来源：雪球App，作者： 只买消费垄断，（https://xueqiu.com/6169865362/313076115）
王文部分语录以及注解
可以比较长的时间持有，直到觉得他不行了。市场中80，90%的公司还是贵。过去经验看，每次向下暴跌都会给我们带来便宜货。发现错误要立马砍仓。
概念，题材都是浮华。价值才是本真。如分红，现金流。很多都是鬼故事。
很少人真正看好市场。大家总认为宏观不好。危机在后面。过了几年，危机没来，大家对股票预期好，短期就暴涨。然后又是漫长的阴跌。
在投资过程中，你要应对来自市场的种种骚扰。应对无所不在的负面新闻压力。人是一个信息反馈的综合体。要应对这些，说说容易，做起来真的不是那么容易。
知不易，行更难。知，难在要知道什么是价值。因为价值是一个变量，不能一成不变的认识价值。行，难在价值投资是反人性的。人性是追涨杀跌的，在这个市场里很少有人愿意慢慢变富。
我们看一家公司不能只是简单的看看信息，而是要连续的观察。连续观察实际上就是看他说的做到了没有。投资一家公司实际上是一个连续观察，不断矫正的过程。
我的理解： 说的很好。要不断动态跟踪公司的情况，看公司老总吹的牛有没有能够兑现或者大部分兑现。要动态判断。比亚迪的王传福曾宣称比亚迪要在2015年做中国第一、2025年做世界第一，虽未实现目标，但比亚迪发展越来越好，所以不应因此卖掉其股票。白云山的李楚源曾说2023年王老吉要卖到600亿，可到2024年实际只卖了100亿，没达成目标。中国飞鹤老总曾称2023年奶粉要卖到300亿，实际卖了200亿，虽未达预期但成绩也不错。所以动态观察公司变化并非易事，投资过程中要持续留意并适时调整。
当市场低迷的时候，我多相信一些好的东西。当市场氛围高涨的时候，我多相信一些坏的东西。
这句话体现了一种很理性且逆向的投资思维呀。
投资是不确定的。可能你现在觉得这个公司挺好的，但最后也可能会出现很多的变数。判断一个公司能否成长为一个伟大的公司是很艰难的，就好比我们在一个人 1 年级的时候就去判断其能否上清华或者哈佛一样，其实我们看到了他的潜质，但他最后能不能成功也是不确定的所以有时候我们对这些公司的持有也是阶段性的。
我的理解：所以我们看到阿里巴巴的孙正义在 2019 年卖掉了英伟达，少赚了四十几倍。我们看到李嘉诚的儿子李泽楷在 2000 年卖掉了腾讯控股，少赚了 1,000 多倍。我们也看到在 2014 年，但斌在低点卖掉了贵州茅台。在 2003 年，股神王亚伟在 60 多亿市值的时候割肉清仓了贵州茅台。这些人都是高手，但是他们自己都没法预判贵州茅台、腾讯控股、英伟达能够未来成长为伟大公司，更何况我们凡人。还有更多的案例，比如巴菲特早年的时候过早清仓了迪士尼的股票，巴菲特早年过早清仓了盖克保险的股票巴菲特早年因为沃尔玛贵一点点就没有重仓买入，都导致后面少赚了好多钱。这样的案例非常多，所以判断伟大的公司能否成为未来的伟大公司是非常艰难的，需要密切跟踪公司的动态的情况、动态的发展很多人都会早期卖掉一些伟大公司的股票。比如说比尔盖茨，早年不断地卖出微软的股票，而分散投资很多其他公司。如果比尔盖茨什么都不做的话，他一心持有微软的股票，他的身家到现在比现在要多好多倍。他现在会成为全球首富，资产会达到将近 10 万亿。
从过去的经验来看，每一次市场向下波动都会给我们带来买便宜货买好货的机会。如果市场一直往上走，我们也没有机会买到便宜的好货。这段话说的非常好集中体现了巴菲特的思想。如果未来 20 年、30 年，你是股票的净买家的话，那么你会希望你的股票下跌而不是上涨。
