来源：雪球App，作者： 曼巴投资，（https://xueqiu.com/2140389661/313415805）
【携程2024Q3财报点评--经营杠杆的威力】
一年前我们点评过携程，当时就觉得携程打破了我固有的印象，很赚钱。又过去一年，在公认消费不景气背景下，携程盈利继续奔跑，市值今年也顺利超过了百度。确实厉害。
先回顾下去年的点评：
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结论是，无论是绝对值还是盈利能力（利润率）都是大幅抬升。
看来，美团和支付宝，冲击了一些携程的业务，但携程+去哪儿还是非常的强大。
估值上，因为利息收入和利息支出接近，税刚好和其他收入接近。可以简单认为营业利润刚好等于净利润。。
假设Q4做到29亿营业利润（接近Q2），历史上，疫情前，Q4的收入是小于Q3的接近Q2的。那么，按净利润=营业利润，ttm净利润是29+39+29.77+22.41=120.18亿。
可以认为这个大致是携程今年的净利润。目前港股市值1865亿港币，对应人民币1711亿，市盈率是14.23倍。
估值是不贵的。但因为对携程确实理解不深刻，抓手在哪里？虽然说高端酒店、机票很多人都去携程，但总觉得美团从低端酒店打上去，是可行的，并且也已经覆盖很多了；第二个，抖音吧。
没有抓手我很难放心。所以，投资角度我对携程没有观点
作者：曼巴投资
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当时市值1865亿港币，今天3455亿港币，不考虑汇率涨幅86%。。这可是在中概。可惜我一直对携程有点拿不准，类似的对小米也是，一年前也觉得要好好看小米，“今天，我们看小米2023Q3财报，应该说非常优秀，我不知道市场预期多少，但全面超我个人预期，是时候重新审视小米了。
作者：曼巴投资
链接：网页链接”
市场对于业绩快速增长，同时觉得空间还在不断打开的公司，经常也是慷慨的。即使在中概和港股，其他如泡泡玛特 亚朵 富途
回到2024Q3携程财报：
1.一张图看懂利润表
去年我们说，“2023Q3营业利润率28.43%，这个值2023Q2是26.43%，2023Q124.33%。2019年Q3是21.35%。这个应该是看携程利润表除了收入增速外，最核心的指标。非常的优秀。”
最新2024Q3，携程的营业利润率再次抬升到了31.48%的历史新高水平。
营业利润50.06亿，yoy28.06%。
拆开看，收入159亿，yoy15.63%，毛利-销售费用96.91亿，yoy13.82%略低于收入增速，毛利率-销售费用率60.95%还略降低了点。
但研发费用和管理费用均只微微增加了几千万。导致最终营业利润（毛利-销售-研发-管理）有50.06亿，yoy28.06%。
这就是我说的经营杠杆，收入扩张，成本不同步扩张。导致利润增长远快于收入增长。
拉长看，和2019年疫情之前比，收入159亿，增长51.44%，但营业利润50.06亿增加了123.28%。
这是携程强势的财报支撑。
2.结论及估值
结论是，无论是绝对值还是盈利能力（利润率）都是大幅抬升。
看起来，虽然美团今年利润很强劲，抖音也不断在本地生活拓展，但看起来，携程+去哪儿还是非常的强大。
携程的市值还超过百度，大概400亿美金了。看起来非常的优秀。
这背后还是双边网络的规模效应决定的，这也是我到目前依然很看好滴滴的根源，双边网络+规模效应可以很强大。uber也证明了。
估值上，还是简单测算“因为利息收入和利息支出接近，税刚好和其他收入接近。可以简单认为营业利润刚好等于净利润。。”连续4个季度的营业利润之和140亿算为净利润，估值是3455亿港币3214亿人民币，对应市盈率=22.9倍。
比去年是静态贵多了。我个人依然是作为商业观察。确实也觉得携程基本超几年前所有人的预期。很厉害。同时，我也对美团接下来的财报，更有信心了。
（以上观点，不一定对）$携程集团-S(09961)$
附：电话会议最重要的点：
2. 酒店价格变化与2025年展望
问题：您观察到的酒店价格有何变化？中国酒店库存增长是否开始放缓？2025年的展望如何？
回答：行业数据显示，酒店价格仍低于去年水平，但差距已从两位数缩小到中至低个位数。我们的平台酒店供应商数量持续增长，反映出长期市场信心。然而，增长率已趋于正常化。预计长期内，旅游供应商的扩张和多样化将显著促进整个旅游行业的增长。
5. 国内酒店和国际业务表现
问题：国内酒店的表现如何？国际业务和Skyscanner等的表现如何？
回答：第三季度，Trip.com的机票和酒店预订同比增长了60%至70%，亚太地区占总预订量的70%以上，是所有地区中增长最快的。我们的一站式旅行和移动应用战略取得了稳步进展。例如，第三季度，酒店相关收入占Trip.com总收入的40%以上，从交通到酒店的交叉销售持续上升
作者：非盈不可
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