摘要： 轻工：央国企整体扩张，经营效益稳中向好。回顾来看，轻工制造领域央国企整体持续扩张，在国企考核下不断推动企业改革，通过多维度、全方位的改革措施落地，有效地推动了经营效益提升，并强化了央国企的核心竞争力。我们认为，未来新一轮国企改革背景下，轻工制造板块的央国企将进一步推动改革方案落地实施，进而带动业绩持续向好。建议关注：包装板块央企龙头【宝钢包装】、造纸板块央企龙头【岳阳林纸】。 纺服：看好央国企改革带动份额和盈利提升。A股SW二级分类中上游纺织制造和下游服装家纺行业共有上市公司91家，其中央国企8家，民营/集体/外资企业共计83家。央国企上市公司数量占比仅为8.80%。央国企主营业务主要以上游传统纺织制造为主。从2019年-2023年收入增长趋势来看，央国企整体收入增速低于民企，且盈利水平不稳定。从PE（TTM）指标来看，央国企显著高于民企。而央国企PB更具性价比，随着央国企改革后盈利提升，整体较低的PB水平有望得到改善。2023年以来国资委对央国企出台一系列指导性意见和政策，旨在提升央国企企业综合竞争力。随着央国企逐步落实体制改革，提质增效等措施，企业市场份额和盈利有望逐步提升。建议关注【际华集团】、【孚日股份】、【华茂股份】、【龙头股份】。 社服：新一轮国企改革聚焦景区行业资源整合，景区价值有望重估。上一轮国企改革中，社会服务各细分领域经历了显著的调整和提升。中免集团通过收购整合，其业务覆盖范围和盈利能力得到了大幅提升，推动公司估值的显著上涨。同时锦江酒店和首旅酒店也通过横向并购扩大业务规模并增强盈利能力。人力资源板块方面，通过重组并购成功推动了北京人力和外服控股这两家优质企业的资本市场上市。在新一轮国企改革中，我们认为景区行业资源整合将为重点。行业拥有稳定现金流和较强盈利能力，同时可对地方财政提供有效支持。在控股股东的行政层级、景区资源掌控度及所在地区优质景区资源三个维度评估下，我们重点推荐【西域旅游】和【南京商旅】。两家企业控股股东级别较高，资源充足，处于5A级景区资源丰富地区，且近期动向均表现出公司进行业务拓张的意向，预计将受益于本轮改革的资源重组和业务扩展机会。 家电：强化主业竞争力、加快转型升级和提升经营质效将成为未来家电央国企改革的重点，长虹系企业有望迎来新机遇。家电行业国资控股主板上市公司数量达14家，贡献行业14%的营业收入，其中不乏有具备一定竞争力和规模效应的中大型企业，其业务布局的拓展、经营质效的优化、全球竞争力的提升对于对家电行业稳定、健康、可持续发展有重要意义。深化国企改革、发挥央国企引领作用的政策导向下，家电央国企发展思路、考核体系和战略布局将持续优化，经营质效有望得到提升，聚焦主业、延伸布局、“智改数转”将为企业带来发展新机遇。我们建议关注有望充分受益于央国企改革、拥有较多并购重组机会的【四川长虹】、【长虹美菱】、【长虹华意】。 风险提示：央国企改革落地不及预期的风险，原材料价格大幅上涨的风险，行业竞争加剧的风险，国际贸易政策不确定的风险，内需消费不及预期的风险，极端天气和不可抗力的风险，资产质量不及预期的风险，并购重组存在不确定性的风险。
