投资要点 3Q24母公司订单同比回升明显。1）分下游来看，母公司口径下公司机床/一般机械/半导体设备相关订单分别为27.7/37.7/51.7亿日元，同比分别提升40.3%/51.4%/14.9%。而根据JMTBA数据，同期日本机床整机订单的同比增速为-0.8%。公司机床相关订单增速明显高于下游整机厂，我们判断主要系公司技术及规模优势突出，市占率持续提升。2）分地区来看，公司产业机械业务日本/欧洲/美洲/中国（除台湾地区）/中国台湾的订单量同比分别+21.1%/-8.6%/+36.8%/+65.2%/+60.7%。 营收及业绩均低于市场预期。营收方面，24年前三季度公司实现营收2,651亿日元，同比下滑1.1%；隐含3Q24公司实现营收853亿元，同比增长3.4%，低于市场预期约8.0%，我们判断主要原因系：1）23年积压订单有效转化为营收，基数较高；2）尽管下游需求已触底，但回升速度慢于预期。利润方面，24年前三季度实现营业利润129.2亿日元，同比下滑32.7%，对应营业利润率4.9%；隐含3Q24实现营业利润45.2亿日元，同比增长67.4%，低于市场预期约35.7%，对应营业利润率5.3%。 公司下调24年业绩指引。考虑到机床及半导体设备等下游需求的前景仍不明朗，公司营收指引由3,650亿日元下下调至3,500亿日元，下调幅度为4.1%；营业利润指引由270亿日元下调至170亿日元，下调幅度为37.0%，对应营业利润率由7.4%下调至4.9% 拟回购不超过400亿日元的股份，充分彰显长期发展信心。据公司公告，公司拟于2024年11月13日至2025年11月12日期间回购不超过2,000万股（约为发行在外股份数量的16.31%），总回购金额不超过400亿日元。若按照公司回购400亿日元测算，公司25年每股收益将提升19.5%。 盈利预测与投资评级：我们下调公司2024-2026年营收预测为3,643/3,932/4,203亿日元，下调公司2024-2026年归母净利润预测为193/223/250亿日元，当前股价分别对应15.6/13.5/12.0倍P/E。尽管公司下游需求恢复较为缓慢，但考虑到公司拟回购不超过400亿日元的股份，我们上调目标价为4,000日元，维持“买入”评级。 风险提示：下游制造业复苏不及预期，原材料涨价风险，新产品拓展不及预期。
