本周债市流动性呈现分化，利率债欠配程度减弱，信用债欠配程度加深。资金面方面，隔夜和七天回购利率上行，票据利率低位运行。央行公开市场操作净回笼资金，下周国债供给放量，地方债缩量。银行间市场杠杆率有所抬升，质押式回购交易量先升后降。同业存单发行量略降，净融资额增加，收益率下行，与资金价格倒挂。债基新发行规模有所回落。

🏦本周隔夜资金和七天回购利率上行，R001收于1.65%，DR001收于1.49%，R007收于1.84%，DR007收于1.66%。票据利率保持低位，6M国股银票转贴利率收于0.71%。

🔄央行本周通过逆回购净回笼资金11321亿元。下周国债供给放量，地方债缩量，整体与本周基本持平。国债净发行预计1650亿元，地方债净发行预计4548亿元。

📈银行间市场杠杆率有所抬升，质押式回购交易量先升至8.5万亿后回落至7.6万亿。杠杆率先上升至109.08%后下行至107.99%。

📃同业存单发行量略降至6066亿，净融资额增加至3547亿。存单收益率下行，与资金价格倒挂。AAA级3M、6M和1Y收益率均下行5.0bp，分别收于1.75%。

📊利率债欠配指数上行至-0.30，信用债欠配指数下行至-0.96，显示利率债欠配程度减弱，信用债欠配程度加深。12月以来债基新发行规模为293亿元。

本周利率债欠配程度继续减弱，信用债欠配程度继续加深。

【资金面】

隔夜资金和七天回购利率上行。R001收于1.65%（前值1.46%），DR001收于1.49%（前值1.32%）。R007收于1.84%（前值1.79%），DR007收于1.66%（前值1.64%）。

票据利率低位。6M国股银票转贴利率收于0.71%（前值0.77%）。

央行公开市场操作：本周央行逆回购投放3541亿元，逆回购到期14862亿元，合计净回笼11321亿元。

下周国债供给放量，地方债缩量，整体与本周基本持平。本周国债净发行810亿元，地方债净发行5391亿元，政府债券合计净发行6201亿元。下周预计国债净发行1650亿元，地方债净发行4548亿元，合计净发行6198亿元，国债和地方债净缴款预计合计8035亿元。

银行间市场杠杆率抬升。质押式回购交易量先抬升至8.5万亿后回落至7.6万亿。本周银行间市场杠杆率先上升至109.08%后下行至107.99%（前值107.98%）。

【同业存单】

本周同业存单发行6066亿（前值6127亿），净融资3547亿（前值1914亿）。

存单收益率下行，和资金价格倒挂。AAA级来看，3M收益率下行5.0bp收于1.75%，6M收益率下行5.0bp收于1.75%，1Y收益率下行5.0bps收于1.75%。1Y中票-存单利差收窄6.54bps至6.21bp。1Y存单与R007利差收窄10.08bp至-9.66bp。

【机构行为】

本周利率债欠配程度继续减弱，信用债欠配程度继续加深。利率债欠配指数上行至-0.30（前值-0.55），信用债欠配指数下行至-0.96（前值-0.90）。

债基新发行规模：以纯债基和一二级债基、被动指数债基口径统计，12月以来债基新发行规模293亿元。

风险提示：赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。

一、 资金面

二、同业存单

三、机构行为

风险提示

赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。

本文节选自国盛证券研究所于2024年12月7日发布的研报《杠杆抬升，存单下行——流动性和机构行为跟踪》，分析师：杨业伟 S0680520050001 朱美华 S0680522070002