观点 港股市场近期疲软，恒生指数和恒生国企指数下跌到9.26（当日政治局会议公布一系列经济刺激政策）之前位置。鉴于此，我们对港股市场变得乐观，当前是年内第二个最佳投资时点。 其一，香港市场估值低于历史平均，属于全球估值最低的股票市场之一（图1）。 其二，人民币汇率弱势当前是战术性，或许是应对未来关税挑战。如果关税税率上涨，人民币可能再次升值（图2）。 投资者，包括政策制定者，都在担心未来的特朗普政府可能会对中国加征60%，甚至更高税率。为了应对潜在关税挑战，我们认为人民币现在的贬值可能是战术性的。为了未来贸易谈判后的升值，人民币提前战术性贬值。 其三，9.26政治局会议刺激政策出台，对于经济增长和企业盈利有一定的正面作用。 一方面，部分经济指标开始好转。比如，一线城市房地产成交量大幅回升，深圳、上海地区的二手房成交套数创出今年以来新高（图3）；社会零售总额有明显的增长，同比增速有一定回升（图4）。 另一方面，部分微观经济主体的经济体感上升。部分地方政府财政部分反馈，财力最近有明显提升。不少电动车、快速消费品和新能源的企业的收入、利润指标，也在改善。 还有一种流行的说法，在12月初的中央经济工作会议上，还会出台更多刺激政策。尽管市场预期刺激规模有限，但投资者普遍认同刺激消费内需是有效的方向。 其四，我们观察的资金流动，出现微妙的变化。一是，此前的获利回吐资金基本已经结束了对市场短期波动的影响；二是，最近有一些北美资金对香港市场越来越感兴趣，只是还在等待国内12月的增量政策，再做决定；三是，当前香港市场的成交量，基本已经恢复到正常水平，市场行动基本以机构为主，与A股相比，买卖行为趋于合理化（图5）。 行业配置上，我们继续偏好，受益于内需政策刺激的大消费，互联网科技，以及低PB央国企。 风险提示：地缘政治风险，国内经济政策刺激不及预期，发达市场依旧强势。
