来源：中金点睛作者：刘刚，张巍瀚中金研究2024年11月22日盘后，恒生指数公司公布了其定期的三季度指数调整结果（此次审议考察截至2024年9月30日，一般在考察日期后的8周内公布）。此次调整范围涵盖港股主要旗舰指数如恒生、国企指数和恒生科技指数；此外直接决定港股通可投资范围的恒生综合指数也有局部调整。我们综合分析影响供投资者参考。指数调整及影响：新东方-S与快手-W纳入恒指，中国财险纳入恒生国企；美的纳入恒生科技► 成分股变化： $新东方-S (09901.HK)$ 与 $快手-W (01024.HK)$ 纳入恒生指数， $新世界发展 (00017.HK)$ 被剔除； $中国财险 (02328.HK)$ 纳入恒生国企， $龙湖集团 (00960.HK)$ 被剔除； $美的集团 (00300.HK)$ 纳入恒生科技， $微博-SW (09898.HK)$ 被剔除。1) 恒生指数：此次调整纳入快手-W与新东方-S，纳入权重分别为1.28%与0.23%；新世界发展被剔除，剔除前权重为0.08%。调整后成分股数量增加一只至83支。2) 恒生国企：此次调整纳入中国财险，纳入权重为0.99%；龙湖集团被剔除，剔除前权重为0.28%。调整后成分股数量维持50支不变。3) 恒生科技：此次调整纳入美的集团，纳入权重为1.61%；微博-SW被剔除，剔除前权重为0.02%。成分股维持在30支不变。► 被动资金流向测算：关注对新东方-S、快手-W与中国财险等的正面影响；对新世界发展、龙湖集团、微博-SW等的负面影响。基于Bloomberg汇总，追踪恒生指数的ETF资金规模约为276.3亿美元，追踪国企和恒生科技指数ETF规模分别约为57.8亿美元和191.0亿美元。结合上述成分和股权重变化，我们测算潜在被动资金流向。进一步结合个股过去3个月日均成交额，可测算被动资金变化可能带来的影响：1) 恒生指数：被动资金流入所需时间最多的是本次被纳入的新东方-S与快手-W，预计将分别带来6355万与3.5亿美元的被动资金流入，流入时间分别约为1.6与1.2天。资金流出中，新世界发展现有0.08%的权重将带来约2211万美元的被动资金流出，流出时间约合1.4天。2) 恒生国企：被动资金流入所需时间最多的是本次被纳入的中国财险，预计将带来5720万美元流入，流入时间约为1.3天。资金流出中，龙湖集团现有0.28%的权重将带来约1620万美元的被动资金流出，流出时间约合0.3天。3) 恒生科技：被动资金流入所需时间最多的是本次纳入的美的集团，预计将带来3.1亿美元流入，流入时间约为3.3天。资金流出中，微博-SW现有0.02%的权重将带来约380万美元的被动资金流出，流出时间约合3.6天。港股通标的调整：预计黑芝麻智能符合沪港通纳入条件由于此次是季度指数调整，因此对半年度系统性调整一次的恒生综合指数而言，只有符合快速纳入机制股票才考虑纳入。我们根据此次恒生综指调整情况结合港股通纳入要求，预计 $黑芝麻智能 (02533.HK)$ 或符合港股通纳入范围。与此同时，美的集团此次同样被纳入恒生综合指数，不过其为AH两地上市公司，因此在10月14日香港市场价格稳定期结束后便已进入港股通交易。调整后指数特征：恒指大消费占比有所提升，但金融与公用事业及电讯业占比下滑► 指数扩容：本次恒指成分股数量增加一支至83支。根据恒指公司2021年3月发布的咨询结果[1]，恒生指数成分股将在2022年中前增加至80支，最终固定在100支，目前仍在朝此目标扩容中，但整体进度慢于预期。► 行业覆盖度与代表性：消费业市场覆盖度有所提升，但建筑地产业下降。参照恒指公司的对行业分类（即7个行业分类），此次恒指调整后，对于消费业的覆盖度从66.0%提升至68.6%，而对于地产建筑业的覆盖度从44.5%下滑至43.8%。► 行业占比：消费占比有所提升，但金融和公用事业与电讯业有所下滑。此次调整后，恒指新经济市值占比从当前的51.3%小幅抬升至52.3%。行业层面，消费业板块占比有所提升，分别从当前的30.8%抬升至32.1%，不过金融业以及公用事业及电讯业本次占比有所下滑，从当前的33.0%和7.1%下降至32.5%和6.9%。调整时间表：12月9日正式生效上述指数调整结果将于12月9日（星期一）正式生效。在此期间，部分主动型资金仍不排除会根据调整公布结果采取一定的套利操作，但被动资金为了最大程度减少追踪误差将选择在生效前一个交易日（即12月6日）调仓。我们预计届时相关股票成交或将会出现远大于平时的“异常放量”情形，特别是在尾盘。图表1：此次调整后，恒指内部消费业比重有所抬升，但金融业与公用事业及电讯业比重下滑资料来源：Bloomberg，Wind，中金公司研究部图表2：行业覆盖率层面，恒指对于消费业覆盖率抬升，但对地产建筑业覆盖率下降资料来源：Bloomberg，Wind，中金公司研究部图表3：追踪恒生指数、恒生国企指数和恒生科技指数的ETF基金规模资料来源：Bloomberg，中金公司研究部注：数据截至2024年11月22日[1]https://www.hsi.com.hk/static/uploads/contents/zh_cn/news/consultations/20210301T000000.pdf编辑/jayden 來源：中金點睛作者：劉剛，張巍瀚中金研究2024年11月22日盤後，恒生指數公司公佈了其定期的三季度指數調整結果（此次審議考察截至2024年9月30日，一般在考察日期後的8周內公佈）。