来源：雪球App，作者： 龙之磐，（https://xueqiu.com/8130419171/313468183）
1）中升（豪车经销商老大）近期获批 40 +AITO 经销门店，经销商鹏龙和驰宝也已投华；
2）赛力斯给予中升4.5%的分账，这将大幅降低赛的销售费用，对中升来说，相较于其他品牌，其利润率也有明显提升；
3）中升首期的 40 家，可以预期 25 年将有 80-100 家（包括但不限于中升），按单店每月 100 台销量，则 25 年全年这些头部经销商的问界车型销量预计可达到 9.6 万-12 万台，一方面将有力支撑问界 25 年完成 60 万辆销量目标，另一方面可显著降低赛力斯的整体销售费用；
考虑销售费用率下降以及规模提升带来的成本下降，基于24 年 Q3 净利率 5.8%，预计 25 年全年可提升至6.5%+，则25 年净利润预计可达：60w 辆*asp38w*6.5%=148.2 亿，哪怕维持 24 Q3 的净利率水平，则 25 全年60w 辆*asp38w*5.8%=132 亿。
上述测算不包括对引望的投资收益，不考虑机器人业务对估值的提升，单按汽车业务给予 25 年 PE25 倍，则 132 亿*25pe=3300 亿，或 148.2 亿*25pe=3705 亿，对应股价约 220-247 元。
如果不是牛市，给予汽车业务 15pe，则股价约为 132-148 元之间，大家自行判断现价是否值得买入，不是牛市，全市场大部分股票现价是否能站得住。
以下内容转发自天风电新：
上一版更新我们主要强调公司汽车业务的预期差，近期股价调整我们认为主要系机器人交易降温，汽车逻辑并未发生变化。
我们判断25年公司汽车业绩超预期弹性或来自于渠道转型——公司与中升签订分销初步协议，计划25年春节前开设约40家问界经销店。此次重点更新不同品牌门店效率对比以及问界渠道转型成功的可能性，预计问界专属的经销门店有望带来更高的经营效率以及更低的渠道成本。
目前新势力的门店效率如何？
小米、理想为第一梯队，走量的大单品和良好的经营效率下，单店平均月销量在100-160台，理想为纯直营，小米开放部分代理。
极氪、蔚来、鸿蒙智行、小鹏的单店平均月销量在40-60台，为直营、经销并存。
传统豪华品牌4S店效率如何？
根据24年前三季度BBA在华销量以及国内4S店数量，单店平均月销在40-100台不等。
而中升作为主营豪华品牌的经销商，在21年巅峰时期（BBA受新能源挤压尚不明显阶段）单店平均月销在100台左右，体现良好的经营效率与管理能力。
为什么看好问界的渠道转型？
华为曾在23年下半年对渠道进行调整，将鸿蒙智行作为智选车的统一品牌名，将销售交付服务全面整合，结合新M7的发布，问界销量迎来明显起色。
为何当前阶段问界适合开设独立经销门店？ 1、品牌已有口碑，销量稳定增长并实现良好盈利，2、伴随更多智选车的加入，鸿蒙智行门店或有流量分流，难以给予单一品牌更好的服务体验。
中升与问界合作将带来什么？
对问界：中升本身有豪华品牌基因，优质经销商储备以及重叠的客群。
对中升：亟需新能源转型，且在豪车新车毛利率极低的情况下，问界能够带来4.5%的毛利率，将显著改善盈利。
【因此我们假设25年经销门店40、60、80家，单店月销160的情况下，覆盖问界25年销量占比分别为13-26%，带动单车销售费用下降从而单车净利提升3-5k不等，则60万销量将实现110-130亿净利润（不考虑规模效应等因素）】。
以上，我们看好问界与中升合作的渠道转型，以及对自身销量利润的赋能，维持重点推荐。$赛力斯(SH601127)$ $江淮汽车(SH600418)$ $罗博特科(SZ300757)$
