随着特朗普内阁成员陆续到位，市场对“特朗普交易”的热情逐渐消退，开始关注关税、赤字和美股估值过高等潜在风险。关税可能导致通胀上升，而美联储降息预期减弱也可能影响股市表现。此外，美股估值过高也引发担忧，高盛预计未来十年标普500指数年化回报率仅为3%。市场对特朗普政策的具体实施以及潜在影响存在不确定性，投资者需谨慎看待当前市场环境。

🤔 **关税问题引发市场担忧：**特朗普对关税的重视程度及实施情况存在不确定性，关税可能导致通胀上升，甚至达到1930年代以来的最高水平，尤其是在建筑业和酒店业等劳动力短缺的行业。

📈 **美联储降息预期减弱：**随着美国经济数据显示强劲增长，美联储官员对进一步降息的必要性提出质疑，这可能导致市场对降息的预期落空，进而引发股市下跌。

⚠️ **美股估值过高：**标普500指数经周期调整后的市盈率处于历史高位，高盛预计未来十年标普500指数年化回报率仅为3%，表明当前股市估值较高，存在潜在风险。

💰 **盈利增长和估值面临挑战：**若要维持市场的高回报，要么盈利需要快速增长，要么估值需要推向新的高度，但目前来看，这两个方面都面临挑战。

“特朗普交易”狂热退潮，市场开始将焦点放在特朗普当选的风险上，即关税、赤字和估值过高。

随着特朗普陆续任命新内阁成员，分析师们对政策细节的把握越来越清晰，美股这波涨势已然消退。市场当下最关心的是关税问题：

特朗普对关税会有多认真？关税被广泛认为是通胀的根源，如果关税如期实施，通胀可能会达到1930年代以来最高水平。

先锋集团全球经济研究主管Kevin Khang警告，特朗普任期内可能会引发通货膨胀，一方面是因为关税，另一方面是因为驱逐移民会导致劳动力市场供应吃紧，尤其是在建筑业和酒店业等长期人手不足的行业。此外，对经济增长的预测更加谨慎，但潜在的关税可能会产生多大影响，取决于政策的实际表现。

今年以来，受美联储降息预期的提振，标普500指数已飙升25%。但随着越来越多的数据显示美国经济强劲，美联储官员公开质疑目前是否需要进一步降息。衍生品交易员目前正在定价2025年还会再降息几次，如果降息落空，美股可能会下跌。

除了关税问题，估值过高也令投资者感到不安。

高盛预计，明年标普500指数将上涨10%，主要得益于强劲的盈利增长。但高盛股票策略师David Kostin同时也警告，移民政策的变化、关税和财政政策，可能导致通胀上涨。

该行对美股长期前景持悲观看法，预计未来十年标普500指数的年化回报率仅为 3%，主要是因为从许多指标来看，股市已经显得昂贵。 如果要继续保持惊人的回报，盈利需要快速增长或估值需要推向新的高度。 高盛表示，标普500经周期调整后的市盈率目前处于1930年以来的第97百分位。

编辑/lambor