二、CVC在中国的发展历程及发展现状 CVC在中国虽起步较晚，但其发展历程与中国股权投资市场紧密相关。时至今日，CVC的投资数量和投资金额在整个资本市场中占比均较高，CVC已经成为中国股权投资市场中不可忽视的新兴中坚力量。与此同时，随着进入调整发展期，越来越多的实体产业集团开展CVC，并更多地选择高科技行业、先进制造行业进行投资。 （一）CVC在中国的发展历程 在全球范围内，CVC最早可追溯到20世纪初美国商业巨头杜邦公司对通用汽车的投资，彼时通用汽车成立不过六年，该笔投资不仅使得杜邦公司获得了丰厚的财务回报，也扩大了对其自身产品的需求。此后，CVC在全球范围内经历了1914－1977年的萌芽阶段和1978－1994年的发展阶段，在1995－2001年步入非理性繁荣时期后，进入到2002年至今的独角兽时代。 CVC在中国的发展历程与中国股权投资市场的发展紧密相关。经过三十余年发展，中国股权投资行业经历了萌芽起步阶段（1992－2008年）、蓄能发展阶段（2009－2014年）、调整发展阶段（2015年至今）。CVC的起步较晚，直至20世纪90年代末和21世纪初才开始萌芽。1998年，福建实达集团股份有限公司1投资了刚成立仅半年的北京铭泰科技发展公司并成立实达铭泰公司，对汉化软件市场进行开发，这一投资行为被业内普遍视为中国第一个较大规模的CVC案例；2000年，刚成立不久的阿里巴巴参与投资了海尔旗下智慧品牌“海尔智家”，该笔交易也是“阿里系”的CVC首秀；同年，北京用友幸福投资管理有限公司2作为主体投资了四川成都的理财软件公司——财智软件。过去二十多年间，CVC伴随中国股权投资行业不断发展，经历了萌芽期、起步期、发展期，现正处于调整发展期。时至今日，中国CVC已经初具规模，并成为资本市场中不可或缺的中坚力量。 萌芽期（1998－2008年）：中国CVC投资活跃度较低，市场体量较小，参与者以外资为主，且以财务投资为目标。本土企业中，只有联想控股3和复星集团投资较为活跃。 起步期（2009－2014年）：在起步期的六年间，外资在华投资力度因金融危机影响而减弱，中国本土CVC投资活跃度明显增加，与此同时BAT等互联网企业迅速崛起并通过股权投资加快业务布局，与联想控股、复星集团等多个企业共同成为中国CVC投资的重要参与者。2009－2014年，中国CVC投资案例数量和投资金额实现快速攀升，分别年均复合增长51.22%和53.47%。 发展期（2015－2019年）：随着2015年“双创浪潮”兴起，中国CVC投资案例数量和投资金额保持快速增长，并在2017年达到了投资金额的高峰3925.22亿元，同比增长37.07%，是2014年的近五倍。一方面，互联网背景下快速成长起来的“大厂”如美团、字节跳动等参与到了股权投资中来；另一方面，不同行业背景的龙头企业和科技公司也逐步开展CVC投资，例如信息技术行业的华为、汽车行业的比亚迪、房地产行业的保利集团等。 调整发展期（2020年至今）：随着近年来中国陆续出台多项指导和规范互联网平台经济发展的政策文件，以及对互联网企业的反垄断监管进一步加强，互联网企业开始收缩投资规模；同时，在外部环境压力以及优化、稳定产业链和供应链的政策导向下，越来越多的实体企业通过各种途径参与股权投资活动，且投资领域“脱虚向实”。2020年至今，中国CVC投资案例数量和投资金额总体呈现下滑趋势（2021年受益于中国股权投资市场整体回暖，CVC投资活跃度有所反弹），CVC进入调整发展期。2021－2023年，中国CVC投资案例数量和投资金额分别年均复合下降17.64%和19.57%。
