事件 12 月 9 日，中央政治局会议在京召开， 会议分析研究明年经济工作，提出要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加强超常规逆周期调节。 投资要点 1、总体定调：十分积极，整体基调在过去“稳中有进”的基础上，增加了“以进促稳”，和以往有明显的不同，在9/26 政治局会议的基础上进一步确认政策转向；宏观政策“更加积极有为”，首提“加强超常规逆周期调节”，加大逆周期调控力度，积极政策组合在途，预计 2025 年 GDP 增长目标为 5%左右。 2、货币政策： 时隔 14 年首提“适度宽松”，央行仅在全球金融危机后的 2009-2010 年实施过“适度宽松”的货币政策， 2025 年降准降息空间值得期待，或为十年来最大幅度，股债双牛可期。 3、财政政策： “更加积极”，结合新华社“中央财政还有比较大的举债空间和赤字提升空间”的表述，中央加杠杆空间值得期待，预计赤字率在 3.8-4%，专项债或超 4 万亿，特别国债或超 2 万亿，广义财政支出延续发力。 4、消费政策： “大力提振消费”、“全方位扩大国内需求”对冲特朗普政策加征关税后的外需缺口，预计更新换新的支持力度和范围会进一步加大，利好家电家居、汽车、机械、消费电子等。 5、产业政策： “以科技创新引领新质生产力发展”，建设现代化产业体系，支持新质生产力发展，促进产业结构转型升级，强化囊括新质生产力龙头的中证 A500ETF 的配置性价比，夯实 A 股市场底。 6、楼市股市： “稳住楼市股市”，较 9/26 的地产“止跌回稳”、“努力提振资本市场”提出了更高的要求，并将其作为“稳定预期、激发活力”的重要抓手。地产和股市是居民财富的重要构成，地产与地方政府投资、地产和股市与消费意愿、核心城市社零等息息相关。 7、改革举措： “发挥经济体制改革牵引作用，推动标志性改革举措落地见效”，密切关注二十届三中全会精神的落实情况，市场经济体制改革、财税改革、国企改革、全面创新体制改革等。 8、资产策略： 通稿公布后，中国股债汇均有不错的表现，富时 A50 期货跳升近 5%，恒科收涨 4.3%， 3 倍做多富时中国ETF 涨超 18%； 10Y 国债收益率下行 3.4BP，下破 1.92%。离岸人民币汇率微涨，一度收复 7.28。 预计中国股债双牛走势有望延续， A 股关注低拥挤高股息行业（煤炭、交运、共用事业、银行等）、内需刺激预期（非银、地产、食饮、商贸、社服、汽车、家电、机械、消费电子、等）和科技成长主题（新质生产力、自主可控， AI 应用、机器人等）。 风险提示 地缘政治风险再起， 海外货币政策急转， 国内政策节奏不及预期。
