北京时间11月29日， 美团-W (03690.HK) 将公布今年三季度财报，目前市场普遍预测，美团Q3实现营收917.33亿元，同比增长约20%；每股收益1.45元。
今年以来，美团股价走势整体震荡向上，10月初最高涨至217港元；截至目前，美团年内涨幅已翻倍。
展望本次季度业绩，市场主要关注：美团核心本地商业——餐饮外卖业务、到店业务增长等具体情况；新业务的减亏是否再进一步改善等
餐饮外卖和到店业务备受市场关注
餐饮外卖业务和到店业务一直是美团核心本地商业。
今年二季度，美团核心本地商业分部营收607亿元，同比增长18.5%；核心本地商业分部的经营溢利同比增长36.8%，经营利润率提同比提升3.3个百分点，环比急升7.3个百分点至25.1%，是创2022年以来的新高。国海证券预计，美团Q3将实现营收921亿元，同比增长20.5%；核心本地商业营收为687亿元，同比增长19%。
餐饮外卖业务方面，国海证券预计美团Q3餐饮外卖业务营收同比增长14.6%至459亿元，GTV同比增长11%，经营利润率同比提升2.9pct至17.8%。预计Q3外卖单量同比提升12%至61.2亿笔，整体预计呈现稳健增长。
主要是由于①平台在低价拼好饭模式中加速布局贡献增量，据晚点LatePost报道，截至2024年8月已有1.2亿用户使用过拼好饭，接近美团外卖用户的1/4；②通过“品牌卫星店”、“美食集合店”等新供给模式持续做深外卖供应链；③2024年8月美团外卖通过“秋天第一杯奶茶”营销活动，实现单日峰值订单突破9000万单。
到店业务方面，国海证券预计美团Q3到店酒旅业务营收同比增长25%至154亿元，预计经营利润率环比提升至35%，其中预计Q3到店酒旅板块GTV同比增长35%。
内地消费整体持续回暖中，据美团官方发布的“十一”黄金周数据显示，全国生活服务到店消费同比增长41.2%，游客日均消费较上年假期同比增长69.6%。此外，考虑到神会员带动补贴效率提升以及品类持续优化，预计Q3板块经营利润同比增长37%至54亿元。
此外，花旗指出，美团三季度的非国际财务报告准则经调整EBITDA及经调整溢利或超出市场预期，受益于旅游及到店的夏季季节性支撑，餐饮外卖收入料符合市场预期。
野村指出，美团三季度餐饮外卖收入同比增长18%，受到订单量同比增长19%的推动。然而，每单平均金额同比下降了3%。到店收入同比增长了34%，预计非国际财务报告准则经调整溢利率将按年下降16个百分点至33%，这是受到推广活动的影响。
新业务亏损有望再进一步改善
美团新业务板块目前为美团优选、小象超市作为双核心，同时包含快驴、网约车、共享单车、充电宝、餐厅管理系统等。
美团2024年Q2新业务收入同比增长28.7%至216亿元，增速创过去4个季度以来最高水平。尽管新业务仍然处于亏损阶段，但其亏损额同比大幅缩窄了74.7%，经营亏损率也有所改善，从上一季度的14.8%下降到了6.1%。
分析认为，美团Q2新业务增速进一步加快，与此同时亏损率亦显著收窄，反映美团的新业务已经开始有望步入收成期。在目前的经济环境下能做到新业务同比高速增长同时亏损率改善，美团新业务的收成是否指日可待将会是估值提升的重要元素。
王兴在美团Q2电话会上表示，新业务的收入增长主要是由小象超市和快驴的强劲表现所推动的。对于美团优选，我们在减少亏损方面正在取得一些进展。为了美团优选建立差异化的能力优势，我们一直在通过几种不同的模式来应对这一市场。自今年2月以来，我们一直在持续实施效率提升措施，推动了持续的减亏。
对于其他新业务，王兴称大多数在今年上半年实现了好于预期的效率提升，并保持了相当健康的增长。海外业务仍处于早期阶段，美团将继续评估不同地区的机会。9月9日，美团Keeta在中东的阿尔卡吉市开始试运营，开启国际化扩张第一步；10月9日在沙特阿拉伯首都利雅得推出。高盛表示，中东扩张计划引投资者关注 ，包括Keeta在中东的拓展、美团InstaMart仓库的扩张计划等焦点。
在组织调整上，美团的方向是关注各业务板块之间的协同效应该如何实现以及可以实现到什么样的程度。今年8月，美团公布了组织架构调整，将SaaS、骑行、充电宝等业务合并成为“软硬件服务”，快驴、小象、优选等业务合并成为“食杂零售”，境外业务正式更名为Keeta。
国海证券认为美团优选业务将持续减亏，同时注重高质量增长。考虑到小象超市的持续驱动，国海证券预计2024年Q3新业务营收同比增长25%至235亿元。
大摩：中国互联网巨头中美团增长最快，明年有望升至300港元最牛目标
近日，摩根士丹利发布报告称，美团是该行所覆盖的中国互联网股票中，经营利润年复合增长最快的公司，维持“增持”评级及目标价215港元，并上调明年最牛情境目标价至300港元(原先为290港元)。
大摩认为，中国的3D之旅(债务、人口结构和通货紧缩)在最近的政策转向后仍然崎岖不平。基于消费复苏的不确定性，该行推出牛熊框架在不同的政策驱动情景，对2025至2026年进行盈利假设。
目前，中国消费前景存在不确定性，基本情况下，政府每年推出2-3万亿元人民币刺激计划，预计美团2024至2026年的营业利润复合年增长率（CAGR）有望达到35.7%。
如果情况更加乐观，政府推出每年10万亿元的消费刺激计划，预计美团2024至2026年的营业利润CAGR有望达到39.4%；如果政府推出每年1万亿元的消费刺激计划，这一数字则为26.9%。大摩认为美团在经济疲软的情况下，仍具有增长优势。大摩目前认为，美团明年变得较有机会偏向300港元的最牛目标价。
大摩预计，2025年的美团业务中，食品外卖和到店、酒店及旅游 (IHT) 、即时零售（美团闪购和小象超市）的估值分别为1100亿美元（135港元/股）、750亿美元（90港元/股）、320亿美元（40港元/股），加上280亿美元（35港元/股）的折现净现金及投资，刚好300港元/股。如果美团的海外扩张业务、美团优选业务等取得成果，股价还有进一步上行的空间。
编辑/jayden
