近期，国内外债券收益率均有所下行，中美利差边际收窄。国内方面，央行公开市场净投放，MLF净回笼。国外方面，美债收益率下降，美元指数走弱。市场流动性方面，公募基金和ETF基金发行规模均有所增长，南向资金持续净流入，融资买入额下降。此外，11月IPO融资规模较小，股权融资主要来自定增。总体来看，市场流动性保持宽松，但融资环境有所收紧。

🤔 **国内债券收益率下行，央行公开市场操作维持宽松：**上周2年期、10年期国债收益率均下行，10年期与2年期国债利差下降。央行公开市场净投放5180亿元，但11月MLF净回笼量为5500亿元，显示出央行在维持流动性合理充裕的同时，也关注着资金面的稳定。

🌎 **美国国债收益率回落，美元指数下行，中美利差收窄：**上周美国10年期国债收益率回落至4.18%，美元指数降至105.78，导致中美10年期国债利差收窄至-2.16%。这表明全球流动性环境仍较为宽松，美元的强势有所减弱。

📈 **公募基金和ETF基金发行规模增长，股票型基金发行活跃：**2024年1-11月新成立基金数量和发行份额均超过2023年同期水平，其中11月新成立股票型基金59只，发行份额创2015年6月以来新高，表明市场对权益类资产的投资热情较高。

💰 **南向资金持续净流入，融资买入额下降：**上周南向资金净流入约228亿元，年内累计净流入6543亿元，创历史新高。与此同时，融资买入额下降，表明市场参与者情绪较为谨慎，资金流向存在分化。

💸 **IPO融资规模较小，股权融资主要来自定增：**11月IPO公司数仅为9家，首发募集资金约52亿元，而定增融资规模则达到139亿元，这说明企业融资方式呈现多元化趋势，IPO市场相对冷清。

　　核心观点 　　上周（11.25-11.29）2年期、10年期国债收益率均下行；美国10年国债收益率回落，美元指数下行，中美10年国债利差边际收窄；上周融资买入额下降，南下累计净流入持续走高。 　　宏观流动性 　　国内：上周（11.25-11.29），2年期、10年期国债收益率均下行，10年期与2年期国债利差下降。上周央行公开市场净投放5180亿元，11月MLF净回笼量为5500亿元。 　　国外：上周（11.25-11.29）10年期美债收益率回落，美元指数下行，中美10年期国债利差边际收窄。上周10年期美债收益率回落至4.18%，美元指数降至105.78。截至11月29日，中美10年期国债利差收窄至-2.16%。 　　市场流动性 　　公募基金：2024年11月新成立98只基金，其中59只为股票型基金。截至11月29日，2024年1-11月新成立基金1024只，2023年前11月为1115只；合计发行份额10345亿份，2023年前11月为9442亿份。其中，11月新成立股票型基金59只，发行总额约1046亿份，自2015年6月以来单月最大发行份额。 　　ETF基金：2024年1-11月新成立ETF基金数量同比上升，11月新成立18只股票型ETF基金。2024年1-11月新成立ETF基金146只，2023年前11月新成立ETF基金139只；合计发行份额1052亿份，2023年前11月为950亿份。其中，11月新成立18只股票型ETF基金，发行份额264亿份。 　　南向资金：上周（11.25-11.29）南向资金净流入，年内净流入6543亿元。截至11月29日，上周南向资金净买入约228亿元，2024年初至今净流入6543亿元，创历史年度新高。风格层面，上周消费、科技、周期以及金融风格均为净流入，消费风格净流入较多。 　　两融资金：上周（11.25-11.29）融资买入额下滑，占A股成交额比重回落。上周融资资金买入额均值为1352亿元，环比回落12.9%。其中上周行业融资净买入较多的行业是计算机（约37.3亿元）、非银（约29.1亿元）、传媒（约25.1亿元），合计约91.5亿元。 　　募集资金：11月IPO公司数为9家，首发募集资金约52亿元。11月股权融资规模为291亿元，其中IPO公司数为9家，发行规模为52.1亿元；11月有14家上市公司参与定增，总计融资规模139亿元。 　　风险提示：经济恢复弱于预期、海外降息节奏不及预期。