根据一些政策制定者近期的公开言论，他们对降息前景的重新权衡主要受到三个问题的影响。由于面对共和党掌权、生产率提高和通胀改善缓慢等不确定性，几位美联储官员已经表示，他们愿意在明年以更谨慎的速度降息。联邦公开市场委员会（FOMC）11月6日至7日的会议纪要定于次日凌晨3点发布，届时可能会提供更多线索，说明政策制定者是否正在重新考虑降低借贷成本的速度和程度。美联储主席鲍威尔、理事鲍曼和达拉斯联储主席洛根等人暗示他们并不急于降息，不过没有人排除在美联储12月的下次会议上降息的可能性。Nationwide首席经济学家Kathy Bostjancic表示，“他们希望确保自己留有选择余地，因为经济增长更具弹性，而通胀显示出更多的粘性。”美联储官员在11月下调了利率，但投资者已经削减了对其下个月再次降息的押注。市场定价显示，美联储12月降息25个基点的几率仅略高于50%，低于11月会议前的约80%。最新的会议纪要可能会阐明政策制定者近期公开言论中出现的三大问题：中性利率或更高一些美联储官员表示，他们现在的目标是随着时间的推移，将政策利率降低至既不抑制也不刺激经济的水平。但鉴于过去两年出人意料的强劲经济表现，他们中的许多人似乎也在重新评估所谓的中性利率是多少。鲍曼在11月20日表示，“我对中性政策利率的估计比疫情前高得多”，如果美联储继续降息，“在我们实现价格稳定目标之前，政策利率可能会达到甚至低于中性水平。”如果借贷成本降至中性以下，政策制定者将面临过度刺激经济和煽动物价上涨的风险。洛根在11月13日曾说，“我看到大量迹象表明，中性利率近年来有所上升，一些迹象表明，中性利率可能非常接近目前的联邦基金利率。”下个月降息25个基点将使联邦基金利率降至4.25%至4.5%的区间。自去年9月以来整整一个百分点的降息幅度，将美联储是2001年以来除危机之外最快的降息速度。这也将使借贷成本仅比投资者首选的中性利率指标高出约75个基点。美联储官员被要求每季度提交他们自己对中性利率（也被称为“长期”联邦基金利率）的估计。这些预测一直在稳步攀升，9月份的预测中值为2.9%，高于2023年12月的2.5%。但政策制定者在最新的预测中存在严重分歧：12位官员预计中性利率区间为2.375%至3%，而7位官员预计为3.25%至3.75%。经济和市场似乎都同意中性利率已经更高。虽然大多数美联储官员坚持认为政策具有限制性，但实际上总体需求仍然健康，而通胀率仍未令人信服地稳定在2%的目标水平附近。生产率飙升在多年的增长不温不火之后，美国劳动生产率的回升是另一个惊喜。美国的每小时产出已超过疫情前的水平作为提高生活水平的关键因素，每小时产出的加速总是受到美联储官员的欢迎。这是劳动力在更先进的技术帮助下变得更有效率的标志。但这也给货币政策带来了问题。更高效的经济可以在不引发通胀的情况下实现更快的增长。与此同时，维持这种增长通常需要更多的资本投资。凯雷投资集团（Carlyle Group Inc.）全球研究和投资策略主管Jason Thomas表示，生产率的提高，加上即将上任的特朗普政府可能推动增长的减税政策，增加了美联储降息幅度过大、太快的风险。他说，“就风险和回报而言，我无法想象他们愿意降息到这种程度。当对资本和劳动力的需求增加时，如果利率过低，就会出现过度刺激，从而产生通胀。”显然，美联储试图规避这种风险。鲍威尔在11月14日就曾说，“经济没有发出任何我们需要急于降息的信号。”Thomas预计美联储还会有一到两次降息，可能在明年3月和6月。通胀前景不明朗美联储官员认为他们正在实现价格稳定，但还没有到达到目标的那一步，当选总统特朗普的提议带来了巨大的不确定性。放松管制和减税可能会提振增长并刺激通胀，而关税和驱逐非法移民出境可能会抑制消费、投资和增长，同时也会提高价格。没有人真正知道这些政策组合将如何发挥作用。美联储偏爱的通胀指标被证明具有粘性前克利夫兰联储主席梅斯特表示，从2021年疫情后通胀飙升中得出的结论是，政策需要做好准备，在高度不确定的时期应对一系列风险，这可能意味着逐步降息。“你要做的是确保政策处于有利位置，这样你就可以以任何方式解决风险，”梅斯特说，她现在是宾夕法尼亚大学沃顿商学院（University of Pennsylvania's Wharton School）的金融学兼职教授。“在经济强劲的情况下，没有理由急于求成，”她说。