把股票当作一门生意来看待，市场是为你服务的，而不是指挥你，并且始终保持安全边际。如果你让每个决策都经过这些原则的考验，你就不会犯错。10月以来，市场进入了大波动、大分化的行情，一些板块气宇轩昂地创了10月8日的新高，也有不少人自嘲，在牛市中默默过冬。老练的专业投资人都在做两件事：一边关注基本面，一边关注情绪面。睿郡董承非在最新月报中的表达是比较鲜明的了，提醒小心驶得万年船，“一夜之间，市场的审美也发生了巨大的转变，谈基本面似乎又输在了起跑线，和2015 年何其相似。伴随着超高换手率，相关股票一个月的涨幅相当于原来几年的涨幅。 市场并不是只有牛和熊两种状态；是不是牛市一定是事后才能看到的，对于市场的判断我们要保持敬畏之心。 我们千万不能先自我假定是牛市，然后就可以肆意妄为，为后面的亏损埋下祸根。如果市场的上涨是建立在这种巨量换手带来的短期财富效应的话，那么后续必然是剧烈波动。”仁桥夏俊杰在10月报时则讲到，“我想说，对多数投资者来讲，波动的加大从长期来看是对收益的损耗，而非提高，每一次剧烈波动都是在考验人性的弱点。”静瑞余小波有段话也很到位，“股票并不知道你持有它。乐观与悲观这些字眼的背后还是人的情绪变化，而不是事实。不论市场情绪如何，我们对于企业长期业务模式和壁垒的关注度远大于短期价格的变化，始终坚持努力去理解不同的生意模式，去计算生意带来的现金流。另一方面我们谨慎出价，通常在价格友好，也就是无人问津的时候，我们会相对更积极一些。”回到作为普通投资者的，我们自己。在这样波动分化的市场中，说情绪不被裹挟是很难的。最近正好在看巴菲特2003年跟田纳西大学学生的交流，是娓娓道来、知无不言的一场干货分享。现在看来，仍然非常的有价值。巴菲特也走过很多普通投资者走过的弯路，只是他起步要早得多。11岁时买了人生的第一只股票，然后尝试了各种各样的策略，比如股票市场的时机把握、图表分析以及其他疯狂的事情……他煞有介事的折腾，深觉有趣却并不盈利。用他的话讲，“我没有任何框架，只是在寻找某种东西，希望图表上的一些线条能告诉我股票的未来走势。那时大家都这么做，所以我也跟着做了。有时候我会把图表上下颠倒，但还是没有用。”直到1949年，19岁的巴菲特读到了本杰明·格雷厄姆的《聪明的投资者》。书中的两个章节奠定了他的投资哲学，非常简洁，却极其重要。巴菲特将其总结为对自己最重要的三个投资原则。我们重温下，巴菲特在这场交流中如何讲述的：第一个原则，是理解股票的本质。股票是企业所有权的一部分。你不能把股票看作单纯的符号，而是要去了解它背后的企业。它的经济特征是什么？竞争对手是谁？管理层怎么样？所有这些都是与企业有关的，而不是简单的股票代码。第二个原则，如何应对股市波动。在书的第八章，格雷厄姆提出了一个虚构的人物“市场先生”（Mr. Market）。这个比喻是所有关于投资者如何对待股价波动的最佳描述。大多数人对股价波动反应错误。当他们的股票上涨时，欣喜若狂；股票下跌时，就感到沮丧。股市不是来教导你的，而是一个与你做生意的“市场先生”，他每天都来告诉你他愿意以什么价格买你的股票或卖给你更多的股票。你不必每天与他交易，除非对你有利。只需要在他情绪极度低落或亢奋时采取行动，股市的美妙之处在于它时不时地给你这样的机会。最美妙的是“市场先生”这个比喻。他每天都给你报价，价格每天都不一样，有时一天内价格变化也很大。而这个人的好处在于，他基本上是个酗酒的躁郁症患者，他完全不理智。他四处晃悠，观察疯狂的事情，然后给你报各种不合理的价格。除非市场的报价对你有利，否则你完全可以无视它。无论机会是一年一次、五年一次，还是在三千只股票中只有一只是合适的，你只需要耐心等待。你对这个“市场先生”没有任何道德责任，他报出的价格并不是你要求的，而是他自己给的，你只需要抓住他情绪特别低落、亢奋，或者喝醉的时候。市场会有这些时刻，而你要做的就是利用它。这就是股票市场的奇妙之处！你如果查看过去一年的数据，你会发现很多美国公司的股价高点和低点之间差距能达到一倍。即便这些公司经营稳健，照常支付员工工资、销售商品，股价仍然会有如此巨大的波动。如果你去看离这儿十英里的农田，一年之内它的价值不可能从x涨到2x。它可能从x涨到1.1x，或者反过来。如果你去看附近的公寓楼，并查阅类似公寓楼一年的价格波动，价格不会在一年内波动超过10%。但美国最好的企业，股价却上蹿下跳。而你不必参与其中，除非你觉得对自己有利。