有网友问王文，如何才能在心理层面熬过股票下跌的日子，王文回答说，我觉得还是要理解企业的价值，当你理解了一个公司的价值，你会知道它是物超所值的，这样你就能对波动稍微看淡一些，如果你不理解企业的价值，那肯定很难熬过股票下跌的日子，还是要对自己所投资的公司的价值有一个比较深入的理解。这段话说的也很好，集中体现了巴菲特能力圈的概念，我们要在自己非常了解的公司上面来做股票投资，如果你投资的股票的所在的公司的内在价值你不理解的话，那么股票一跌你就拿不住了，就想卖掉，一涨你也拿不住，可能赚个百分之二三十就卖掉了，或者跌了百分之二三十你就割肉了，很难去长期持有，这是为什么？巴菲特买的很多股票都是非常简单的公司，他的业务非常简单，比较容易理解，他的产品随处可见，比如说巴菲特买的可口可乐，麦当劳，最近买入的达乐美比萨，还有他这个最近刚刚清仓的苹果，刚刚卖掉了一部分的美国银行，都是大行业的龙头，非常容易理解，这个也是为什么我们集中投资中国飞鹤跟卫龙美味以及老凤祥，因为卫龙的产品就是辣条魔芋爽，在很多超市里都有的卖，你可以到任何一家大的超市都能见到有卫龙的辣条魔芋爽，只要有卖小吃的货架上面就会有卫龙的辣条魔芋爽，所以卫龙的这个生意我们是比较容易理解的，我们周边到处都是，是属于身边能接触到的耳熟能详的品牌跟公司。这样的公司买入它的股票之后就容易拿住，容易跟踪啊，容易了解，只要有正常智商的人，只要勤奋一点去调研的人都能理解它的价值。这种公司赚钱相对是比较容易的，我们只做那种跨一尺栏而不是跨七尺栏的那些运动项目，我们只做一加一等于二的这个数学题目，而不是去做奥数题目，投资就是要简单。
如果真的发现自己投资的股票是个错误，就要立刻砍仓。发现错误第一时间就改正，没什么好想的，就像开车回家，开到第一个路口发现没有拿家里的钥匙，就需要立刻掉头回公司去拿，不然会越走越远的这段话说的也非常好。随着时间的流逝，在我们调研的过程当中，我们发现自己投资的股票是一个错误，公司的基本面正在慢慢变坏，正在慢慢恶化。那么我们即使亏损了，也要立刻砍仓，来换入前景更好的股票只有这样才能够把自己少量的资金集中于最有可能未来赚到 10 年 10 倍的几个标的上面，才能提高自己的胜率。
我们要在容易的地方就做容易的事情。我们在 a 股很容易，美股就很难。我们要看巴菲特在做什么？在卖苹果，在卖美国银行。他为什么这么做？很简单，就是贵了。这段话说的非常好，跟我的观点不谋而合现在美股大盘 40 倍市盈率，港股大盘只有 10 倍市盈率。所以正确的做法应该是卖掉美股的股票，来重仓抄底港股的股票，或者 a 股的部分股票。总体来说， a 股比港股还要贵很多最便宜的股票，甚至全世界最便宜的股票基本上集中在港股或者 b 股。
观众提问，说假如现在大盘 5,000 点、6,000 点，王文总，你手里的持仓已经不低估了，那咱们个人投资者是持有呢？还是怎么操作？王文总的回复说，我觉得五六千点的话，大概率很多股票还是便宜，要关注股票的质地。一个行业里面有的股票贵一些，有些还是便宜的那还要注意一点，如果大盘真的到了五六千点，经济一定是复苏了。经济复苏以后呢，市场一定是千变万化的，一定要跟住这个市场。你要去了解哪些东西还是便宜的，高点我也不知道能涨到哪里去我，那我就是装聋作哑。比如说你们知道这个股票啊，它是很有意思的一个事情。不一定要看指数涨的多少，你要看利率、看收益率、看资金的参与、看个股的估值等很多方面的因素。你光看一个是不行的。有很多人，就是大盘到了一定的点位，机械的把股票卖掉这个是不提倡的。
