文章分析了近两年AI投资趋势，从最初的基础设施（Infra）投资转向智能代理（Agent）领域。随着ChatGPT等AI大模型的兴起，全球数据中心建设加速，GPU、半导体、硬件设备等基础设施板块受益显著，股价表现远超大盘。同时，AI在手机、PC、自动驾驶等端侧领域也取得进展，未来B端软件和C端应用有望推出更多AI工具，成为下一轮投资热点。文章对比了不同板块在AI浪潮中的表现，发现基础设施板块AI业绩兑现明显，而软件和应用板块则处于AI应用的早期阶段，未来有望受益于AI技术的进一步发展。

🚀 **AI投资趋势转变：**从最初的AI基础设施（Infra）投资，逐渐转向智能代理（Agent）领域，例如AI应用于手机、PC、自动驾驶等端侧领域。

📊 **基础设施板块业绩兑现：**核心算力芯片（如英伟达）受益于AI大模型训练需求，业绩持续增长，股价表现亮眼；半导体、硬件设备、电力能源等板块也随着AI发展而回升。

📈 **软件和应用板块潜力可期：**目前软件和应用板块更多处于AI应用的早期阶段，营收增速相对稳健，但随着AI技术的进一步发展，未来有望在AI赋能下获得更多积极进展。

💡 **AI发展阶段：**AI基本面可分为三个阶段：推出AI产品或业务、经营层面呈现积极变化、AI产品或业务在报表端产生实际贡献。

⚠️ **风险提示：**AI技术发展不及预期、AI商业化进展不及预期、投资回报不及预期等风险。

　　AI投资从Infra向Agent扩散，各板块组合近两年累计涨幅均优于大盘。2022年11月30日至2024年11月30日，正值ChatGPT推出两周年，随着AI大模型训练和推理需求日益增长，全球数据中心建设持续加速，GPU已率先成为本轮AI浪潮的核心受益环节，与之配套的数据中心基础建设，包括半导体产业链、硬件设备、电力能源等板块，同样迎来市场共振。根据海外科技公司在AI方面的进展，我们构建相关受益板块的标的组合，其中，2022年11月30日至2024年11月29日，核心算力英伟达在ChatGPT推出的两年内股价累计上涨717%；半导体/硬件设备/电力能源组合分别累计上涨93%/115%/320%，远超标普500指数（+48%）和纳斯达克指数（+68%）的同期涨幅。此外，2024年AIPhone/PC/眼镜、自动/无人驾驶、以及机器人、IoT等端侧领域均已实现积极进展，未来B端软件和C端应用同样有望在AlAgent的赋能下推出更多AI工具或AI功能，成为下一轮受益板块。2022年11月30日至2024年11月29日，端侧&云计算/数据库&网安/软件&服务组合的累计涨幅分别为132%/86%/176%，AI应用组合累计涨幅约115%，整体表现均优于大盘。 　　Infra表现亮眼得益于AI业绩持续兑现，Agent潜力可期来源于AI进展持续推进。从ChatGPT推出的第一年和第二年对比来看，各板块的市场表现和AI基本面强相关。AI基本面可分为三阶段：一是推出AI产品或AI业务；二是在经营层面呈现积极变化；三是AI产品或业务在报表端产生实际贡献。根据本文对各公司AI基本面的梳理，可以发现Infra板块中的公司多有AI业绩兑现，而软件和应用公司尚处于第二阶段。其中，核心算力英伟达已连续六个季度实现业绩高增，营收同比增速远超其他板块，助推股价领涨本轮AI浪潮；而半导体/硬件设备/电力能源组合的平均营收yoy在ChatGPT推出的第一年呈现下降态势，第二年实现回升，使得该板块的第二年市场表现优于第一年；端侧&云计算/软件&服务/AI应用组合的营收增速则相对稳健，市场表现也相应居中，其中，24Q3较多软件公司营收增速开始出现抬升趋势，未来软件板块有望在AI的助力下获得更多积极进展。 　　建议关注：英伟达(NVDA.O)、超威半导体(AMD.O)、高通(QCOM.O)、苹果(AAPL.O)、特斯拉(TSLA.O)、微软(MSFT.O)、Meta(META.O)。 　　风险提示：AI技术进展不及预期、AI商业化进展不及预期、投资回报不及预期等风险。