来源：雪球App，作者： 价投小白鸽，（https://xueqiu.com/4036694201/313441300）
1.飞天批价底部2000元附近，老酒批价先行
普茅批价底部预估
明年行业仍处于去库存阶段，普茅批价预计将继续下行，但整体可控，底部可能在2000元左右。春节后，预计二季度进入淡季，批价有望筑底震荡。
数据支持：基于M2增速、人均可支配收入及定量测算，2000元是普茅价格的合理底线。
渠道与管理优势：茅台在产品线布局、渠道管理及数字化平台上的能力显著提升，具备调控批价的强大能力。
老酒价格的先行指标作用
茅台老酒批价是飞天批价回暖的重要信号。目前老酒库存以2020年后出厂的次新酒为主，2019年前老酒存量较少，但价格对消费群体已具吸引力。春节旺季后，老酒供需有望反转，为酒价回升提供先验信号。
节奏展望与价格趋势
春节前冲刺目标可能加大发货节奏导致批价下行；但是明年目标肯定降速，所以一季度春节消化库存后整体供给不会过剩；二季度进入淡季酒企控货挺价，之后随库存消化及供需平衡，价格有望触底企稳，行业逐渐回暖。
2.业绩端未来半年继续下修，预计到明年年中
周期调整进入后半段
行业风险逐步从表外传导至表内，现金流和利润表相继承压，显示周期调整已进入后半段。业绩表现：
24Q1：春节动销超预期，收入/利润/回款分别同比增长14.9%/15.9%/13%
24Q2：需求环比趋弱，收入/利润增速放缓至11.1%/12.1%，现金流下滑显现，剔除茅五后其他酒企回款同比下降4.1%。
24Q3：需求进一步走弱，现金流压力传导至利润表，剔除茅台后其他酒企收入/利润分别下滑6.8%/8.0%，行业加快调整出清。
明年前低后高，库存加速出清
短期内，行业库存仍处高位，预计四季度及春节以去库存为主，报表压力集中在上半年。
2025年上半年盈利预期有望下修明确，之后不再恶化，盈利预期或迎来底部反转。
头部酒企明年目标预测
高端白酒（如茅台、五粮液、泸州老窖）明年增速预计降至个位数，但报表韧性较强。
区域龙头（如汾酒、古井）预计增速保持在10%左右，茅台、五粮液、古井置信度较高，抗压能力更强。
部分酒企或继续经历单季度业绩下滑，盈利压力集中释放后，报表将逐步企稳。
3.对比上一轮周期
14-16年的行业复苏经历了估值见底、预期转折和基本面加速回升三个阶段，其中茅台作为行业风向标，各项指标率先好转。
估值见底（13年初-14年中）：
受三公消费限制，13年白酒板块遭遇估值和业绩双杀，全年跌幅达43%。
13年底市场预期调整到位，茅台批价跌破900元后跌幅收窄，估值从13年初的16倍降至14年初的8倍，随预期改善于14年中触底。
预期筑底（14年中-15年中）：
行业复苏开始，但节奏缓慢。茅台春节动销、年报和现金流表现略超预期，库存逐步下降。
15年中茅台老酒批价回升，新酒价格筑底，成为复苏信号，叠加多轮降准降息支持，行业估值持续上行，但整体基本面弹性有限。
基本面加速（15年中-16年）：
16年，受益于流动性改善和宏观经济复苏，地产销售和商务活动显著回升，行业库存降至合理区间，白酒氛围向好。
茅台批价从830元修复至千元以上，五粮液、泸州老窖跟进提价，渠道利润改善，企业利润和报表全面恢复，行业步入正循环。
