并购的风刮到了动力电池。前不久，“锂电鼻祖”力神电池卖给了一汽、东风、中兵三大央企。近日，108位股东又准备把一家动力电池上游材料商——金力股份卖给广东国资。

根据买家佛塑科技披露的消息，佛塑将通过发行股份及支付现金的方式，向金力股份108个股东购买所持有的100%的股份。

金力股份位于河北邯郸，是一家专注于湿法隔膜研发的公司。2021年，公司获得比亚迪的投资，成为比亚迪电池的主要供应商之一。2022年底开始筹备IPO，并在上市前获得小米、北汽、摩根斯坦利等重量级机构出资，背后一共汇聚了58家机构投资者和50位自然人股东。

原本金力股份将以131亿的发行市值登陆科创板。但事与愿违，激烈的市场竞争和突如其来的专利诉讼，打断了公司的IPO之路。在转战港股无果后，佛塑科技抛来的橄榄枝，终于让创业团队和投资人看到了退出的希望。

广东国资，拿下百亿独角兽

先来看看佛塑科技开出的价码有多大诚意。

根据11月14日晚间发布的公告，佛塑科技拟向袁海朝、华浩世纪等108名交易对方发行股份及支付现金购买其持有的金力股份100%股份。

“股份+现金”的交易方式是现阶段A股上市公司并购的常规操作。对于买方而言，降低了对公司现金流的影响。对于卖方而言，可以立刻满足投资人和创业者部分资金退出的需求，同时留下了搏二级市场股价上涨的机会。对于被收购方或是更易接受的方案。

另外值得一提的是，在本次交易中，还将采用差异化定价。原文比较绕口就补贴了，意思就是不承担经营责任的机构投资者，将按照交易价格的9折退出。交易对价剩下的部分，则由剩余的承担业绩承诺方享有。

不过截至目前此次收购仍在推进中，整体交易作价和业绩承诺要求——两个关键信息都未披露。

正如文首所述，虽然交易价格尚未披露，但是从过往的估值情况看，金力股份的价格并不低。

2022年金力股份的《招股书》显示，金力股份计划募资13.10亿元。按照不低于10%的发行比例计算，其发行市值约为131亿元。在科创板上市失败之后，市场又传出公司将赴港股上市，谋求20亿美金的估值。就算只按照最后一轮融资的估值计算，也高达90亿元，可见一家独角兽企业妥妥地没跑了。

而相比之下，佛塑科技的市值仅有60亿上下。前三季度营收16.36亿元，归母净利润0.83亿元。要拿下金力100%的股权，显然不是一件容易的事。所以这才有了“股权+现金”的收购安排。

当然，更重要的是离不开背后大佬的支持。佛塑科技的母公司是广新集团，它持有佛塑科技26.75%的股权，是其第一大股东。

而广新集团由广东省政府持股90%，广东财政厅持股10%，是广东省属国企。新能源新材料正是其三大主业板块之一。所以广新集团力推旗下佛塑科技收购金力股份，无疑是奔着产业投资和产业协同去的。

正如公告中所写：

“佛塑科技主要面向新能源、电工电气、光电显示、医疗等行业提供高分子功能薄膜与复合材料……这与金力股份所处的锂电池湿法隔膜行业，同处于高分子薄膜材料领域。这笔交易不仅能够帮助公司进入新能源领域，而且提升公司在高分子薄膜领域的整体实力。”