编辑/Jeffy 根據一些政策制定者近期的公開言論，他們對減息前景的重新權衡主要受到三個問題的影響。由於面對共和黨掌權、生產率提高和通脹改善緩慢等不確定性，幾位聯儲局官員已經表示，他們願意在明年以更謹慎的速度減息。聯邦公開市場委員會（FOMC）11月6日至7日的會議紀要定於次日凌晨3點發布，屆時可能會提供更多線索，說明政策制定者是否正在重新考慮降低借貸成本的速度和程度。聯儲局主席鮑威爾、理事鮑曼和達拉斯聯儲主席洛根等人暗示他們並不急於減息，不過沒有人排除在聯儲局12月的下次會議上減息的可能性。Nationwide首席經濟學家Kathy Bostjancic表示，「他們希望確保自己留有選擇餘地，因爲經濟增長更具彈性，而通脹顯示出更多的粘性。」聯儲局官員在11月下調了利率，但投資者已經削減了對其下個月再次減息的押注。市場定價顯示，聯儲局12月減息25個點子的幾率僅略高於50%，低於11月會議前的約80%。最新的會議紀要可能會闡明政策制定者近期公開言論中出現的三大問題：中性利率或更高一些聯儲局官員表示，他們現在的目標是隨着時間的推移，將政策利率降低至既不抑制也不刺激經濟的水平。但鑑於過去兩年出人意料的強勁經濟表現，他們中的許多人似乎也在重新評估所謂的中性利率是多少。鮑曼在11月20日表示，「我對中性政策利率的估計比疫情前高得多」，如果聯儲局繼續減息，「在我們實現價格穩定目標之前，政策利率可能會達到甚至低於中性水平。」如果借貸成本降至中性以下，政策制定者將面臨過度刺激經濟和煽動物價上漲的風險。洛根在11月13日曾說，「我看到大量跡象表明，中性利率近年來有所上升，一些跡象表明，中性利率可能非常接近目前的聯邦基金利率。」下個月減息25個點子將使聯邦基金利率降至4.25%至4.5%的區間。自去年9月以來整整一個百分點的減息幅度，將聯儲局是2001年以來除危機之外最快的減息速度。這也將使借貸成本僅比投資者首選的中性利率指標高出約75個點子。聯儲局官員被要求每季度提交他們自己對中性利率（也被稱爲「長期」聯邦基金利率）的估計。這些預測一直在穩步攀升，9月份的預測中值爲2.9%，高於2023年12月的2.5%。但政策制定者在最新的預測中存在嚴重分歧：12位官員預計中性利率區間爲2.375%至3%，而7位官員預計爲3.25%至3.75%。經濟和市場似乎都同意中性利率已經更高。雖然大多數聯儲局官員堅持認爲政策具有限制性，但實際上總體需求仍然健康，而通脹率仍未令人信服地穩定在2%的目標水平附近。生產率飆升在多年的增長不溫不火之後，美國勞動生產率的回升是另一個驚喜。美國的每小時產出已超過疫情前的水平作爲提高生活水平的關鍵因素，每小時產出的加速總是受到聯儲局官員的歡迎。這是勞動力在更先進的技術幫助下變得更有效率的標誌。但這也給貨幣政策帶來了問題。更高效的經濟可以在不引發通脹的情況下實現更快的增長。與此同時，維持這種增長通常需要更多的資本投資。凱雷投資集團（Carlyle Group Inc.）全球研究和投資策略主管Jason Thomas表示，生產率的提高，加上即將上任的特朗普政府可能推動增長的減稅政策，增加了聯儲局減息幅度過大、太快的風險。他說，「就風險和回報而言，我無法想象他們願意減息到這種程度。當對資本和勞動力的需求增加時，如果利率過低，就會出現過度刺激，從而產生通脹。」顯然，聯儲局試圖規避這種風險。鮑威爾在11月14日就曾說，「經濟沒有發出任何我們需要急於減息的信號。」Thomas預計聯儲局還會有一到兩次減息，可能在明年3月和6月。通脹前景不明朗聯儲局官員認爲他們正在實現價格穩定，但還沒有到達到目標的那一步，當選總統特朗普的提議帶來了巨大的不確定性。放松管制和減稅可能會提振增長並刺激通脹，而關稅和驅逐非法移民出境可能會抑制消費、投資和增長，同時也會提高價格。沒有人真正知道這些政策組合將如何發揮作用。聯儲局偏愛的通脹指標被證明具有粘性前克利夫蘭聯儲主席梅斯特表示，從2021年疫情後通脹飆升中得出的結論是，政策需要做好準備，在高度不確定的時期應對一系列風險，這可能意味着逐步減息。「你要做的是確保政策處於有利位置，這樣你就可以以任何方式解決風險，」梅斯特說，她現在是賓夕法尼亞大學沃頓商學院（University of Pennsylvania's Wharton School）的金融學兼職教授。「在經濟強勁的情況下，沒有理由急於求成，」她說。編輯/Jeffy