这就是重点！正如格雷厄姆所说的，市场并不是用来教导你的，它只是在你需要时为你服务。人们对股票有很多感情因素，但股票不知道你拥有它。你坐在那里，手里拿着伯克希尔的股票，伯克希尔甚至不知道你是它的股东，股票也不会知道。股票现在在交易，而公司和股票都不知道你拥有它们。股票没有任何感情，但你却对它有各种情感。股票只是企业所有权的一部分。如果伯克希尔的价值是7.5万美元乘以150万股，约1100亿美元，那么它就是一项好投资。如果不是，它就是一项糟糕的投资。你必须对企业进行估值。令人惊讶的是，华尔街很少有人这样做。你可能会听到价格目标之类的讨论，但你很少看到有人写研究报告，讨论未来20年这个企业的本质应该是什么，以及它应卖多少钱，而不是现在卖多少钱。事实上，我常常喜欢在不了解价格的情况下分析投资。当我拿到一家公司的一些财务报表或10K报告时，我宁愿不知道价格，因为价格会对你产生影响。如果你只是专注于这些报告，而不知道价格，你会做得更好。我小时候研究赛马的时候，会先看比赛资料，不看赔率。假设比赛有九匹马，赢得比赛的概率加起来必须是100%。然后我会根据这些概率和赔率进行比较。股票市场也是一样的。第三个原则，是安全边际。假设你开一辆9800磅的卡车，经过一座标明承载量为10,000磅的桥，你会选择继续前进吗？可能你会找一座更安全的桥。你不知道那座桥的实际承载力，也许那块标志牌是三年前挂上的。因此，你总是要留出安全边际。在股票市场中也是如此，你不要逼近风险的边缘，而是等待一个明显的好机会再行动。通过这些原则，你可以构建出各种投资策略，但这些是基础。如果你理解了这些，正如《聪明的投资者》所教导的那样，你就有了坚实的投资哲学。我从来没发现任何其他书籍能与之相比。大家总是想要那个“最重要的建议”。我希望有一个简单的答案可以解决所有问题。但如果真的要给出建议，我会说前面提到的那三个原则。如果你真的能把它们铭记在心，并在做每个投资决策时都经过这些原则的过滤，那你就不会做出糟糕的投资决策。把股票当作一门生意来看待，市场是为你服务的，而不是指挥你，并且始终保持安全边际。如果你让每个决策都经过这些原则的考验，你就不会犯错。编辑/Somer 把股票當作一門生意來看待，市場是爲你服務的，而不是指揮你，並且始終保持安全邊際。如果你讓每個決策都經過這些原則的考驗，你就不會犯錯。10月以來，市場進入了大波動、大分化的行情，一些板塊氣宇軒昂地創了10月8日的新高，也有不少人自嘲，在牛市中默默過冬。老練的專業投資人都在做兩件事：一邊關注基本面，一邊關注情緒面。睿郡董承非在最新月報中的表達是比較鮮明的了，提醒小心駛得萬年船，“一夜之間，市場的審美也發生了巨大的轉變，談基本面似乎又輸在了起跑線，和2015 年何其相似。伴隨着超高換手率，相關股票一個月的漲幅相當於原來幾年的漲幅。 市場並不是只有牛和熊兩種狀態；是不是牛市一定是事後才能看到的，對於市場的判斷我們要保持敬畏之心。 我們千萬不能先自我假定是牛市，然後就可以肆意妄爲，爲後面的虧損埋下禍根。如果市場的上漲是建立在這種巨量換手帶來的短期財富效應的話，那麼後續必然是劇烈波動。”仁橋夏俊傑在10月報時則講到，「我想說，對多數投資者來講，波動的加大從長期來看是對收益的損耗，而非提高，每一次劇烈波動都是在考驗人性的弱點。」靜瑞餘小波有段話也很到位，“股票並不知道你持有它。樂觀與悲觀這些字眼的背後還是人的情緒變化，而不是事實。不論市場情緒如何，我們對於企業長期業務模式和壁壘的關注度遠大於短期價格的變化，始終堅持努力去理解不同的生意模式，去計算生意帶來的現金流。另一方面我們謹慎出價，通常在價格友好，也就是無人問津的時候，我們會相對更積極一些。”回到作爲普通投資者的，我們自己。在這樣波動分化的市場中，說情緒不被裹挾是很難的。最近正好在看巴菲特2003年跟田納西大學學生的交流，是娓娓道來、知無不言的一場乾貨分享。現在看來，仍然非常的有價值。巴菲特也走過很多普通投資者走過的彎路，只是他起步要早得多。11歲時買了人生的第一隻股票，然後嘗試了各種各樣的策略，比如股票市場的時機把握、圖表分析以及其他瘋狂的事情……他煞有介事的折騰，深覺有趣卻並不盈利。用他的話講，「我沒有任何框架，只是在尋找某種東西，希望圖表上的一些線條能告訴我股票的未來走勢。那時大家都這麼做，所以我也跟着做了。有時候我會把圖表上下顛倒，但還是沒有用。」