我的理解：2015 年的时候，大盘涨到了 5,100 多点，当时绝大多数股票都是高估的。但是你因为绝大多数股票都是高估的，你因此就卖掉了 30 倍市盈率不到的贵州茅台，你就错失了后面的 10 倍收益。因为 2024 年贵州茅台比 2015 年大盘高点又涨了十几倍。还有很多的例子，比如说现在我们大盘指数是 3,000 多点，那么 2001 年的时候大盘指数就 2,200 点了，大盘的指数只涨了不到百分之五十。但是二零零一年很多嘴巴上瘾的股票到今天都涨了上百倍。比如说云南白药、片仔癀、贵州茅台恒瑞医药到今天涨幅都是超过了一百倍。所以如果你单看大盘做股票的话，你就很难长期拿住这些嘴巴上瘾类的长期的大牛股。
有人问王文，怎么看待股票的估值？王文的回答说，估值这个问题一定要结合商业模式来谈，商业模式决定估值。比如说我们认为茅台 20 倍市盈率它就不跌了，因为大概率 100 年以后还在卖茅台再比如美国有一个烟草公司，说的应该是菲利普莫里斯。抽烟量是下降的，但是烟价一直在上涨。真正的白酒模式就是价格一直在涨，但是喝酒的量不会变。所以说白酒是一个非常好的商业模式，不断的给你送钱煤炭也是，如果这个煤炭公司的煤炭储量只够开发 10 年，那么这个公司就值 5 倍市盈率。
王文这一点谈的非常好，比如说拿我们重仓的中国飞鹤和卫龙美味举例子，全世界在过去 100 年给嘴巴上瘾类的股票的市盈率估值平均是 37 倍所以中国飞鹤、卫龙美味的市盈率只有 10 倍，我们认为它是极大的被低估了。这是我们买入中国飞鹤和卫龙美味的底层逻辑。茅台的市盈率长期来讲都是 20 倍以上，历史上只有 1/3 的时间是在 20 倍以下的。现在大家对茅台非常的认可，非常的追捧所以它很难跌破 20 倍市盈率。除非 2014 年的历史重演，白酒行业过剩，经销商的库存过剩，那么白酒整个行业的头部企业利润开始出现下滑，甚至大幅下滑。茅台利润停滞增长，甚至小幅下滑。这个时候我们就有希望能见到 10 倍市盈率左右的茅台或者五粮液，我觉得那个时候才是重仓白酒的最佳时机。
再比如说对房地产公司来说，因为中国目前房子的总的库存是大量过剩的，所以说你要看这个地产公司他现在所有买的地能够开发多少年他开发了这些地之后，能够有多少利润？能够赚多少钱？再扣除房地产巨大的负债，每年所需要的利息。他最后还完这个债务之后，能给股东剩下多少自由现金流？所以这个就是相对比较难以估值再比如说水电类的股票，一个大坝建好之后，能够用 50 年、60 年。那么一笔投入，花费了 5 到 10 年的时间，之后能够稳定的给股东带来自由现金流，能够带来五六十年的时间你像可口可乐，这个生意已经运行了 100 多年，未来大概率再过 100 年，人们还在喝可口可乐。那么可口可乐未来 100 年，每年都能稳定的给股东带来大量的自由现金流，这种商业模式是最好的。所以我们看到雀巢、可口可乐，每年的利润虽然没有很多增长，但是市盈率长期在 30 倍左右。比如说雀巢，雀巢 2007 年到今天，他的利润一直是 1,000 多亿，但是市场还是给他 30 倍市盈率。所以巴菲特说，我买一个公司，不在意一两年、两三年之内它的利润是否增长，只要它每年能给我带来稳定的现金流，就是一笔好的投资。如果我们能买到那些既能带来稳定的自由现金流，同时又能够未来 10 年、20 年高速增长的龙头类的、消费垄断类的企业，我们就坐上了财富的快车。