此次調整範圍涵蓋港股主要旗艦指數如恒生、國企指數和恒生科技指數；此外直接決定港股通可投資範圍的恒生綜合指數也有局部調整。我們綜合分析影響供投資者參考。指數調整及影響：新東方-S與快手-W納入恒指，中國財險納入恒生國企；美的納入恒生科技► 成分股變化： $新東方-S (09901.HK)$ 與 $快手-W (01024.HK)$ 納入恒生指數， $新世界發展 (00017.HK)$ 被剔除； $中國財險 (02328.HK)$ 納入恒生國企， $龍湖集團 (00960.HK)$ 被剔除； $美的集團 (00300.HK)$ 納入恒生科技， $微博-SW (09898.HK)$ 被剔除。1) 恒生指數：此次調整納入快手-W與新東方-S，納入權重分別爲1.28%與0.23%；新世界發展被剔除，剔除前權重爲0.08%。調整後成分股數量增加一隻至83支。2) 恒生國企：此次調整納入中國財險，納入權重爲0.99%；龍湖集團被剔除，剔除前權重爲0.28%。調整後成分股數量維持50支不變。3) 恒生科技：此次調整納入美的集團，納入權重爲1.61%；微博-SW被剔除，剔除前權重爲0.02%。成分股維持在30支不變。► 被動資金流向測算：關注對新東方-S、快手-W與中國財險等的正面影響；對新世界發展、龍湖集團、微博-SW等的負面影響。基於Bloomberg彙總，追蹤恒生指數的ETF資金規模約爲276.3億美元，追蹤國企和恒生科技指數ETF規模分別約爲57.8億美元和191.0億美元。結合上述成分和股權重變化，我們測算潛在被動資金流向。進一步結合個股過去3個月日均成交額，可測算被動資金變化可能帶來的影響：1) 恒生指數：被動資金流入所需時間最多的是本次被納入的新東方-S與快手-W，預計將分別帶來6355萬與3.5億美元的被動資金流入，流入時間分別約爲1.6與1.2天。資金流出中，新世界發展現有0.08%的權重將帶來約2211萬美元的被動資金流出，流出時間約合1.4天。2) 恒生國企：被動資金流入所需時間最多的是本次被納入的中國財險，預計將帶來5720萬美元流入，流入時間約爲1.3天。資金流出中，龍湖集團現有0.28%的權重將帶來約1620萬美元的被動資金流出，流出時間約合0.3天。3) 恒生科技：被動資金流入所需時間最多的是本次納入的美的集團，預計將帶來3.1億美元流入，流入時間約爲3.3天。資金流出中，微博-SW現有0.02%的權重將帶來約380萬美元的被動資金流出，流出時間約合3.6天。港股通標的調整：預計黑芝麻智能符合滬港通納入條件由於此次是季度指數調整，因此對半年度系統性調整一次的恒生綜合指數而言，只有符合快速納入機制股票才考慮納入。我們根據此次恒生綜指調整情況結合港股通納入要求，預計 $黑芝麻智能 (02533.HK)$ 或符合港股通納入範圍。與此同時，美的集團此次同樣被納入恒生綜合指數，不過其爲AH兩地上市公司，因此在10月14日香港市場價格穩定期結束後便已進入港股通交易。調整後指數特徵：恒指大消費佔比有所提升，但金融與公用事業及電訊業佔比下滑► 指數擴容：本次恒指成分股數量增加一支至83支。根據恒指公司2021年3月發佈的諮詢結果[1]，恒生指數成分股將在2022年中前增加至80支，最終固定在100支，目前仍在朝此目標擴容中，但整體進度慢於預期。► 行業覆蓋度與代表性：消費業市場覆蓋度有所提升，但建築地產業下降。參照恒指公司的對行業分類（即7個行業分類），此次恒指調整後，對於消費業的覆蓋度從66.0%提升至68.6%，而對於地產建築業的覆蓋度從44.5%下滑至43.8%。► 行業佔比：消費佔比有所提升，但金融和公用事業與電訊業有所下滑。此次調整後，恒指新經濟市值佔比從當前的51.3%小幅抬升至52.3%。行業層面，消費業板塊佔比有所提升，分別從當前的30.8%抬升至32.1%，不過金融業以及公用事業及電訊業本次佔比有所下滑，從當前的33.0%和7.1%下降至32.5%和6.9%。調整時間表：12月9日正式生效上述指數調整結果將於12月9日（星期一）正式生效。在此期間，部分主動型資金仍不排除會根據調整公佈結果採取一定的套戥操作，但被動資金爲了最大程度減少追蹤誤差將選擇在生效前一個交易日（即12月6日）調倉。我們預計屆時相關股票成交或將會出現遠大於平時的「異常放量」情形，特別是在尾盤。圖表1：此次調整後，恒指內部消費業比重有所抬升，但金融業與公用事業及電訊業比重下滑資料來源：Bloomberg，Wind，中金公司研究部圖表2：行業覆蓋率層面，恒指對於消費業覆蓋率抬升，但對地產建築業覆蓋率下降資料來源：Bloomberg，Wind，中金公司研究部圖表3：追蹤恒生指數、恒生國企指數和恒生科技指數的ETF基金規模資料來源：Bloomberg，中金公司研究部注：數據截至2024年11月22日[1]https://www.hsi.com.hk/static/uploads/contents/zh_cn/news/consultations/20210301T000000.pdf編輯/jayden