直到1949年，19歲的巴菲特讀到了本傑明·格雷厄姆的《聰明的投資者》。書中的兩個章節奠定了他的投資哲學，非常簡潔，卻極其重要。巴菲特將其總結爲對自己最重要的三個投資原則。我們重溫下，巴菲特在這場交流中如何講述的：第一個原則，是理解股票的本質。股票是企業所有權的一部分。你不能把股票看作單純的符號，而是要去了解它背後的企業。它的經濟特徵是什麼？競爭對手是誰？管理層怎麼樣？所有這些都是與企業有關的，而不是簡單的股票代碼。第二個原則，如何應對股市波動。在書的第八章，格雷厄姆提出了一個虛構的人物「市場先生」（Mr. Market）。這個比喻是所有關於投資者如何對待股價波動的最佳描述。大多數人對股價波動反應錯誤。當他們的股票上漲時，欣喜若狂；股票下跌時，就感到沮喪。股市不是來教導你的，而是一個與你做生意的「市場先生」，他每天都來告訴你他願意以什麼價格買你的股票或賣給你更多的股票。你不必每天與他交易，除非對你有利。只需要在他情緒極度低落或亢奮時採取行動，股市的美妙之處在於它時不時地給你這樣的機會。最美妙的是「市場先生」這個比喻。他每天都給你報價，價格每天都不一樣，有時一天內價格變化也很大。而這個人的好處在於，他基本上是個酗酒的躁鬱症患者，他完全不理智。他四處晃悠，觀察瘋狂的事情，然後給你報各種不合理的價格。除非市場的報價對你有利，否則你完全可以無視它。無論機會是一年一次、五年一次，還是在三千隻股票中只有一隻是合適的，你只需要耐心等待。你對這個「市場先生」沒有任何道德責任，他報出的價格並不是你要求的，而是他自己給的，你只需要抓住他情緒特別低落、亢奮，或者喝醉的時候。市場會有這些時刻，而你要做的就是利用它。這就是股票市場的奇妙之處！你如果查看過去一年的數據，你會發現很多美國公司的股價高點和低點之間差距能達到一倍。即便這些公司經營穩健，照常支付員工工資、銷售商品，股價仍然會有如此巨大的波動。如果你去看離這兒十英里的農田，一年之內它的價值不可能從x漲到2x。它可能從x漲到1.1x，或者反過來。如果你去看附近的公寓樓，並查閱類似公寓樓一年的價格波動，價格不會在一年內波動超過10%。但美國最好的企業，股價卻上躥下跳。而你不必參與其中，除非你覺得對自己有利。這就是重點！正如格雷厄姆所說的，市場並不是用來教導你的，它只是在你需要時爲你服務。人們對股票有很多感情因素，但股票不知道你擁有它。你坐在那裏，手裏拿着伯克希爾的股票，伯克希爾甚至不知道你是它的股東，股票也不會知道。股票現在在交易，而公司和股票都不知道你擁有它們。股票沒有任何感情，但你卻對它有各種情感。股票只是企業所有權的一部分。如果伯克希爾的價值是7.5萬美元乘以150萬股，約1100億美元，那麼它就是一項好投資。如果不是，它就是一項糟糕的投資。你必須對企業進行估值。令人驚訝的是，華爾街很少有人這樣做。你可能會聽到價格目標之類的討論，但你很少看到有人寫研究報告，討論未來20年這個企業的本質應該是什麼，以及它應賣多少錢，而不是現在賣多少錢。事實上，我常常喜歡在不了解價格的情況下分析投資。當我拿到一家公司的一些財務報表或10K報告時，我寧願不知道價格，因爲價格會對你產生影響。如果你只是專注於這些報告，而不知道價格，你會做得更好。我小時候研究賽馬的時候，會先看比賽資料，不看賠率。假設比賽有九匹馬，贏得比賽的概率加起來必須是100%。然後我會根據這些概率和賠率進行比較。股票市場也是一樣的。第三個原則，是安全邊際。假設你開一輛9800磅的卡車，經過一座標明承載量爲10,000磅的橋，你會選擇繼續前進嗎？可能你會找一座更安全的橋。你不知道那座橋的實際承載力，也許那塊標誌牌是三年前掛上的。因此，你總是要留出安全邊際。在股票市場中也是如此，你不要逼近風險的邊緣，而是等待一個明顯的好機會再行動。通過這些原則，你可以構建出各種投資策略，但這些是基礎。如果你理解了這些，正如《聰明的投資者》所教導的那樣，你就有了堅實的投資哲學。我從來沒發現任何其他書籍能與之相比。大家總是想要那個「最重要的建議」。我希望有一個簡單的答案可以解決所有問題。但如果真的要給出建議，我會說前面提到的那三個原則。如果你真的能把它們銘記在心，並在做每個投資決策時都經過這些原則的過濾，那你就不會做出糟糕的投資決策。把股票當作一門生意來看待，市場是爲你服務的，而不是指揮你，並且始終保持安全邊際。如果你讓每個決策都經過這些原則的考驗，你就不會犯錯。編輯/Somer
