核心观点 AI大模型训练推理电耗较高，云厂商加大对核能布局。（1）AI训练推理电耗较高：中科院计算技术研究所工程师刘延嘉表示，AI耗电主要集中在模型训练和推理，参数量越大，大模型算力消耗越大，电耗就越高。以GPT-3为例，其训练电耗约为1280兆千瓦时，即128万度电，相当于6400个中国普通家庭一个月的用电量。推理是大模型响应用户需求的过程，虽然AI推理阶段单次能耗低于训练阶段，但由于高频调用，电耗也较高。据中国科普网援引国际能源署《电力2024》报告预测，到2026年，全球数据中心每年的用电量将达到1.05万亿千瓦时，大约是整个日本全年的用电量。（2）海外云厂商加大对核能布局：据财联社，甲骨文将建3座小型核电站，为AI数据中心供电。据储界网援引EIA消息，Constellation Energy公司宣布了与一项为期20年的电力采购协议（PPA），将从宾夕法尼亚州三里岛核电站的1号机组向微软在中大西洋地区的数据中心供电，这是三里岛核电站1号机组自2019年退役以来重启运行。据财联社，微软已同意从核聚变初创公司Helion Energy购买电力，Helion Energy计划于2028年部署核聚变发电站。 中央、地方对核聚变给与政策支持，仿星器技术取得突破。（1）国务院国资委支持新兴产业：据国务院国资委网站，《党建研究》2024年第10期刊发国务院国资委党委署名文章《培育和发展新质生产力，推动国资央企高质量发展》，文章指出加快培育壮大战略性新兴产业和未来产业，超前布局、梯次培育量子科技、核聚变、生物制造、6G等未来产业。（2）上海未来聚变能源科技有限公司成立：证券时报讯，企查查APP显示，近日，上海未来聚变能源科技有限公司成立，注册资本10.26亿元，该公司由上海电气、上海国投等共同持股。（3）中国准环对称仿星器研究取得突破。据新华社，近日，由中国自主研发制造的准环对称仿星器测试平台通过实验，证实了准环向对称磁场位形这一理论的可行性和先进性，为准环对称仿星器后期高参数运行奠定基础。 资本持续加码可控核聚变赛道，产业链相关公司启动招投标。（1）星能玄光获亿元级天使轮融资。《科创板日报》讯，近日，合肥星能玄光科技有限责任公司宣布完成亿元级天使轮融资。本轮融资由中科创星、招商局创投、博将资本、天创资本、民银国际、银杏谷资本共同投资。星能玄光成立于2024年3月，位于合肥市，致力于可控核聚变技术研发。公司主要产品为基于先进场反磁镜聚变路径的相关技术及装置，应用于能源领域。（2）上海超导启动IPO辅导。《科创板日报》28日讯，上海超导科技股份有限公司拟在A股首次公开发行股票并上市，现已完成辅导备案，辅导机构为中金公司。该公司从事第二代高温超导带材研发、应用及销售。（3）江西联创光电超导应用有限公司成为中核超导线圈项目成交候选人。据寻标宝《中核二三系统事业部超导线圈研制与测试服务分包第三次成交候选人公示》，近日，江西联创光电超导应用有限公司成为评审委员会成交候选人，项目标的金额为4180万元。 投资建议 我们认为，AI对电能的消耗大，海外科技巨头为缓解AI大模型训练推理的耗能问题，逐步加大对先进核能的投入，核聚变、SMR（小型模块化反应堆）等先进核能技术有望加速发展，相关产业链环节有望受益。建议关注（1）核聚变：精达股份、联创光电、国光电气；（2）美股核电公司：OKLO（OKLO.N）、NuScale Power（SMR.N）、Constellation Energy（CEG.O）。 风险提示 先进核能项目进展不及预期；先进核能技术成熟度不及预期；云厂商资本开支不及预期。
