来源：雪球App，作者： 失业大师兄，（https://xueqiu.com/9279324958/313090196）
近段时间，股票长债在经历过一段时间的持续上涨后，迎来了接连数日的回调，目前，市场对于两个品种后续的逻辑，都存在着不小的分歧，我今天想分享一些对于这些品种的个人观点，欢迎大家交流探讨。
股票：
近段时间，股票市场小票走势明显强于大票，而这种情况在本周出现了分水岭，随着小票股价的快速提升以及融资余额的快速增加，市场的风险也在快速积聚。对于股市而言，小票的定价权掌握在游资手中，而大票的定价权则掌握在机构和外资手中。因此，我这里会逐一分析一下大票小票目前的情况。
对于大票而言，目前机构观望情绪依然比较浓厚，我在之前的文章中写过，YM主导的互换便利和上市公司再贷款，在后续的公告以及新闻中，并无明显规模上的变化。而机构的担忧不外乎以下两点：即目前经济基本面无明显好转，以及目前股票价位风险可能过高。美元在这段时间内迅速走强，RMB汇率走弱明显，而更能代表外资态度的H股和中概股，走势明显弱于A股。综上所述，机构们（包含外资）对于现阶段做多大票的态度依然存疑。近段时间内，化债的具体政策已经落地，而特朗普也以较大优势战胜哈里斯成为美国下任总统。随着特朗普后续上台可能带来的对华关税政策，以及其大力推行的贸易保护主义，大概率将对我国出口带来较为明显的不利影响。我认为现阶段市场大票的定价中，包含了一部分的关税大锤预期，但是，关税大锤的具体力度，以及对我国经济到底能造成多大的影响，这些因素比较难以具体量化。但是，凡事都有两面性，后续一旦负面影响过大，又能孕育出新一轮的政策刺激预期，例如大幅增加财政赤字率，增加特别国债的发型以提振居民部门消费等等。当然，后续政策的空间力度，也取决于美联储后续货币政策的走向以及RMB汇率的点位。另外，真到了极端情况，不排除后续以汇金为首的国有资本大力增持50、300等宽基ETF进行托底。因此，目前我个人观点是大票存在风险，但是下行空间并不大，同时，上行空间也受制于各种因素，因此我更倾向于大票在现有价位延续一个震荡的态势。
对于小票而言，近段时间对于自媒体荐股的打击封禁，以及本周末同花顺收到了监管发来的对于其子公司开具的行政监管措施决定书，这件事表明了监管对于目前整个A股市场小票无序炒作的无法容忍。虽说，此轮政策出发点，监管的目的是在于引导社会资本投资于A股优质上市公司，增加权益类资产配置的同时，提振市场信心，稳定市场走势。而小票的无序炒作，无疑于监管的初衷背道而驰。很多散户认为，提升小票股价，不就等于增加了投资者财富吗，增加了投资者财富，大家才有钱消费对吗？这句话，对，也不对。我们可以扪心自问，作为一个小票散户投资者，大家真的有能力在这种大起大落的过山车行情中赚到钱并全身而退吗？如果让这种无序炒作的现象延续下去，最后，钱跑到了谁的口袋里？答案是，大股东，以及游资，或许小部分例如北京炒家的千万里挑一的短线王者，能跟着一起喝点汤，而绝大部分跟风的散户投资者，最终的结果，一定是沦为炮灰。当下小票的炒作逻辑我之前写的已经很清楚了，内核就是击鼓传花，大家坚信在楼塌之前自己可以全身退，而真正掌握定价权的，是大股东，是游资，甚至两者可以看作一体。所以，一旦让这种现象延续下去，最终结果一定是富了极小部分人，苦了一大部分人。因此，对于监管来说，虽然旨在提振市场，但是近年来，监管首要KPI依然是稳住不发生系统性金融风险的底线，这种措辞一直没有变化，既然出现市场乱象，就要予以制止，后续小票行情，只要不发生今年1月底时的踩踏式下跌风险，监管依然可以保持政策定力，让小票逐步回归至其应有的价值。因此，我依然坚定的认为，目前小票整体估值高估，风险依旧不低。我在本周也写过一家上市公司，后面思考再三，为了避免不必要的麻烦，将那篇霸榜雪球热榜的帖子删除，现在看那家公司在我发帖后的走势，如果我当时不删帖，后续热度一定会进一步发酵。我对这家公司提出的疑问，我认为就是A股小票质地的缩影。因为个人经历的关系，过去十余年我多次深度接触A股各类上市公司，对这些上市公司尤其是中小型上市公司的质地以及股东想法有着相较于普通散户更深一些的认识，因此，不要认为我是属于小票涨了就喊空，因为，我自身观点不是形成于一朝一夕。
长债：
由于长债投资者与大票投资者的画像相似，长债投资者对于经济基本面的看法，与大票投资者基本一致。而从长债这个品种单独来看，目前机构主要担忧后续增发地方专项债，会在增加供给的同时，挤占流动性。同时，由于汇率的不断贬值以及对岸货币政策的不确定性，是否会压制我们后续的政策空间。
我个人认为，由于此轮化债的核心目的在于减轻地方政府财务负担，因此，化债需要低利率的货币环境。因此，目前市场长债的波动更多是情绪导致，也就是交易盘主导。因此，既然聚焦于关键字低利率，可以判断出长债上行空间并不会很大，出现极端情况时，YM也会大概率出手干预买入长债，控制收益率水平，否则，政策根本无法达到既定的效果。另外，大家可以重点关注YM三季度的货币政策报告以及专栏文章，YM重点提及了利率的传导机制，以及对于银行利差无法缩小作为利率传导堵点的高度关注（后续增加银行资本金目部分原因也是为了增加银行在利差缩小时抵御风险的能力）。并且，潘行长在924发布会上说过，对于长债利率的形成，是属于市场化交易的结果，YM予以尊重和认可。我们回顾一下，潘行长发表上述言论时，10Y收益率在2%左右，30Y收益率在2.1%左右，这与今年1-8月份YM对于长债的态度截然不同，并且辅以对政策目的分析，长债我认为收益率上行空间并不大，只要控制好仓位，安心持有即可。
最后，我还想强调一下投资组合的必要性，在这里我也想提及一下我的老师@失业期神。期神今年以来，对我投资品种的选择以及投资理念的重塑，带来了深远的影响。期神反复强调投资组合的必要性，在期货市场中，巨大的波动会使人焦虑无比，而组合的方式是平滑剧烈波动这个对于投资者来说最大的心魔的利器，甚至可以说是唯一的解决方法。近段时间，我的IM空单先涨后跌，而在空单持续上涨过程中，债券和黄金保护了我的头寸。随着后续黄金的深度回调以及债券的回撤，空单又出现了下跌，再一次保护了我的头寸，使得我的净值没有出现明显波动。就如期神所说，我们只有一条命，做正期望值的事情，建立正期望值的组合，才能在这个修罗场中活下去，并最终到达彼岸。因此，除了塑造正确的投资理念外，更要努力提升自己的认知，确保自己走在正确的道路上，这里我强烈推荐看到这篇文章的朋友们关注失业期神，并反复阅读期神的过往文章，一定会收益颇丰。上述关于对期神认同的文字内容，他本人事先并不知情，所以，我在这里提前声明，我不希望有些别有用心之人，曲解我的用意。我纯粹是因为想表达对我老师最真挚的感谢，以及真心觉得他所传达的投资理念和认知，对大家在投资这条路上，会有质的提升。