所以从上市公司的产业协同，国资产投的战略布局，和一鼓作气拿下100%股权的动作来看，广东国资对于拿下金力股份可谓志在必得。

金力股份和它背后的108个股东

当然在这笔交易中更引人注目的，是这次的交易对手——金力股份背后的108位股东——公告文件中足足罗列了74页。

这108位股东，包括50位自然人股东和58家机构投资者。要了解它们的投资动作，则需要从金力股份的创业史说起。

金力股份成立于2010年2月，总部位于河北邯郸市，专门从事动力锂电池隔膜材料的研发。

创始人袁海朝虽是地地道道的草根创业者，但从过往的履历上看，其商业能力不俗。18岁时袁海朝从事个体运输，20岁时担任河北省武安自强矿粉厂厂长，23岁任河北天海实业有限公司董事长，34岁任武安市金牛物资经贸有限公司执行董事兼经理。后续他的商业版图不断扩大，涉足贸易、地产、金融等多个领域。可见在商海摸爬滚打30余年，袁海朝早就完成了从草根创业者到企业管理者的蜕变。

当然，上述管理的企业，不论是其规模还是影响力，都远远不及金力股份。

金力股份在2015年3月挂牌新三板。此后，相继完成了多款隔膜产品的研发，并将市场瞄准了电动大巴等领域，与力神电池等动力电池制造商建立了紧密的合作关系。

特别是在2016年-2017年，金力股份开启了4轮定向增发，向辰韬资本、劲邦资本等机构投资者募集资金累计3.28亿元，以扩大产能。同时发布股权激励计划，向公司35名核心员工发行了股票。

不过在当时，公司的业务并没有实质性的进展。财报显示2016年，金力股份的营收4353.40万元，净利润仅889.62万元。

而真正的转折点，则是比亚迪的注资。2018年，金力股份从新三板摘牌。三年后，2021年10月，比亚迪8000万元战略投资金力股份，同时委派投资经理叶超任金力股份监事。

比亚迪不仅带来了资本，更带来了订单。

据招股书显示，2020年，金力股份对比亚迪的销售收入占营收比重仅为0.79%，2021年及2022年上半年则跃升到50.53%、54.97%，订单金额从172万增长至3.51亿元，同比增长200多倍。

比亚迪作为金力的第一大客户，直接拉高了公司的业绩。公司总营收从2020年的2.19亿元跃升到2021年的6.95亿元，归母净利润从-1.7亿元升至1.01亿元，扭亏为盈。

也在那一年，高工锂电统计，金力股份市占率狂增至8.9%，一跃成为国内排名第四，全球排名第七的湿法隔膜供应商。市场地位仅次于恩捷股份、中材科技和星源材质三家公司。

如此强劲地增长，在后续2轮增资和7次股权转让中，吸引了47家机构出手。先报上几个响亮的名字：产业投资方小米长江产业投资、北汽产投；市场化机构复星创富、晨道投资、招商致远资本、惠友投资；外资机构有摩根士丹利；国资机构有合肥产投纷纷入局。

这40多家机构将金力股份的估值抬高至93.38亿元，相比于2021年比亚迪投资时的17.55亿估值，上涨了4倍有余。不出意外，金力股份将成为河北第二家科创板上市公司。

但世事难料。金力股份前脚刚刚递交招股书，后脚行业老大恩捷股份就递上了诉讼状：起诉金力股份专利侵权，涉诉金额7000万元。2023年8月，恩捷股份再对金力股份提起诉讼，涉诉金额2.1亿元，两次金额相加达到2.8亿。‍‍‍‍‍‍‍

这场诉讼打乱了金力股份的上市节奏，再加上随后A股上市政策收紧，科创板IPO变得遥遥无期了。原本稳操胜券的公司管理团队和投资机构，只能另辟蹊径寻求退出。

并且金力股份的招股书显示，金力股份及实控人与投资人签订20项对赌协议，包括回购权、优先清算权等特殊权利条款，正如一部分条例所写：若公司IPO失败，“则投资方的特殊权利条款自该等合格IPO申请被否决、失效或撤回之次日自动恢复效力”——可见公司的退出压力不小。

而这次广东国资抛出的收购邀约，一部分现金收购能让GP迅速回笼资金，向LP有个交代；另一部分股份，则可以在12个月之后交易，日子也有了盼头。虽然交易对价暂未出炉，但这次并购无疑给管理团队和投资机构都带来了难得的退出机会。