摘要：
上周，在地缘政治紧张局势加剧和恶劣天气的推动下，大宗商品录得自4月份以来表现最好的一周。“在即将到来的寒流推动美国气价至一年高点之际，受炼油厂馏分产品利润率上升的支撑”，原油价格上周录得一周涨幅。尽管基本面疲弱，但今年年底和明年初的地缘政治可能会提振油价。
在今年的大部分时间里，油价的地缘政治溢价来自于以伊冲突升级期间中东地区的突发事件。2024年底，俄乌之间的另一场重大冲突因敌对行动升级、乌克兰首次使用西方大国提供的远程导弹打击俄罗斯境内、莫斯科正在使用一种新型导弹打击乌克兰、以及普京的新核学说而成为头条新闻。
今年年底油价将出现剧烈波动，原因是俄乌战争引发的地缘政治紧张局势加剧，以及俄罗斯再次就可能使用核武器发出警告。
上周，乌克兰向俄罗斯境内发射了美国和英国提供的远程导弹。俄罗斯方面则部署了一种新型中程导弹来打击乌克兰城市第聂伯罗。
俄罗斯还降低了可能使用核武器的门槛，这是自2022年2月以来，莫斯科向西方发出的又一次警告。
盛宝银行的大宗商品策略主管Ole Hansen表示，仅上周，乌克兰战争的事态发展就提高了地缘政治紧张局势，超过了以色列与伊朗支持的武装分子之间长达一年的冲突期间的水平。
Hansen在每周评论中写道，总体而言，上周大宗商品录得自4月以来表现最好的一周，这受到了地缘政治紧张局势加剧和恶劣天气的推动。
俄罗斯与乌克兰/西方的冲突升级提高了所有大宗商品的地缘政治溢价。他表示，美元“录得第八周上涨，而黄金则迎来了新的避险需求，在11月初的回调后为市场重新注入动能。尽管预测到2025年供应充足，需求低迷，但原油也受益。”
这位策略师指出，上周大宗商品的整体涨幅由能源和贵金属领涨，包括WTI原油和布油，这是彭博大宗商品指数中的重量级商品。
Hansen表示，原油价格上周录得一周涨幅，“受到了以下几点的支撑，即即将到来的寒流推动美国气价达到一年高点，炼油厂馏分油利润率上升，俄乌紧张局势加剧，以及市场供过于求产生的OPEC+在2025年是否会放松自愿减产的疑虑。”
然而，预计2025年出现供应过剩将限制战争溢价的涨幅。尽管俄罗斯与西方大国之间的紧张关系加剧，但基本面仍不利，因为目前的基本面显示，明年市场将出现供过于求的局面。
根据最近的市场猜测，疲软的基本面可能促使OPEC+在12月1日的会议上再次推迟目前计划于1月开始的增产计划。
尽管基本面疲弱，但今年年底和明年初的地缘政治可能会提振油价。
伊朗在上周末表示，它将推出“新型和先进的”离心机，以回应国际原子能机构（IAEA）谴责德黑兰缺乏合作的决议。
伊朗最近的核活动提高了已经很高的可能性，即将上任的美国总统特朗普将对德黑兰采取更强硬的立场，并对伊朗的石油出口实施更严厉的制裁。
伊朗的供应减少将推高油价。
伊朗石油供应的大幅下降，以及地缘政治和战争溢价的上升，是近期油价的主要上行风险。
全球需求比之前认为的要弱，几个OPEC产油国的闲置产能很高，非OPEC+国家的供应增加是主要的下行驱动因素。
随着今年的结束，地缘政治紧张局势可能导致石油市场波动加剧。
