11月21日（周四）盘前，$拼多多 (PDD.US)$将发布2024年第三季度财报。根据市场一致预期，拼多多2024Q3预计实现营收1036.99亿元，同比增加50.64%；预期每股收益19.77元，同比增加86.47%。回顾上一季度，拼多多的财报成绩仍然亮眼，营收距离突破千亿大关仅一步之遥，且经调运营利润连续六个季度超市场预期，达349.87亿元，同比增长139%。不过，由于公司管理层给出的未来指引不及预期，导致拼多多当日暴跌近28%。拼多多董事长，联席CEO陈磊表示，由于电商行业的竞争日益加剧，公司将牺牲部分利润以换取长期的健康增长，未来一年将减免优质商家100亿元手续费。公司高收入增长在未来应该是不可持续的，盈利能力的下降是不可避免的。展望三季度，拼多多的营收、GMV增长，以及Temu的表现仍是投资者关注重点。此外，由于特朗普赢得美国大选，美国关税或可能影响Temu的海外表现，投资者还需关注管理层是否会就此事再次披露业绩指引。今年以来，拼多多录得逾22%的跌幅，亮眼业绩与高成长性未能转化为出色的股价表现，此次拼多多能否重振旗鼓？具体细分业务根据彭博一致预期，拼多多Q3在线营销服务及其他收入491.24亿元，交易服务收入530.10亿元。按区域划分来看：交银国际指出，3季度以来拼多多陆续落地百亿减免政策，扶持商家经营，包括下调先用后付订单基础技术服务费率1%至0.6%、退款订单基础技术服务费可退还、发货前退货产品推广费自动退还红包至推广账户、平台承担偏远地区中转费用、下调店铺基础保证金从1000元至500元人民币等。预计3季度拼多多在国内电商GMV仍将优于同行，实现同比增长15-20%，预计货币化率在百亿减免等商家扶持战略下同比保持持平，预计调整后净利润306亿元人民币，同比增速80%。摩根士丹利表示，在当前中国电商行业面临不确定性，在消费刺激措施不足的背景下，拼多多被视为电商股中的首选。其防御性特点在弱消费环境下尤为突出，因为消费者对价格敏感，拼多多的物有所值定位更具韧性。考虑到中国电商用户增长见顶，电商用户占中国互联网用户总数的比例已达82%，拼多多需要通过提升客单价来驱动未来的GMV增长。吸引更多品牌商家和丰富品牌商品种类将是实现这一目标的关键。大摩还表示，Temu作为拼多多的海外业务，其全球月活跃用户和日活跃用户数均表现出色，截至9月分别达到3.11亿和3200万。然而，市场目前对Temu的价值评估较低，尽管其业务表现不俗。在美国市场，Temu已度过激进的用户获取阶段，现阶段的重点是扩大SKU供应和提升用户体验。而在非美国地区，如欧洲和拉丁美洲，Temu仍处于快速增长阶段。交银国际进一步指出，预计在半托管起量的带动下Temu亏损率保持收窄趋势，美国地区或已经实现盈亏平衡，而TEMU将于2025年实现总体盈亏平衡。顶级机构分歧加剧！近9成分析师给出“强力推荐”评级此外，近期随着顶级机构的13F陆续披露，可以看到，曾经拼多多的“大多头”高瓴和景林，纷纷选择减持。三季度，高瓴减持了412.5万股拼多多股票，减持幅度达到46.4%，从前一季度的头号持仓股下跌至第三大持仓股。景林则是减持68.92万股，持股数量降至451.78万股，期末持仓市值为6.09亿美元，不过拼多多仍为第一大重仓股。相反的是，高毅则是继续加仓17.28万股拼多多，使得拼多多牢牢占据其头号持仓的宝座，持仓市值约为2.37亿美元；还可以关注的是，被市场猜测为段永平掌管的H&H基金，其三季度最大的动作则是大幅加仓拼多多，增持380万股，仓位变动高达36倍，期末持股市值增至5.27亿美元，成为该基金的第五大重仓股。海外机构中，此前大呼“买入中国”的David Tepper，则是增持了逾1.7倍的拼多多股份，持仓市值达7亿美元。而近期共有15位分析师对拼多多做出评级，近九成分析师给出“强力推荐”，最高目标价224美元，距离当前股价还有近1倍的上升空间；平均目标价则为170.46美元，距离当前股价还有近50%的上升空间。历次财报日股价如何表现？根据Market Chameleon，回测过去12个季度业绩日，拼多多在业绩发布当天上涨概率较大，约为67%，股价平均变动为±13.7%，最大跌幅为-28.5%，最大涨幅为+19.0%。当前，拼多多的隐含变动为±9.5%，表明期权市场押注其绩后单日涨跌幅达9.5%；对比来看，拼多多前4季度的绩后平均股价变动为±12.8%，显示该股当前期权价值被低估。波动率偏度来看，当前市场对该股倾向略微看涨。