转效应。具体看，2010年来岁末月份（11-12月），食饮、纺织服饰、家电行业累计涨幅中位数分别为6.6%、3.6%、3.2%，而国防军工、基础化工、钢铁行业涨跌幅分别为-4.4%、-1.5%和-0.1%。年初月份（1-2月）食饮、纺织服饰、家电行业涨跌幅分别为-1.1%、1.4%和-1.6%，表现相比于岁末靠后，而国防军工、基础化工、钢铁行业涨幅分别为7.0%、3.9%和4.9%，表现相较岁末靠前。从风格指数看，2010年来岁末低估值板块往往表现好于高估值板块、绩优股好于亏损股、大盘股好于小盘股，年初往往存在反转效应。具体看，年底尤其是11月，低市盈率、绩优股、大盘风格涨幅中位数分别高达2.4%、3.1%、3.6%，而高市盈率、亏损股、小盘股风格年底尤其是11月份往往是低于前者的。而年初月份高市盈率、亏损股、小盘股风格表现往往好于对应的低市盈率、绩优股、大盘风格。 　　从基金持仓看，岁末机械设备、家电、非银金融、房地产等基金持仓占比提升幅度居前，而食饮、医药生物、通信等行业持仓占比降幅居前，年初往往存在反转效应。具体看，2010年来四季度机械设备、非银金融、房地产行业基金持仓占比提升中位数分别为0.4%、0.3%、0.3%，而医药生物、通信、计算机行业基金持仓占比减少中位数分别为0.7%、0.3%和0.3%。一季度机械设备、非银金融、房地产行业基金持仓占比减少中位数分别为0.2%、1.1%和0.2%，而医药生物、通信、计算机行业基金持仓占比提升中位数分别为0.8%、0.4%和0.6%。 　　风险提示 　　一是地缘政治风险超预期；二是宏观经济不及预期；三是海外市场大幅波动等。