本周市场核心驱动是对特朗普交易的首次确认，风险资产出现调整，仅美元指数上涨。主要风险在于潜在的不降息可能。文章认为特朗普交易将在2025年一季度前持续，回调提供买入机会，建议分散资金关注黄金、日经和美长债。此外，文章分析了黄金、日经、A股流动性（外资和内资）、上证指数、板块和行业等方面的情况，并给出了风格、宽基、行业/主题观点以及ETF周首推等建议。最后提醒，市场环境变化可能导致模型失效，基金历史业绩不代表未来。

🤔 **特朗普交易回调：**风险资产出现调整，美元指数上涨，主要风险点在于潜在的不降息可能。文章认为特朗普交易将在2025年一季度前持续，回调提供买入机会，建议关注黄金、日经和美长债以分散投资。

💰 **黄金及日经表现：**预计黄金将在2500美元附近找到支撑，黄金与美指、美股反向，提供分散建仓机会。日经受益于特朗普交易的财政扩张和强势美元，可作为分散美股风险的选择。

📈 **A股流动性分析：**北向配置型净流出，北向交易型持续卖出，但降幅有限。融资余额升至1.83万亿，融资买入强度增强，公募基金开始小幅抄底。

📊 **上证指数走势：**第二轮B反接近结束，关注3250点支撑位和3409点阻力位。明年两会前政策可能存在增量。

💡 **行业及主题观点：**建议关注工业制造、消费、化债合并重组等板块，并可关注通胀线。风格上建议保持红利+化债底仓，并关注科技股和半导体。ETF周首推传媒ETF和信息安全ETF。

　　投资要点 　　一周鑫思路 　　【市场核心驱动】对特朗普交易的第一次确认，风险资产集体调整，只有美元指数上涨。主要风险点关注是否有不降息可能（周四鲍威尔发言偏鹰，日本央行 12 月 19 日会议加息概率仍有 53%）；我们认为特朗普交易在 2025 一季度前仍会持续，涨幅过大过于集中带来的正常回调给予买入机会。可以适当分散资金关注黄金、日经、美长债。 　　【黄金、日经】 2025 年央行购金可能环比下降， ETF 流入仍持续，短期下行主要来自投机性仓位的止盈。预计黄金极限在 2500 美元附近找到支撑，目前黄金和美指、美股反向，提供了有效的分散建仓机会。短期看日经最能够从特朗普交易的财政扩张和（短期）强势美元中受益，提供了分散美股风险的选择。本周 EPFR 口径日本净流入 8亿美元。 　　【 A 股流动性-外资】北向配置型净流出 5 亿美元，对港股持续流入；北向交易型人大会议后持续卖出，本周净仓位继续卖出 0.4%，降到 6.8%，预计进一步下行空间有限。 　　【 A 股流动性-内资】融资余额升至 1.83 万亿，融资买入强度走出双头，仅次于 2015 年；国内公募 11 月 12 日开始小幅抄底，开始回补 10 月 8 日卖出仓位。 　　【上证】第二轮 B 反主要由高杠杆投资者带动，若融资买入强度下行，赚钱效应下降缩量，预计我们 11 月 5 日提出的 B 反接近结束；关注下方中枢 3250 的支撑，下周如有反抽关注上方 3409 的点位能否突破。明年两会之前，赤字率，特别国债，专项债安排等定量指标落地之前，预计政策随时都有增量可能。 　　【板块】：十一月看多工业制造；材料；可选消费；必选消费（反弹）；能源（反弹）；医药（反弹） 。 　　【一级行业】：工业制造、消费、化债合并重组；以及可以适当关注通胀线。 　　风格观点 　　红利+成长。 　　宽基观点 　　成长风格在二次冲高中占优；建议保持红利+化债底仓，主题科技股半导体。 　　行业/主题观点 　　调入：交运、煤炭 　　调出：建材、石油石化 　　行业：电力设备新能源、食品饮料、有色金属、电力、（电子、建筑）、（煤炭、交运） 。 　　ETF 周首推 　　本周首推传媒 ETF（512980）和信息安全 ETF（159613）。 　　风险提示 　　数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基于历史数据的模型存在失效风险，基金历史业绩不代表未来。