编辑/ping 11月21日（週四）盤前，$拼多多 (PDD.US)$將發佈2024年第三季度業績。根據市場一致預期，拼多多2024Q3預計實現營收1036.99億元，同比增加50.64%；預期每股收益19.77元，同比增加86.47%。回顧上一季度，拼多多的業績成績仍然亮眼，營收距離突破千億大關僅一步之遙，且經調運營利潤連續六個季度超市場預期，達349.87億元，同比增長139%。不過，由於公司管理層給出的未來指引不及預期，導致拼多多當日暴跌近28%。拼多多董事長，聯席CEO陳磊表示，由於電商行業的競爭日益加劇，公司將犧牲部分利潤以換取長期的健康增長，未來一年將減免優質商家100億元手續費。公司高收入增長在未來應該是不可持續的，盈利能力的下降是不可避免的。展望三季度，拼多多的營收、GMV增長，以及Temu的表現仍是投資者關注重點。此外，由於特朗普贏得美國大選，美國關稅或可能影響Temu的海外表現，投資者還需關注管理層是否會就此事再次披露業績指引。今年以來，拼多多錄得逾22%的跌幅，亮眼業績與高成長性未能轉化爲出色的股價表現，此次拼多多能否重振旗鼓？具體細分業務根據彭博一致預期，拼多多Q3在線營銷服務及其他收入491.24億元，交易服務收入530.10億元。按區域劃分來看：交銀國際指出，3季度以來拼多多陸續落地百億減免政策，扶持商家經營，包括下調先用後付訂單基礎技術服務費率1%至0.6%、退款訂單基礎技術服務費可退還、發貨前退貨產品推廣費自動退還紅包至推廣帳戶、平台承擔偏遠地區中轉費用、下調店鋪基礎按金從1000元至500元人民幣等。預計3季度拼多多在國內電商GMV仍將優於同行，實現同比增長15-20%，預計貨幣化率在百億減免等商家扶持戰略下同比保持持平，預計調整後淨利潤306億元人民幣，同比增速80%。摩根士丹利表示，在當前中國電商行業面臨不確定性，在消費刺激措施不足的背景下，拼多多被視爲電商股中的首選。其防禦性特點在弱消費環境下尤爲突出，因爲消費者對價格敏感，拼多多的物有所值定位更具韌性。考慮到中國電商用戶增長見頂，電商用戶佔中國互聯網用戶總數的比例已達82%，拼多多需要通過提升客單價來驅動未來的GMV增長。吸引更多品牌商家和豐富品牌商品種類將是實現這一目標的關鍵。大摩還表示，Temu作爲拼多多的海外業務，其全球月活躍用戶和日活躍用戶數均表現出色，截至9月分別達到3.11億和3200萬。然而，市場目前對Temu的價值評估較低，儘管其業務表現不俗。在美國市場，Temu已度過激進的用戶獲取階段，現階段的重點是擴大SKU供應和提升用戶體驗。而在非美國地區，如歐洲和拉丁美洲，Temu仍處於快速增長階段。交銀國際進一步指出，預計在半托管起量的帶動下Temu虧損率保持收窄趨勢，美國地區或已經實現盈虧平衡，而TEMU將於2025年實現總體盈虧平衡。頂級機構分歧加劇！近9成分析師給出「強力推薦」評級此外，近期隨着頂級機構的13F陸續披露，可以看到，曾經拼多多的「大多頭」高瓴和景林，紛紛選擇減持。三季度，高瓴減持了412.5萬股拼多多股票，減持幅度達到46.4%，從前一季度的頭號持倉股下跌至第三大持倉股。景林則是減持68.92萬股，持股數量降至451.78萬股，期末持倉市值爲6.09億美元，不過拼多多仍爲第一大重倉股。相反的是，高毅則是繼續加倉17.28萬股拼多多，使得拼多多牢牢佔據其頭號持倉的寶座，持倉市值約爲2.37億美元；還可以關注的是，被市場猜測爲段永平掌管的H&H基金，其三季度最大的動作則是大幅加倉拼多多，增持380萬股，倉位變動高達36倍，期末持股市值增至5.27億美元，成爲該基金的第五大重倉股。海外機構中，此前大呼「買入中國」的David Tepper，則是增持了逾1.7倍的拼多多股份，持倉市值達7億美元。而近期共有15位分析師對拼多多做出評級，近九成分析師給出「強力推薦」，最高目標價224美元，距離當前股價還有近1倍的上升空間；平均目標價則爲170.46美元，距離當前股價還有近50%的上升空間。歷次業績日股價如何表現？根據Market Chameleon，回測過去12個季度業績日，拼多多在業績發佈當天上漲概率較大，約爲67%，股價平均變動爲±13.7%，最大跌幅爲-28.5%，最大漲幅爲+19.0%。當前，拼多多的隱含變動爲±9.5%，表明期權市場押注其績後單日漲跌幅達9.5%；對比來看，拼多多前4季度的績後平均股價變動爲±12.8%，顯示該股當前期權價值被低估。波動率偏度來看，當前市場對該股傾向略微看漲。編輯/ping
